國(guó)泰海通（HK2611）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)， 沖突全面升級(jí)等極端尾部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率已大幅下行，預(yù)計(jì)本次通脹與流動(dòng)性預(yù)期修正的沖擊將有限，后續(xù)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)地緣政治因素或進(jìn)一步鈍化，而對(duì)邊際變化與新變量的反應(yīng)則更加敏銳。該行建議超配A股、美股、日股、歐股、黃金與工業(yè)金屬（881168）。
國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：
本次通脹與流動(dòng)性預(yù)期修正的沖擊或有限，后續(xù)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)地緣政治因素或進(jìn)一步鈍化。雖然戰(zhàn)爭(zhēng)烈度暫未升級(jí)，但霍爾木茲海峽仍處于封閉狀態(tài)。原油價(jià)格上行，通脹預(yù)期再度升溫，并影響大類(lèi)資產(chǎn)定價(jià)。沖突全面升級(jí)等極端尾部風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率已大幅下行，預(yù)計(jì)本次通脹與流動(dòng)性預(yù)期修正的沖擊將有限，后續(xù)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)地緣政治因素或進(jìn)一步鈍化，而對(duì)邊際變化與新變量的反應(yīng)則更加敏銳。
中國(guó)強(qiáng)韌性經(jīng)濟(jì)支持資本市場(chǎng)表現(xiàn)，建議超配A股。風(fēng)險(xiǎn)邊界和約束出現(xiàn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與預(yù)期下修基本結(jié)束，市場(chǎng)回到內(nèi)生發(fā)展邏輯。近期新一輪資本市場(chǎng)改革提速，隱含鞏固資本市場(chǎng)穩(wěn)中向好形勢(shì)的政策態(tài)度。傳統(tǒng)行業(yè)在逐步企穩(wěn);面向巨大的市場(chǎng)需求與較大的中美算力差距，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)投入也將提速;此外，中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)在走向全球，跨國(guó)公司涌現(xiàn)與ROE提升，2026年中國(guó)增長(zhǎng)的預(yù)期有望出現(xiàn)上修。
地緣政治局勢(shì)極端風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率大幅下降，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)beta系統(tǒng)性提升，建議超配美股、歐股、日股。
全球宏觀流動(dòng)性預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好再度修正。融資需求與信貸供給不平衡仍是客觀現(xiàn)實(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞趨勢(shì)性上行，居民企業(yè)或進(jìn)行資產(chǎn)配置再平衡。近期全球能源（850101）價(jià)格與通脹預(yù)期再度上行，使得全球宏觀流動(dòng)性預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好再度修正，國(guó)債配置性?xún)r(jià)比有所提升。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際收斂，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期邊際修正，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置性?xún)r(jià)比更高。雖然地緣政治局勢(shì)邊際改善，但霍爾木茲海峽仍處于封閉狀態(tài)，全球宏觀流動(dòng)性預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)偏好再度修正，美債配置性?xún)r(jià)比低于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
通脹預(yù)期與油價(jià)高位上行，微觀交易結(jié)構(gòu)或階段性壓制黃金。長(zhǎng)期看，黃金的戰(zhàn)略性配置價(jià)值依舊維持：特朗普政府實(shí)施的系列政策使得二戰(zhàn)后全球秩序逐漸瓦解。在全球秩序加速重構(gòu)、地緣政治局勢(shì)趨勢(shì)性惡化的背景下，安全再次成了最為稀缺的資源，而黃金則是對(duì)抗這種不確定性的具象化。投機(jī)性資金與再通脹交易階段性加劇了短期波動(dòng)，但近期有所減緩。
地緣政治局勢(shì)的改善與風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升提高工業(yè)金屬（881168）配置性?xún)r(jià)比。近年，電力相關(guān)建筑設(shè)備與交通工具大力發(fā)展，以及AI算力擴(kuò)張、軍事設(shè)施更新均對(duì)工業(yè)金屬（881168）帶來(lái)了新增需求，以銅為代表的工業(yè)金屬（881168）或階段性處于供需不平衡的情況。隨著地緣政治局勢(shì)的改善與風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，工業(yè)金屬（881168）得以反彈，配置性?xún)r(jià)比有所提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：分析維度存在局限性，模型設(shè)計(jì)存在主觀性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，量化模型局限性，地緣政治不確定性。
