中郵證券有限責任公司盛麗華,陳峻近期對美好醫療（301363）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《兩大基石業(yè)務(wù)穩定放量，未來(lái)成長(cháng)曲線(xiàn)雛形已現》，首次覆蓋美好醫療給予買(mǎi)入評級。

　　美好醫療

　　業(yè)績(jì)簡(jiǎn)評

　　2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.94億元，同比增長(cháng)19.19%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤3.64億元，同比增長(cháng)16.11%；公司2024年度歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.50億元，同比增長(cháng)22.23%。2025年Q1公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.96億元，同比增長(cháng)5.05%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤0.52億元，同比下降10.62%；2025年Q1歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.49億元，同比下降11.67%。

　　公司經(jīng)營(yíng)分析

　　公司兩大基石業(yè)務(wù)穩定發(fā)展。2024年公司傳統業(yè)務(wù)的家用呼吸機組件收入同比增長(cháng)25.58%，人工植入耳蝸組件收入同比增長(cháng)18.74%，兩大基石業(yè)務(wù)增速穩定。公司在家用呼吸機和人工耳蝸市場(chǎng)的客戶(hù)均是細分市場(chǎng)的全球龍頭企業(yè)，主導著(zhù)細分市場(chǎng)的發(fā)展趨勢。我們認為隨著(zhù)公司和客戶(hù)合作持續加深，未來(lái)有望承接客戶(hù)的更多其他業(yè)務(wù)訂單。

　　公司第二、第三增長(cháng)曲線(xiàn)雛形已現。公司在血糖管理、心血管、體外診斷等多個(gè)細分領(lǐng)域開(kāi)展多元化業(yè)務(wù)布局，構筑企業(yè)的第二、第三價(jià)值增長(cháng)曲線(xiàn)。其中，公司為國際客戶(hù)定制開(kāi)發(fā)的胰島素注射筆項目已實(shí)現規�；�量產(chǎn)，自主設計開(kāi)發(fā)的“美好筆”核心研發(fā)工作已基本完成，為客戶(hù)定制的CGM組件產(chǎn)品進(jìn)入交付準備期；在心血管、體外診斷領(lǐng)域也不斷有新的突破，未來(lái)可期。

　　公司全球產(chǎn)業(yè)布局初見(jiàn)成效，資源配置有效協(xié)同。公司在大亞灣建設的新產(chǎn)業(yè)（300832）園以及馬來(lái)二期廠(chǎng)房均已全部正式投入生產(chǎn)使用，同時(shí)公司正在建設馬來(lái)三期產(chǎn)業(yè)基地，建筑面積近10.8萬(wàn)平方米，預期在2025年年底前投入使用。我們認為隨著(zhù)馬來(lái)三期產(chǎn)業(yè)基地建成后，將進(jìn)一步提升公司在中國境外的交付能力，為公司未來(lái)海外業(yè)務(wù)的拓展和增長(cháng)提供更強有力的支撐。

　　盈利預測

　　預計公司2025-2027年收入端分別為19.42億元、23.71億元和28.59億元，同比增速分別為21.8%、22.1%和20.6%。預計2025年-2027年歸母凈利潤分別為4.52億元、5.47億元和6.68億元，同比增速分別為24.4%，20.9%和22.0%。2025-2027年P(guān)E分別為22.2倍、18.3倍和15.0倍。2025-2027年P(guān)EG分別為0.91、0.88和0.68。

　　風(fēng)險提示：

　　新業(yè)務(wù)拓展不及預期、大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險、國際政治環(huán)境變化風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華源證券劉闖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.36%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.7億，根據現價(jià)換算的預測PE為15.64。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有15家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為25.65。