證券時(shí)報記者 王蕊 馬靜

　　伴隨港股新股市場(chǎng)逐漸復蘇，新一輪浩浩蕩蕩的中資企業(yè)出海浪潮日漸成型。

　　從布魯可到蜜雪集團，大消費賽道的爆火帶來(lái)一場(chǎng)又一場(chǎng)認購狂歡；從寧德時(shí)代（300750）到恒瑞醫藥（600276），國際機構競相追捧行業(yè)龍頭，唱響了中資企業(yè)在海外路線(xiàn)中拔錨起航的戰歌。然而，盛景之下，什么樣的企業(yè)更適合登陸港股，中國企業(yè)又該如何講好屬于自己的出海故事？

　　港股募資正值絕佳窗口

　　中金公司（601995）資本市場(chǎng)部負責人叢暉告訴證券時(shí)報記者，當下內地企業(yè)赴港上市意愿增強，一方面是由于越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)A股公司在推行海外發(fā)展戰略，在H股上市對其開(kāi)展海外并購、拓展業(yè)務(wù)起到關(guān)鍵作用；另一方面受益于港股的良好表現和流動(dòng)性提升，H股較A股的平均折扣率從去年年初的接近40%下降到了目前的30%左右，A+H上市迎來(lái)了更好的市場(chǎng)發(fā)行窗口。

　　“二次上市去歐洲還是去中國香港，在幾年前尚且是一個(gè)選擇題，但現在幾乎所有的公司都意識到了香港市場(chǎng)的優(yōu)勢�！比疸y全球投資銀行部亞洲區副主席朱正芹強調，當前國內制造業(yè)優(yōu)勢凸顯，企業(yè)要往外走，就會(huì )對境外資金有需求，進(jìn)而考慮海外融資的需要。港股市場(chǎng)正是這樣一個(gè)能滿(mǎn)足他們需求的理想選擇——交投活躍、市場(chǎng)開(kāi)放，后續開(kāi)展再融資也十分便利。

　　在她看來(lái)，隨著(zhù)增量資金流入，香港市場(chǎng)流動(dòng)性有所恢復，尤其南下資金占比持續提升，甚至擁有了一定的定價(jià)權。當前港股具備估值優(yōu)勢，有競爭力的優(yōu)質(zhì)標的也越來(lái)越多，將進(jìn)一步推動(dòng)國際投資者給出合理估值，為中資企業(yè)的國際化故事“買(mǎi)單”。

　　國際資金青睞何種標的？

　　近日，寧德時(shí)代和恒瑞醫藥兩個(gè)赴港IPO的項目，充分展現了國際資金對中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高度認可，有外資投行家用“激烈”“漂亮”“質(zhì)量非常高”來(lái)形容國際長(cháng)線(xiàn)、主權資金在其中的認購表現。

　　以寧德時(shí)代為例，作為項目聯(lián)席整體協(xié)調人的瑞銀表示，該項目是首單以?xún)H有最高限價(jià)推出的A to H項目，開(kāi)始簿記后便迅速實(shí)現覆蓋，僅主權、長(cháng)線(xiàn)訂單部分即實(shí)現了多倍覆蓋，訂單總量近500宗，且大多數訂單均無(wú)價(jià)格敏感性。

　　對比去年至今的港股IPO基石投資者訂單，也能在一定程度上看到國際投資者的興趣在提升。2024年9月，美的集團（000333）招股時(shí)，基石投資者仍相對零散，且以境內資金為主；2024年10月，華潤飲料招股時(shí)，受“9·24”行情帶動(dòng)，基石投資者認購情況有所改變；如今，盡管寧德時(shí)代采用Regulation S規則將大部分美國投資者排除在外，其港股IPO仍與恒瑞醫藥一樣被國際長(cháng)線(xiàn)、主權資金激烈認購。

　　“現在香港市場(chǎng)的投資人確實(shí)喜歡規模較大、行業(yè)龍頭地位穩固的企業(yè)，或者成長(cháng)性非常好的企業(yè)�！蹦持匈Y頭部券商的投行執行董事坦言，前者包括美的集團、寧德時(shí)代、恒瑞醫藥，后者則以近來(lái)風(fēng)頭正盛的蜜雪集團、泡泡瑪特、名創(chuàng )優(yōu)品等消費賽道選手為代表。事實(shí)上，早在去年美的集團港股IPO時(shí)，便有香港投行家同證券時(shí)報記者分享過(guò)他觀(guān)察到的這一趨勢。

　　朱正芹進(jìn)一步分析指出，除了盈利模式清晰、現金流好，甚至財務(wù)數據超預期表現，當前市場(chǎng)看好消費股還有兩個(gè)不可忽視的邏輯：一是此類(lèi)企業(yè)對關(guān)稅政策不敏感，二是在出口受限的大背景下，政府出臺的各類(lèi)促消費拉內需政策對其有明顯利好。疊加抗周期特性，以及分紅、盈利等方面的優(yōu)勢，消費股尤其是行業(yè)龍頭自然受到投資者更多地看好。

　　核心競爭力與獨特價(jià)值

　　在新能源、消費、醫藥等行業(yè)的龍頭企業(yè)奔赴港股上市的同時(shí)，港交所也在持續敞開(kāi)懷抱，吸納更多科技企業(yè)。今年5月，香港證監會(huì )和香港聯(lián)交所聯(lián)合宣布推出“科企專(zhuān)線(xiàn)”，進(jìn)一步便利特專(zhuān)科技公司及生物科技公司申請上市，這也是香港資本市場(chǎng)近年來(lái)諸多改革的一個(gè)側影。

　　朱正芹指出，港股市場(chǎng)正在從過(guò)去的一次性融資，向著(zhù)更加積極的市值管理、資本市場(chǎng)整體籌劃等方向努力。通過(guò)種種創(chuàng )新嘗試，港股生態(tài)同美股的差距正進(jìn)一步縮小，也在一定程度更加便利國際“玩家”入場(chǎng)。

　　安永大中華區上市服務(wù)主管合伙人何兆烽指出，選擇合適的發(fā)行時(shí)機至關(guān)重要，當前港股市場(chǎng)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的追捧熱度較高，市場(chǎng)環(huán)境相對有利。擬上市公司應密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，結合自身情況，抓住市場(chǎng)機遇，合理安排上市時(shí)間，以實(shí)現最佳的融資效果。在發(fā)行定價(jià)方面，應綜合考慮自身的價(jià)值和市場(chǎng)需求，制定合理的價(jià)格區間。

　　何兆烽還建議，擬上市公司應充分挖掘自身的核心競爭力和獨特價(jià)值，突出在行業(yè)中的領(lǐng)先地位、技術(shù)優(yōu)勢、市場(chǎng)份額以及未來(lái)增長(cháng)潛力等方面的優(yōu)勢，向投資者傳遞清晰明確的價(jià)值定位，爭取更高的發(fā)行估值。比如，寧德時(shí)代通過(guò)“技術(shù)迭代+全球化產(chǎn)能+零碳生態(tài)”的復合敘事，跳出傳統制造業(yè)周期邏輯，被資本視為“科技+能源”賽道代表。