盡管外圍風(fēng)高浪急，但中國(guó)股市中的明星企業(yè)近期卻不斷創(chuàng)出歷史新高，其中既有人工智能、新能源等新興企業(yè)，也有基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)企業(yè)。

　　在寧德時(shí)代（300750）、中際旭創(chuàng)（300308）等明星企業(yè)的帶動(dòng)下，A股“昂首向前”，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)近11年新高。一家家明星企業(yè)如同一顆顆明珠，人們?nèi)菀滓谎劭匆?jiàn)其璀璨，如橫空出世的張雪機(jī)車、獨(dú)步全球的寧德時(shí)代。但成就這些企業(yè)的背后卻是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群、消費(fèi)市場(chǎng)、工程師團(tuán)隊(duì)等系統(tǒng)性因素，這些系統(tǒng)性因素決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的韌性。

　　越是動(dòng)蕩的環(huán)境，穩(wěn)定資產(chǎn)的魅力越是彰顯，人民幣對(duì)美元匯率近期升破6.8，創(chuàng)三年新高。全球資金都在尋找“HALO”資產(chǎn)(重資產(chǎn)、低顛覆)，而A股正因大國(guó)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)紅利等而遍布此類“HALO”資產(chǎn)。

　　股票短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期卻是稱重機(jī)。A股的估值和股息率位于合理位置，切莫因?yàn)橥鈬�的風(fēng)高浪急而放棄自己的籌碼，抱緊巴菲特式的高回報(bào)公司才是長(zhǎng)期投資收益的來(lái)源。

　　“世界工廠”的地位難以撼動(dòng)

　　在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，中國(guó)“世界工廠”的地位難以撼動(dòng)，并不是其他國(guó)家造不出相關(guān)產(chǎn)品，而是難以用同樣的成本制造出相同的產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，中國(guó)供應(yīng)鏈極致的成本控制能力，如同“黑洞”一樣形成強(qiáng)大的吸附力，使其“世界工廠”的地位難以被轉(zhuǎn)移到其他地方。

　　3月28日，中國(guó)摩托車制造商張雪機(jī)車首次在世界超級(jí)摩托車錦標(biāo)賽中實(shí)現(xiàn)雙回合奪冠，終結(jié)了杜卡迪、雅馬哈等國(guó)際品牌對(duì)SSP組別長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的壟斷。更令人震撼的是價(jià)格對(duì)比：這輛賽道版摩托車的民用版本820RR全國(guó)統(tǒng)一售價(jià)僅為43800元，而同樣大馬力配置的進(jìn)口機(jī)車售價(jià)普遍超過(guò)12萬(wàn)元。

　　張雪機(jī)車橫空出世的背后是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群。支撐這種極強(qiáng)的成本控制能力的背后是一整套供應(yīng)鏈體系。所謂的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，是指如果一個(gè)產(chǎn)品有1000個(gè)零部件，我們就能在周圍找到900個(gè)，不需要為每一個(gè)零部件開(kāi)模生產(chǎn)，找到現(xiàn)在的供應(yīng)商就可以實(shí)現(xiàn)。同一區(qū)域的產(chǎn)業(yè)上下游形成產(chǎn)業(yè)集群，它們共同進(jìn)化，具備極致的成本控制能力和產(chǎn)品迭代升級(jí)能力，這是中國(guó)制造強(qiáng)大的秘密。

　　以張雪機(jī)車為例，重慶之所以成為其制造基地，并非重慶提供了多少資金補(bǔ)貼。張雪曾坦言，他2013年只身赴渝時(shí)，在一個(gè)摩配市場(chǎng)就能配齊一輛摩托車的全部配件。重慶聚集了40多家整車企業(yè)和400多家零部件供應(yīng)商，本地配套率超過(guò)90%。

　　這種地理上的產(chǎn)業(yè)集群一旦形成，就極具全球競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)的上下游會(huì)共同演進(jìn)、互相強(qiáng)化。邁克爾.波特在《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中表示，當(dāng)產(chǎn)業(yè)集群形成時(shí)，一個(gè)國(guó)家無(wú)論在最終產(chǎn)品、生產(chǎn)設(shè)備、上游供應(yīng)及售后服務(wù)方面都會(huì)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　同樣，以一把鋼卷尺為例，河南省商丘市虞城縣稍崗鎮(zhèn)生產(chǎn)了全國(guó)超過(guò)85%、全世界超過(guò)一半的鋼卷尺。外交學(xué)院施展教授在調(diào)查中寫(xiě)道：雖然鋼卷尺的技術(shù)含量不高，但要用2元的成本生產(chǎn)出5米長(zhǎng)的鋼卷尺，這不是“技術(shù)含量不高”能解釋的。

　　新興行業(yè)勇立“潮頭”的秘密

　　中國(guó)的無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、新能源、創(chuàng)新藥等新興企業(yè)在全球都具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，其背后是中國(guó)龐大的市場(chǎng)、資源、工程師等優(yōu)勢(shì)做支撐。

　　事實(shí)上，在這場(chǎng)圍繞產(chǎn)業(yè)革命“潮頭”位置的競(jìng)賽中，有一個(gè)越來(lái)越明顯的趨勢(shì)，那就是賽場(chǎng)上的玩家越來(lái)越少了。在普遍對(duì)規(guī)模效應(yīng)和資源優(yōu)勢(shì)更為依賴的新興產(chǎn)業(yè)方面，如人工智能、新一代通信、新能源產(chǎn)業(yè)，西歐國(guó)家和日韓等中型經(jīng)濟(jì)體逐漸力不從心，不得不退居附屬性地位。

　　以人工智能大模型公司為例，單說(shuō)ChatGPT，每天的耗電量已超過(guò)50萬(wàn)千瓦時(shí)，相當(dāng)于1.7萬(wàn)個(gè)美國(guó)家庭的能耗，這還只是起步階段。如果人工智能開(kāi)始大規(guī)模落地，用電量可能會(huì)大大超出人們的想象。

　　電力、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。以電力為例，2025年我國(guó)全年全社會(huì)用電量突破10萬(wàn)億千瓦時(shí)，規(guī)模繼續(xù)保持世界第一。從全球維度看，中國(guó)一年的用電量相當(dāng)于美國(guó)的兩倍多，超過(guò)歐盟、俄羅斯、印度、日本2024年用電量的總和。從歷史維度看，10萬(wàn)億千瓦時(shí)是我國(guó)2015年全年用電量的約2倍。

　　供應(yīng)鏈的強(qiáng)度也決定了新興產(chǎn)業(yè)的高度，比如很多復(fù)雜的電子產(chǎn)品需要上百家，甚至上千家工廠作為配套，從而形成一個(gè)龐大、復(fù)雜的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)《中國(guó)與全球產(chǎn)業(yè)鏈》一書(shū)，中國(guó)在八成以上高中心度產(chǎn)品出口上享有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈呈現(xiàn)較高韌性。2017—2018年，全球共貿(mào)易3556種中間品，中國(guó)在其中2247種上出口規(guī)模位列全球前三；全球貿(mào)易858種高中心度產(chǎn)品，中國(guó)在其中693種上出口規(guī)模位列全球前三(其中444種在2017和2018年均排名第一)。

　　有一本記錄中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展歷程的書(shū)叫《大國(guó)光伏》。該書(shū)的作者有個(gè)總結(jié)：每個(gè)國(guó)家的光伏行業(yè)都有自己的基因，美國(guó)的新能源問(wèn)題常被政治化，德國(guó)的政策與反核運(yùn)動(dòng)有關(guān)，而日本專注于能源自給，沒(méi)怎么考慮過(guò)國(guó)際市場(chǎng)。中國(guó)的新能源行業(yè)跟這些國(guó)家都不一樣。第一，中國(guó)新能源行業(yè)有強(qiáng)大的制造基因。中國(guó)企業(yè)最看重的不是討論，而是怎么用低成本把產(chǎn)品做出來(lái)、做好。第二，中國(guó)的新能源行業(yè)從一開(kāi)始就走向了國(guó)際市場(chǎng)，盡管經(jīng)歷了歐美的反傾銷，但中國(guó)光伏行業(yè)始終沒(méi)有放棄全球市場(chǎng)。