在全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇、外部不確定性上升的背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性，始終保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。
今年一季度，A股上市公司交出了一份亮眼的“成績(jī)單”：實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。與此同時(shí)，A股總市值穩(wěn)步攀升，市場(chǎng)的活力也吸引了全球資本的目光，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣日益濃厚，科技板塊更成為焦點(diǎn)。
市場(chǎng)能夠保持“穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，離不開(kāi)改革持續(xù)注入的強(qiáng)勁動(dòng)力。近年來(lái)，資本市場(chǎng)錨定投融資綜合改革這一核心，推出了一系列系統(tǒng)性、深層次的改革舉措：從狠抓上市公司質(zhì)量提升，到引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，再到推動(dòng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)、強(qiáng)化投資者保護(hù)……改革“組合拳”持續(xù)夯實(shí)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的根基。
“這一系列改革顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)的‘安全感’?！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，圍繞新“國(guó)九條”落地的系列改革舉措全方位筑牢市場(chǎng)防線：基礎(chǔ)制度持續(xù)夯實(shí)，市場(chǎng)運(yùn)行更安全；監(jiān)管執(zhí)法全面升級(jí)，市場(chǎng)環(huán)境更安全；資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的能力不斷提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展更有保障。
資產(chǎn)煥新：
“科技敘事”重構(gòu)價(jià)值底座
資產(chǎn)本身具有投資價(jià)值，是安全性最根本的支撐。
去年以來(lái)，我國(guó)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來(lái)爆發(fā)，科技成果轉(zhuǎn)化提速，引發(fā)全球資本對(duì)中國(guó)科技資產(chǎn)價(jià)值重估。
與此相呼應(yīng)，近年來(lái)，資本市場(chǎng)圍繞支持科技創(chuàng)新先后出臺(tái)“科創(chuàng)板八條”、“并購(gòu)六條”、科創(chuàng)板“1+6”改革政策舉措及深化創(chuàng)業(yè)板改革等系列舉措，提高對(duì)科技企業(yè)的包容性、適應(yīng)性，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，上市公司科技含量提升。
在入口端，近兩年，新上市企業(yè)中超九成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月21日，A股中超五成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，市值占比約50%，“科技敘事”正在重塑資本市場(chǎng)底色。市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)桿的更替更為直觀，4月份，源杰科技（688498）股價(jià)超過(guò)貴州茅臺(tái)（600519），5月份，聯(lián)訊儀器（688808）再度躍居股價(jià)“榜首”。目前，A股4只千元股中，3只為科技股；283只百元股（883916）中，251只為科技股。
東吳證券（601555）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這充分體現(xiàn)出改革紅利落地見(jiàn)效，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向科技成長(zhǎng)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)已成為賦能科創(chuàng)發(fā)展、定價(jià)優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)的核心平臺(tái)。
在企業(yè)端，并購(gòu)重組（885739）與再融資制度的優(yōu)化進(jìn)一步完善了優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)生態(tài)。自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組（885739）活躍度顯著提升。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，上市公司披露資產(chǎn)重組3422單，重大資產(chǎn)重組336單，112家上市公司通過(guò)并購(gòu)重組（885739）謀劃產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。與此同時(shí)，一系列創(chuàng)新機(jī)制落地，4單發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)擬使用分期支付方式，4單重組交易適用鎖定期“反向掛鉤”機(jī)制，2家公司先后適用簡(jiǎn)易審核程序完成注冊(cè)，從受理到取得批復(fù)用時(shí)不到10個(gè)工作日，并購(gòu)重組（885739）更高效、更靈活。
再融資領(lǐng)域同樣實(shí)現(xiàn)突破。今年2月份，滬深北交易所同步推出優(yōu)化再融資一攬子措施；3月份，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，優(yōu)化再融資機(jī)制。包括進(jìn)一步提升制度規(guī)則的包容性、適應(yīng)性，進(jìn)一步突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向，進(jìn)一步加強(qiáng)再融資監(jiān)管。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至5月21日，111單再融資項(xiàng)目發(fā)行上市，同比增長(zhǎng)52.05%，合計(jì)募集資金2906.35億元，同比增長(zhǎng)67.84%。
近日，深圳市信維通信（300136）股份有限公司60億元定增獲深交所審核通過(guò)，從受理到審核通過(guò)全程僅用時(shí)21個(gè)工作日，成為全市場(chǎng)落地再融資改革部署、強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)上市公司融資支持的首單標(biāo)桿案例。
“這一系列數(shù)據(jù)有力地表明，我國(guó)資本市場(chǎng)的‘科技濃度’正不斷提升?！绷_志恒表示，這種結(jié)構(gòu)性躍升緣于制度供給與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的協(xié)同發(fā)力。一方面，“科創(chuàng)板八條”、科創(chuàng)板“1+6”改革政策舉措等為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的硬科技企業(yè)拓寬了資本通道，顯著增強(qiáng)了制度包容性與適應(yīng)性。另一方面，“并購(gòu)六條”等政策的推出，使企業(yè)得以靈活運(yùn)用資本工具進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合與技術(shù)迭代升級(jí)。市場(chǎng)估值邏輯正轉(zhuǎn)向“科技敘事”，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、邁向高質(zhì)量發(fā)展在資本市場(chǎng)的深刻體現(xiàn)。
在出口端，多元退出渠道進(jìn)一步暢通，“優(yōu)勝劣汰”重塑資產(chǎn)含金量。證監(jiān)會(huì)副主席李超5月18日表示，近兩年，有218家企業(yè)上市，87家企業(yè)平穩(wěn)退出。
蘆哲表示，退市改革打破了以往退市難、炒殼保殼的舊生態(tài)。堅(jiān)持“應(yīng)退盡退、退市不免責(zé)”，對(duì)相關(guān)責(zé)任主體終身追責(zé)，加速劣質(zhì)企業(yè)出清，引導(dǎo)市場(chǎng)資源向優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)集中，強(qiáng)化了資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的新陳代謝功能，持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)，提升資源配置效率。
韌性筑底：
穩(wěn)市機(jī)制熨平非理性波動(dòng)
穩(wěn)定的預(yù)期，是市場(chǎng)安全感的基石。
近年來(lái)，隨著中長(zhǎng)期資金入市與穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)實(shí)現(xiàn)突破，資本市場(chǎng)建立了一套熨平市場(chǎng)非理性波動(dòng)的機(jī)制，考核周期（883436）長(zhǎng)、投資風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)力量逐步成為市場(chǎng)“壓艙石”，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。
一方面，公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度較高，能夠克服市場(chǎng)短期波動(dòng)。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)方面先后出臺(tái)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)逐步形成。
證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約23萬(wàn)億元。僅2025年一年，各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模便超過(guò)8000億元，為市場(chǎng)穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
蘆哲表示，中長(zhǎng)期資金入市政策落地后，長(zhǎng)線資金入市節(jié)奏明顯加快，優(yōu)化了A股投資者結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了市場(chǎng)“壓艙石”作用，平滑市場(chǎng)波動(dòng)、抑制短期投機(jī)。另外，長(zhǎng)周期（883436）考核也培育了“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的投資生態(tài)。
另一方面，支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)貨幣政策工具落地，推動(dòng)了資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)。截至5月21日，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利已開(kāi)展2次操作、總金額1050億元；超700家上市公司公告公司或重要股東使用貸款回購(gòu)增持股票，貸款總金額超3600億元。
兩項(xiàng)工具內(nèi)嵌了逆周期（883436）調(diào)節(jié)屬性，主要發(fā)揮托底作用。在市場(chǎng)被明顯低估時(shí)，非銀機(jī)構(gòu)、上市公司適用低成本資金去購(gòu)買股票，從而阻斷市場(chǎng)走弱的負(fù)向循環(huán)。加之類“平準(zhǔn)基金”中央?yún)R金增持、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)助力，形成了多層次、全方位的穩(wěn)市支撐體系，有效提振了海內(nèi)外對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心。
“穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)是提升資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資吸引力的關(guān)鍵因素。”申萬(wàn)宏源（000166）證券研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，強(qiáng)化穩(wěn)市機(jī)制一方面要持續(xù)加大引入保險(xiǎn)、社保、養(yǎng)老金、公募等中長(zhǎng)期投資者的力度，健全五年期以上的長(zhǎng)期考核激勵(lì)機(jī)制；另一方面要明晰各類主體的定位，推動(dòng)形成以類“平準(zhǔn)基金”為主，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金為支撐，各類市場(chǎng)長(zhǎng)期資金共同參與的格局。
與此同時(shí)，穩(wěn)定的投資回報(bào)是市場(chǎng)信心的重要支撐，也是中長(zhǎng)期資金“留得住”的核心關(guān)鍵。近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)上市公司積極實(shí)施一年多次分紅，A股分紅金額屢創(chuàng)新高，2024年、2025年分紅金額分別為2.4萬(wàn)億元、2.55萬(wàn)億元。持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)有效增強(qiáng)了市場(chǎng)吸引力，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入。
羅志恒表示，上市公司回報(bào)意識(shí)顯著增強(qiáng)，分紅與回購(gòu)規(guī)模屢創(chuàng)新高，標(biāo)志著A股正從偏重融資功能向投融資并重、切實(shí)回報(bào)投資者的方向深刻轉(zhuǎn)變。
法治固本：
嚴(yán)監(jiān)管筑牢信任防線
嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管是增強(qiáng)投資者安全感的根本保障。
近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管，監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力。一方面，嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化，高壓態(tài)勢(shì)持續(xù)。2025年證監(jiān)會(huì)查辦案件701件、罰沒(méi)154.7億元，罰沒(méi)金額創(chuàng)下新高。嚴(yán)監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)有效震懾市場(chǎng)違法違規(guī)行為，筑牢投資者安全底線，穩(wěn)固中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資價(jià)值與吸引力。
另一方面，從事后懲處轉(zhuǎn)向源頭治理，強(qiáng)化長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)。近期，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新一輪上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，壓實(shí)各方責(zé)任，強(qiáng)化監(jiān)督制衡，推動(dòng)上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)、提升治理水平；部署新“國(guó)九條”以來(lái)第三輪打假專項(xiàng)行動(dòng)，著力構(gòu)建“不敢造假、不能造假、不想造假”的市場(chǎng)生態(tài)，進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)信任基礎(chǔ)。
在從嚴(yán)監(jiān)管、源頭治理的基礎(chǔ)上，投資者保護(hù)進(jìn)一步打通維權(quán)救濟(jì)“最后一公里”。特別代表人訴訟、先行賠付案例增多。截至5月21日，資本市場(chǎng)共啟動(dòng)5單特別代表人訴訟、5單先行賠付；同時(shí)，“示范判決+專業(yè)調(diào)解”常態(tài)化推進(jìn)，成為低成本、高效率、高成功率的群體性證券糾紛化解“中國(guó)方案”。
羅志恒表示，投資者保護(hù)工作取得實(shí)質(zhì)性突破，以特別代表人訴訟為核心的多元解紛機(jī)制加速成熟，維權(quán)救濟(jì)的覆蓋面和便利度大幅提升，廣大中小投資者的財(cái)產(chǎn)安全感與市場(chǎng)信心得到更深層次的鞏固。
安全性是提升資本市場(chǎng)長(zhǎng)期吸引力的重要基礎(chǔ)。龔芳表示，當(dāng)前全球金融治理格局正迎來(lái)全面重塑，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，投資者對(duì)資產(chǎn)安全性的要求進(jìn)一步凸顯。為應(yīng)對(duì)外界復(fù)雜多變環(huán)境，我國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)加大高水平對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)制度穩(wěn)定性、產(chǎn)業(yè)鏈安全性、能源（850101）體系韌性、高端制造能力和超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)都成為吸引境外投資者的關(guān)鍵要素，中國(guó)資產(chǎn)的“安全溢價(jià)”凸顯。近期，以中東主權(quán)基金為代表的外資機(jī)構(gòu)正持續(xù)加大對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。
從科技資產(chǎn)的價(jià)值重鑄，到長(zhǎng)期機(jī)制的韌性構(gòu)建，再到法治與開(kāi)放的信任加固——中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)由內(nèi)而外的系統(tǒng)性變革。這場(chǎng)變革不僅重塑了資產(chǎn)的“安全底線”，更催生出獨(dú)具吸引力的“安全溢價(jià)”。未來(lái)，隨著改革紅利的持續(xù)釋放，中國(guó)資本市場(chǎng)將從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“質(zhì)量引領(lǐng)”，不僅為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供強(qiáng)勁動(dòng)力，還將為全球資產(chǎn)配置提供不可或缺的“安全資產(chǎn)”。
