五礦證券發(fā)布研報稱(chēng)，全球鉀肥市場(chǎng)呈現寡頭壟斷格局，中長(cháng)期需求將保持穩定增長(cháng)。預計2024-2030年全球鉀肥需求年均復合增速為2.67%，2030年需求達8520萬(wàn)噸。供給方面，BHP加拿大Jansen項目將成為主要增量，中國企業(yè)積極布局老撾甘蒙礦區。價(jià)格方面，2025-2026年鉀肥價(jià)格易漲難跌，2027年后或逐步承壓但受邊際成本支撐。

　　五礦證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　行業(yè)：農作物生長(cháng)的必需元素，行業(yè)寡頭壟斷

　　鉀是農作物生長(cháng)三大必需營(yíng)養元素之一，被譽(yù)為“糧食中的糧食”。據Business Research Insights數據，2024年全球鉀肥市場(chǎng)規模為281.2億美元，鉀礦分為固體鉀礦和含鉀鹵水兩種類(lèi)型，固體鉀礦占絕大多數，開(kāi)采工藝簡(jiǎn)單。全球鉀資源分布高度不均，中國儲量?jì)H占全球4%，行業(yè)產(chǎn)能集中度高，寡頭壟斷格局明顯，區域供需錯配，主要需求國依賴(lài)進(jìn)口貿易。

　　需求：中長(cháng)期全球鉀肥需求保持穩定增長(cháng)

　　據聯(lián)合國預測，預計全球人口將在2030年增長(cháng)至85億，人口增長(cháng)持續提升糧食需求，全球耕地面積增長(cháng)空間有限，鉀肥需求剛性。分區域來(lái)看，中國、東南亞、巴西是全球鉀肥需求增速較快的區域，其中中國種植結構調整、鉀肥施用比例增加，鉀肥需求穩步增長(cháng);印尼和馬來(lái)西亞持續加大生物柴油推廣力度，提振棕櫚油需求，推動(dòng)鉀東南亞鉀肥需求高增;巴西大豆持續增產(chǎn)，鉀肥需求旺盛。該行預計2024-2030全球鉀肥需求年均復合增速為2.67%，2030年全球鉀肥需求達8520萬(wàn)噸。

　　供給：綠地項目資本開(kāi)支大，BHP項目是主要增量

　　鉀礦綠地項目資本開(kāi)支大，開(kāi)發(fā)周期長(cháng)，多數百萬(wàn)噸級以上的鉀礦開(kāi)發(fā)周期普遍在7-10年，產(chǎn)能爬坡需耗時(shí)2-3年。產(chǎn)能方面部分老舊產(chǎn)能退出，新建規劃項目較多，據該行統計全球有超過(guò)2000萬(wàn)噸鉀礦規劃新增產(chǎn)能，綠地項目居多，但綠地項目進(jìn)展緩慢，棕地項目擴產(chǎn)較快。礦業(yè)巨頭BHP加拿大Jansen項目一二期合計規劃850萬(wàn)噸，遠期規劃1600-1700萬(wàn)噸，或一躍成為全球前五大鉀肥企業(yè)，改變現有鉀肥格局。中國企業(yè)積極布局老撾，甘蒙礦區亞鉀國際（000893）和東方鐵塔（002545）進(jìn)展較快，已開(kāi)始反哺國內。若現有在建項目按期達產(chǎn)，該行預計2030年全球鉀肥產(chǎn)量將達到9090萬(wàn)噸，預計2024-2030全球鉀肥產(chǎn)量年均復合增速為2.35%。

　　價(jià)格：中短期走勢偏強，長(cháng)期受邊際成本支撐

　　總體來(lái)看，全球鉀資源并不稀缺，長(cháng)期處于供大于求局面，但寡頭控制資源開(kāi)發(fā)節奏并調節產(chǎn)能開(kāi)工率，同時(shí)鉀肥也依靠庫存(包括國儲)、貿易等因素調節階段性供需。受Belaruskali和烏拉爾鉀肥兩大巨頭減產(chǎn)及巴西、東南亞、中國等地區鉀肥需求旺盛影響，短期全球供給相對緊張，且中印大合同價(jià)基本為全球的鉀肥價(jià)格定了基準價(jià)，該行預計2025-2026年全球鉀肥價(jià)格將會(huì )呈現易漲難跌局面，價(jià)格走勢偏強。2027年開(kāi)始隨著(zhù)BHP等新建鉀肥項目的釋放，全球鉀肥供需將逐步寬松，價(jià)格或逐步承壓，但受邊際成本支撐。

　　風(fēng)險提示：1、農業(yè)需求不及預期;2、新增產(chǎn)能建設超預期。