證券時(shí)報(bào)記者 吳少龍

　　近日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，從發(fā)行上市、融資并購(gòu)到全過程監(jiān)管實(shí)施全鏈條優(yōu)化。作為市場(chǎng)核心參與主體，券商、創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本次改革釋放出包容創(chuàng)新、精準(zhǔn)賦能、從嚴(yán)監(jiān)管的鮮明信號(hào)，將深刻重塑業(yè)務(wù)邏輯與服務(wù)模式，推動(dòng)資本市場(chǎng)與創(chuàng)新實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。

　　本次改革最具標(biāo)志性的舉措，是增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為高研發(fā)、高成長(zhǎng)、暫未盈利的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)打開上市通道。多家機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，這一制度創(chuàng)新精準(zhǔn)破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資痛點(diǎn)，與創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的定位高度契合，也與科創(chuàng)板“硬科技”、北交所“專精特新”形成錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的良好格局。

　　開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革是“十五五”時(shí)期資本市場(chǎng)全面深化改革的“先手棋”，具有標(biāo)志性意義。改革從發(fā)行上市、融資并購(gòu)到全過程監(jiān)管進(jìn)行全鏈條優(yōu)化，不斷增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。他認(rèn)為，改革釋放三大積極信號(hào)：一是精準(zhǔn)回應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資痛點(diǎn)，允許優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市；二是推動(dòng)投融資良性循環(huán)，構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境；三是推動(dòng)錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、全面向“新”的多層次資本市場(chǎng)體系加速形成，提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的整體效能。

　　孫金鉅強(qiáng)調(diào)，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)是本次改革的核心舉措，中介機(jī)構(gòu)需切實(shí)履行“看門人”職責(zé)：發(fā)揮好“看門人”作用，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，避免“帶病申報(bào)”“一哄而上”；做實(shí)估值支撐，確保企業(yè)股權(quán)融資定價(jià)與可比公司、業(yè)務(wù)發(fā)展空間等相互匹配；做好經(jīng)營(yíng)質(zhì)量論證，解釋高增長(zhǎng)是否可持續(xù)、是否依賴單一渠道或短期投放；做細(xì)創(chuàng)新披露，把技術(shù)、產(chǎn)品、場(chǎng)景落地和收入轉(zhuǎn)化之間的鏈條講清楚，精準(zhǔn)識(shí)別出真正具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　作為頭部投行代表，中信證券經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)執(zhí)行委員、全球投資銀行管理委員會(huì)主任孫毅指出，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)是增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性的關(guān)鍵舉措，精準(zhǔn)對(duì)接新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)需求。當(dāng)前，不少新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等行業(yè)企業(yè)，具有“高研發(fā)投入、高成長(zhǎng)潛力、暫未盈利”的特點(diǎn)，此前的上市標(biāo)準(zhǔn)難以充分適配其發(fā)展階段，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的推出，讓這類新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠更早借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展、獲得資金支持，助力兩類產(chǎn)業(yè)加速集聚、發(fā)展壯大。

　　結(jié)合投行實(shí)踐，孫毅表示，中信證券將從三方面用好新標(biāo)準(zhǔn)：一是精準(zhǔn)挖掘適配企業(yè)，聚焦新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)核心賽道，重點(diǎn)覆蓋生物醫(yī)藥、高端制造、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域，嚴(yán)格對(duì)照第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的兩項(xiàng)具體指標(biāo)，篩選研發(fā)投入高、核心技術(shù)突出、市場(chǎng)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，建立專項(xiàng)儲(chǔ)備庫，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接；二是提供全流程專業(yè)輔導(dǎo)，組建由投行、投研、合規(guī)等領(lǐng)域?qū)＜医M成的專項(xiàng)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，針對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，協(xié)助其梳理業(yè)務(wù)模式、完善核心技術(shù)與研發(fā)投入披露、規(guī)范公司治理，確保企業(yè)符合第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的核心要求，精準(zhǔn)傳遞企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值；三是聯(lián)動(dòng)“投資+投行+投研”一體化服務(wù)體系，在企業(yè)申報(bào)上市前提供融資支持、技術(shù)研判，上市后提供再融資、并購(gòu)重組等全生命周期服務(wù)，陪伴新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的擬上市企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)盈利、發(fā)展壯大，助力兩類產(chǎn)業(yè)培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　中金公司（601995）黨委副書記、副董事長(zhǎng)、總裁王曙光認(rèn)為，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)是我國(guó)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計(jì)在資本市場(chǎng)的關(guān)鍵落地載體。其核心亮點(diǎn)是將收入增速和研發(fā)投入強(qiáng)度納入核心指標(biāo)，讓處于技術(shù)突破前夜的創(chuàng)新企業(yè)獲得精準(zhǔn)適配的上市通道，實(shí)現(xiàn)“鞋子更合腳”的制度性突破，有力推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速融合。

　　王曙光表示，作為保薦機(jī)構(gòu)，中金公司將履行“篩選者”與“賦能者”雙重職責(zé)：一方面，精準(zhǔn)把握政策導(dǎo)向，強(qiáng)化引導(dǎo)，對(duì)于收入規(guī)模不大但成長(zhǎng)性突出、創(chuàng)新屬性鮮明的企業(yè)，主動(dòng)做好政策解讀與引導(dǎo)，幫助其吃透、用足新的上市標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，從嚴(yán)落實(shí)輔導(dǎo)核查與規(guī)范要求，在板塊定位、財(cái)務(wù)真實(shí)性、未來發(fā)展前景等方面做好核查把關(guān)，加快推動(dòng)符合第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動(dòng)申報(bào)工作。

　　創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)改革反響積極。啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平認(rèn)為，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)有利于新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)更早登陸資本市場(chǎng)，更好平衡短期收益與長(zhǎng)期發(fā)展，更有底氣投入長(zhǎng)期研發(fā)，對(duì)創(chuàng)投基金投資此類企業(yè)是重大利好。他特別提到，人工智能技術(shù)日趨成熟，新消費(fèi)、新業(yè)態(tài)將不斷涌現(xiàn)，新標(biāo)準(zhǔn)將有效促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)加大對(duì)相關(guān)應(yīng)用企業(yè)的投資，推動(dòng)AI技術(shù)迭代與場(chǎng)景落地良性循環(huán)。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本次改革不是簡(jiǎn)單的規(guī)則修補(bǔ)，而是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的系統(tǒng)性升級(jí)。一方面，上市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化拓寬了優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資渠道，激發(fā)創(chuàng)新活力；另一方面，做市商制度、優(yōu)化交易機(jī)制等舉措，將吸引長(zhǎng)期資本、耐心資本入市，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。同時(shí)，全過程從嚴(yán)監(jiān)管要求，倒逼機(jī)構(gòu)提升專業(yè)能力，從通道服務(wù)轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)與綜合賦能，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。