開源證券發(fā)布研報稱，新形勢下，銀行板塊投資應(yīng)更注重ALM管理能力、負債成本拐點、資產(chǎn)定價權(quán)等超越周期（883436）的微觀指標，而非簡單依賴行業(yè)β。主線一：基礎(chǔ)客群優(yōu)勢行或潛在負債成本優(yōu)化空間大的銀行。主線二：對公項目儲備豐富、掌握資產(chǎn)定價權(quán)的銀行，這類銀行通常深耕經(jīng)濟活躍區(qū)域，或在大中型企業(yè)、基建、制造業(yè)等領(lǐng)域有深厚客戶基礎(chǔ)。主線三：低資產(chǎn)風(fēng)險+盈利高增長驅(qū)動的“紅利擴張”型銀行——兼具防御與彈性，這類銀行資產(chǎn)質(zhì)量長期優(yōu)異，撥備充足，且盈利增長能夠支撐分紅比例穩(wěn)步提升，在紅利策略基礎(chǔ)上疊加成長彈性。
開源證券主要觀點如下：
銀行業(yè)績拐點明確，板塊從“規(guī)模紅利”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)紅利”
當(dāng)前銀行業(yè)面臨低利率“資產(chǎn)荒”、客戶行為不可逆遷移、監(jiān)管強調(diào)“三性平衡”三大新形勢，總量擴張時代已結(jié)束。該行觀察上市銀行通過資產(chǎn)端靈活擺布（以債補貸）、負債端成本有力管控以及非息收入的補位，展現(xiàn)強勁業(yè)績動能，2026Q1營收與凈利潤增速顯著改善已體現(xiàn)明確拐點。
上市銀行盈利修復(fù)呈現(xiàn)“量價共振”與主動增提撥備的新特征
2026Q1上市銀行營收增速升至7.6%，測算凈息差企穩(wěn)回升1BP至1.40%，結(jié)束了長期下行趨勢。負債端受益于高息定存到期重置與結(jié)匯資金沉淀，2025年存款成本率加速下行至1.46%；資產(chǎn)端通過調(diào)度剩余流動性增配債券，金融投資增速達14.1%，2026年或延續(xù)加強流轉(zhuǎn)、擇機增配的債券投資思路。同時部分銀行開始主動增提撥備以夯實風(fēng)險抵補能力，業(yè)績可持續(xù)性增強。
2026年銀行經(jīng)營主線是“資負策略升級”與“量價險再平衡”
擴表強度顯著分化：城商行（884251）“貸債雙強”最具彈性，國有行踐行“以投補收”，股份行處于再平衡調(diào)整期。負債成本下行使大部分資產(chǎn)迎來正carry階段，10Y國債綜合凈收益率在1.80%以上時配置價值凸顯。銀行靈活運用FVOCI與AC賬戶兌現(xiàn)浮盈平滑利潤，截至2025年末上市銀行AC賬戶剩余浮盈約2.6萬億元，占營收45.2%，為后續(xù)利潤釋放提供充足蓄水池。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健但結(jié)構(gòu)分化，資本充足水平保障分紅與利潤釋放基礎(chǔ)
2026Q1上市銀行不良率持平于1.22%，農(nóng)商行（884252）關(guān)注率受風(fēng)險新規(guī)影響升至1.90%，零售房貸不良率有所上行，國有行90天以上逾期偏離度提高反映部分認定放松。資本方面，國有大行與農(nóng)商行（884252）緩沖空間較高，多數(shù)銀行資本壓力不大；遞延所得稅資產(chǎn)對部分股份行形成資本扣除約束，國有行則無此影響，或具備更強利潤調(diào)節(jié)能力。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；監(jiān)管政策趨嚴；債市利率大幅波動等。
