21世紀經(jīng)濟報道記者孫永樂上海報道
摩根大通（JPM）第二十二屆全球中國峰會于5月21日至22日在上海舉行。
在峰會召開前一日，摩根大通（JPM）中國首席經(jīng)濟學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱鋒及摩根大通（JPM）中國股票策略師張曉寧，與媒體一起分析探討了目前中國經(jīng)濟和股市的熱點話題，包括中國宏觀經(jīng)濟走勢、股市展望及投資機遇。
摩根大通（JPM）維持對中國股市的積極樂觀預(yù)期。該行認為，在流動性充裕與業(yè)績預(yù)期向好的“雙重共振”下，A股市場仍具備可觀的上行空間，建議投資者聚焦高質(zhì)量成長主線，重點布局人工智能（885728）生態(tài)、能源（850101）安全與機器人三大核心方向。
A股仍具備可觀上行空間
過去數(shù)周，在主要指數(shù)齊創(chuàng)新高后，A股大盤持續(xù)震蕩。
截至5月22日，上證指數(shù)（1A0001）收報4112.90點，滬深300（399300）指數(shù)報4845.10點，MSCI中國指數(shù)報76.33點。
從最新策略觀點來看，摩根大通（JPM）對中國股市大盤整體維持積極樂觀態(tài)度。
“我們判斷A股市場仍具備可觀的上行空間?！睆垥詫幈硎?，核心支撐來自流動性充裕與業(yè)績預(yù)期向好的雙重共振。
對于MSCI中國指數(shù)，摩根大通（JPM）將年底基準情形目標價設(shè)定為100點，樂觀情形為120點，悲觀情形為80點；對于滬深300（399300）指數(shù)，年底基準情形目標價設(shè)定為5200點，樂觀情形為6000點，悲觀情形為4200點。
與此同時，2026年初至今，從相對表現(xiàn)來看，港股整體較A股略顯疲軟。
張曉寧認為，這主要受兩方面因素拖累：一方面，從流動性框架來看，雖然國內(nèi)流動性一直維持在健康水平，但海外流動性的波動對港股帶來了更多壓制；另一方面，從基本面業(yè)績來看，港股中占比較高的信息技術(shù)板塊及包含大量電商企業(yè)的可選消費（883434）板塊，其業(yè)績增速相對較弱。
展望港股后市，張曉寧表示，在市場流動性充裕的邏輯下，資金往往優(yōu)先投向增長確定性最高的標的，而目前電商板塊暫時還未達到這一位置，仍需等待業(yè)績拐點的出現(xiàn)。同時，中國本土互聯(lián)網(wǎng)大廠在AI領(lǐng)域的投資明顯加速，這一趨勢也將有助于其估值的進一步擴張。聚焦三大高質(zhì)量成長主線
在流動性充裕與業(yè)績整體穩(wěn)定向好的大背景下，摩根大通（JPM）看好中國股市的三大高質(zhì)量成長主線：人工智能（885728）生態(tài)、機器人以及能源（850101）安全。
具體來看，一是人工智能（885728）生態(tài)，AI全生態(tài)鏈條有望全面受益；二是能源（850101）安全，涵蓋新能源汽車（885431）、電力設(shè)備(含電網(wǎng)設(shè)備（881278）、儲能（885921）)、新能源（850101）及上游相關(guān)材料等方向；三是機器人，其中人形機器人（886069）今年有望受益于部分新銳公司上市帶來的階段性催化，工業(yè)機器人則有望受益于國內(nèi)整體資本支出在年底重啟上行周期（883436）。
對于其他板塊，張曉寧建議采取精選個股策略。消費（883434）板塊重點關(guān)注貼合年輕群體對精神和身體健康訴求的相關(guān)標的，把握新消費（883434）趨勢；地產(chǎn)板塊則先關(guān)注一線城市核心區(qū)域的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商，其將受益于當前K型復(fù)蘇格局及一線城市市場的領(lǐng)先反彈。
此外，為了應(yīng)對不斷加劇的油價波動風(fēng)險，張曉寧建議投資者適度高配能源（850101）板塊，以對沖相關(guān)不確定性，提升整體投資組合的穩(wěn)健程度。
至于投資者較為關(guān)心的黃金價格走勢，朱鋒判斷，全球央行正持續(xù)增持黃金，反映出對現(xiàn)有國際金融體系信任不足。在“去美元化”及多國尋求本幣結(jié)算的背景下，黃金作為關(guān)鍵替代資產(chǎn)的重要性凸顯，未來仍是應(yīng)對貨幣信任危機的重要工具。外資持續(xù)增配中國資產(chǎn)
值得注意的是，外資正在加速回流并增配中國資產(chǎn)。
張曉寧觀察到，從資金流入的實際情況來看，外資增配中國資產(chǎn)的趨勢十分明確。今年以來，無論是區(qū)域型還是全球型的主動基金，都在持續(xù)降低對中國資產(chǎn)的低配比例。
EPFR(主要跟蹤海外上市公募資金流向)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，今年以來海外資金已累計錄得131億美元的凈流入，這一規(guī)模顯著高于往年同期水平。
“近期外資對中國市場的關(guān)注度與興趣正顯著回升?！敝熹h透露，他在近期赴美交流時明顯感受到，相比此前國際博弈激烈時期將中國視為“可貿(mào)易、可交易”的市場，當前外資正重新將中國看作“可投資”的市場。
外資為何持續(xù)增配中國資產(chǎn)？張曉寧認為，這主要得益于全球流動性驅(qū)動與中國經(jīng)濟基本面韌性兩大因素的共同支撐。
一方面，從全球宏觀流動性來看，年初至今美元整體呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，這直接推動了資金從美元資產(chǎn)向外溢出，使得包括中國在內(nèi)的新興市場收獲了較強的資金凈流入。
另一方面，從中國資產(chǎn)的特質(zhì)來看，自2月底以來，中東地區(qū)地緣局勢的不穩(wěn)定性加劇，而中國經(jīng)濟展現(xiàn)出的宏觀韌性則愈發(fā)凸顯。這一重要的基本面因素，增強了國際資本持續(xù)配置中國資產(chǎn)的信心。
談及外資在中國資產(chǎn)的配置偏好及變化，張曉寧指出，由于大部分外資機構(gòu)以MSCI中國指數(shù)為基準，該指數(shù)客觀上集中度較高，因此從絕對數(shù)值來看，海外上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭依然在外資投資比例中占據(jù)大頭。
“不過，受AI產(chǎn)業(yè)浪潮、能源（850101）安全及機器人板塊長期發(fā)展預(yù)期的驅(qū)動，海外投資人正逐漸從以往偏向大消費（883434）的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，轉(zhuǎn)向以先進制造（883433）為主的標的，甚至包含部分A股上市公司。”張曉寧表示。
她進一步補充道，AI領(lǐng)域主要分為資本支出相關(guān)的硬科技基建(如半導(dǎo)體（881121）及其設(shè)備)和港股的大模型相關(guān)標的。從整體持倉比例來看，外資布局非常清晰，主要集中在與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的硬科技領(lǐng)域。
