日前，阿里巴巴-SW(09988)公布2026財年Q1財報。阿里巴巴在隨后的財報電話(huà)會(huì )中表示，關(guān)于增速預期看，現在看到客戶(hù)、阿里云客戶(hù)在使用ai產(chǎn)品，在他們企業(yè)內部開(kāi)發(fā)ai產(chǎn)品，看到明確趨勢，從趨勢看需求旺盛，企業(yè)因為ai模型能力強進(jìn)而開(kāi)發(fā)新應用，同時(shí)，傳統功能被ai替代，看到趨勢發(fā)展下，客戶(hù)需求旺盛，看到訓練與推理需求增長(cháng)，近幾個(gè)季度，推理需求增長(cháng)之外，看到訓練有新的行業(yè)觀(guān)察，除了行業(yè)行業(yè)基礎大模型迭代模型，也看很多新機會(huì )，例如車(chē)廠(chǎng)、教育企業(yè)、多媒體應用公司，他們專(zhuān)有數據訓練專(zhuān)屬模型，對ai使用量有推進(jìn)。結合推理需求，未來(lái)幾個(gè)季度，阿里云業(yè)務(wù)增速會(huì )持續向上。

　　關(guān)于ai的資本開(kāi)支，3年投資3800億元，由于供應鏈波動(dòng)，每個(gè)季度會(huì )有波動(dòng)，根據全球芯片變化，公司也會(huì )外部合作儲備，備用計劃，面對不同行業(yè)變化，會(huì )按照預期的情況去完成。

　　Q&A Q：關(guān)于即時(shí)零售，閃購投資加大，在中國即時(shí)零售增長(cháng)機會(huì )有什么愿景？投資計劃如何？是否帶來(lái)價(jià)值？有什么協(xié)同效應？如何考慮投資對GMVCMR影響如何？

　　A：閃購業(yè)務(wù)上線(xiàn)4M，在用戶(hù)、商單超預期，外賣(mài)到家超過(guò)行業(yè)，日均訂單峰值1.2億單，買(mǎi)家3億元，商品供給，大量新商戶(hù)來(lái)淘寶閃購，運力規�？�，淘寶有200萬(wàn)騎手，是四月的三倍，創(chuàng )造百萬(wàn)新就業(yè)。

　　上一季度指出，用戶(hù)規模與心智建設，超預期實(shí)現。

　　閃購對電商業(yè)務(wù)拉動(dòng)，閃購拉動(dòng)淘寶DAU增加20%，帶動(dòng)活躍度，閃購拉動(dòng)廣告價(jià)值，流量增長(cháng)了，拉新用戶(hù)喚醒用戶(hù)，降低了營(yíng)銷(xiāo)費用，趨勢后續會(huì )帶動(dòng)電商端受益。

　　閃購經(jīng)營(yíng)效率看，不能不說(shuō)規模，公司是同行是只有三分之一，市場(chǎng)份額有差距，閃購有規模leading，會(huì )提升效率，同行效率高，公司會(huì ) 縮小，公司有提升，

　　短期，損益減少，

　　第一，用戶(hù)結構優(yōu)化；投入市場(chǎng)費用拉動(dòng)新用戶(hù)，新用戶(hù)留存好，平臺UE會(huì )優(yōu)化；

　　第二，電商優(yōu)化，提升高價(jià)值訂單比例，

　　第三，履約效率與成本優(yōu)化。首要任務(wù)確保用戶(hù)體驗，7-8月投資了這個(gè)確保用戶(hù)體驗，后續物流的成本會(huì )下滑，帶來(lái)平臺的UE優(yōu)化。AOV提升。

　　短期，物流vs補貼效率，保持優(yōu)惠下UE虧損會(huì )減少一半，物流成本對比4月有提升空間，精細化有空間，長(cháng)期看，規模是決定效率第一因素，不會(huì )單獨看外賣(mài)，閃購對平臺，結合電商一些看是積極的。有信心長(cháng)期達到行業(yè)領(lǐng)先。

　　非餐飲零售看，第一是原生模式，商品供給與閃電倉超過(guò)5萬(wàn)，同比增加360%，閃電倉有25%來(lái)自阿里生態(tài)供應鏈，依托盒馬，前置倉，遠近場(chǎng)，原廠(chǎng)保證質(zhì)量同時(shí)確保實(shí)效體驗。

　　也會(huì )積極引入天貓門(mén)店到閃購，線(xiàn)上+線(xiàn)下，給100w商家帶來(lái)新增業(yè)務(wù)，3年，為平臺帶來(lái)1w億GMV，即時(shí)零售多家競爭有助于商家選擇，平臺投入創(chuàng )百億就業(yè)也推動(dòng)了經(jīng)濟。推動(dòng)行業(yè)轉型升級。

　　Q：關(guān)于阿里巴巴云業(yè)務(wù)，云業(yè)務(wù)快速發(fā)展yoy26%增長(cháng)，如何看待加速增速，下幾個(gè)季度以及2026財年是否可持續？考慮增速對比海外，商業(yè)化與美國對比如何看？云的利潤率達到8.8%，未來(lái)展望如何？

　　不同行業(yè)本季度表現如何？和上一季度有無(wú)不同？資本開(kāi)支的展望如何？

　　A：第一，關(guān)于增速預期看，現在看到客戶(hù)、阿里云客戶(hù)在使用ai產(chǎn)品，在他們企業(yè)內部開(kāi)發(fā)ai產(chǎn)品，看到明確趨勢，從趨勢看需求旺盛，企業(yè)因為ai模型能力強進(jìn)而開(kāi)發(fā)新應用，同時(shí)，傳統功能被ai替代，看到趨勢發(fā)展下，客戶(hù)需求旺盛，看到訓練與推理需求增長(cháng)，近幾個(gè)季度，推理需求增長(cháng)之外，看到訓練有新的行業(yè)觀(guān)察，除了行業(yè)行業(yè)基礎大模型迭代模型，也看很多新機會(huì )，例如車(chē)廠(chǎng)、教育企業(yè)、多媒體應用公司，他們專(zhuān)有數據訓練專(zhuān)屬模型，對ai使用量有推進(jìn)；訓練上，基于公司的開(kāi)源，有后訓練需求，例如教育公司，醫療公司，做開(kāi)發(fā)工具平臺公司，有很多機會(huì )，很多專(zhuān)屬模型，自己數據vs場(chǎng)景，在tongyi模型的后訓練，使用阿里云計算平臺，公司也會(huì )來(lái)發(fā)針對后訓練的商業(yè)化機會(huì )。結合推理需求，未來(lái)幾個(gè)季度，阿里云業(yè)務(wù)增速會(huì )持續向上。

　　第二，對標海外商業(yè)化vs毛利率看。從判斷看，現在看到，中國云計算市場(chǎng)，由于ai對于云計算趨勢變革，相比傳統市場(chǎng)，后續集中度會(huì )持續有提升，客戶(hù)ai需求增對對廠(chǎng)商選擇看，阿里云游優(yōu)勢，公司有開(kāi)源生態(tài)，現在階段在中國市場(chǎng)獲得高于平均水平，現在優(yōu)先級是獲取更多用戶(hù)、場(chǎng)景，而不是關(guān)注現在關(guān)注提升毛利率。

　　關(guān)于ai的資本開(kāi)支，3年投資3800億元，由于供應鏈波動(dòng)，每個(gè)季度會(huì )有波動(dòng)，根據全球芯片變化，公司也會(huì )外部合作儲備，備用計劃，面對不同行業(yè)變化，會(huì )按照預期的情況去完成。

　　Q：外賣(mài)板塊，實(shí)現交叉銷(xiāo)售成果，是否增加到店消費內容，餓了么口碑消費券在一些區域加強，到店業(yè)務(wù)后續的投資與擴張？

　　A：閃購有1.5e活躍用戶(hù)，到店團購自提需求，和到家業(yè)務(wù)協(xié)同看會(huì )考慮提供多元化服務(wù)，一些城市做測試與探索。

　　Q：第一問(wèn)題，三年投入ai與內需，ai端，3800e投資計劃，內需如何看待投入結構，除了外賣(mài)即時(shí)零售之外還有什么？節奏是什么？第二，CMR增長(cháng)如何看？本季度有10%增長(cháng)，9月后，服務(wù)費增加后，如何看待全棧推的滲透，以及后續幾個(gè)季度CMR的takerate的增長(cháng)，閃購是否拉動(dòng)CMR的增長(cháng)？

　　A首先，對于消費歷史機遇投入看，不是才投入，咋供應鏈用戶(hù)一直在投入，例如天貓淘寶、供應鏈都有投入，500億的投入是看到整個(gè)運的近的機遇，會(huì )根據市場(chǎng)控制結構，使得公司在消費市場(chǎng)能力，也能讓本次整合抓住本次的機遇，這是投入的考慮。

　　第二，關(guān)于CMR，是關(guān)于takerate，本季度cmr增長(cháng)，是takerate的改善，主要是千6服務(wù)費+全棧推，后續幾個(gè)季度也會(huì )有正面的影響，也會(huì )增加在takerate的提升，cmr的提升，后續季度cmr保持過(guò)去兩個(gè)季度高速增長(cháng)。

　　Q：看到QWen3，進(jìn)入以agent時(shí)代，公司后續需要投入什么？場(chǎng)景進(jìn)展如何？

　　A：看到大模型演進(jìn)，從chatbot，需要模型理解更長(cháng)的上下文窗口，模型需要使用工具，進(jìn)入企業(yè)系統，模型需要學(xué)習，ai agent爆發(fā)，看到agent使用，背后基建對云計算公司是一個(gè)機會(huì )，agent解決任務(wù)需要開(kāi)瀏覽器、虛擬機等，阿里云新產(chǎn)品，agent bay，為其提供沙河環(huán)境，對于云計算廠(chǎng)商，是好機會(huì )，阿里云承載企業(yè)，模型迭代進(jìn)化，適合agent使用模型。

　　補充，第一，模型上，進(jìn)入agent驅動(dòng)時(shí)代。模型的coding能力也很重要，鏈接企業(yè)系統，鏈接企業(yè)任務(wù)；；第二，agent和阿里生態(tài)結合產(chǎn)品，例如電商的客服產(chǎn)品，基礎算力，淘寶高德、支付寶提供更多的業(yè)務(wù)端自動(dòng)化解決的工具，使得企業(yè)開(kāi)發(fā)agent更好的解決企業(yè)內的任務(wù)。

　　Q：關(guān)于外賣(mài)與閃購，這次不是主動(dòng)進(jìn)攻，之前收購餓了么，加大外賣(mài)市場(chǎng)，阿里餓了么為什么打不過(guò)美團（富養的兒子打不過(guò)e狼），這一輪pk中，公司將采用不同戰略來(lái)最大化投資回報率？提升戰略意圖落地，能否分享？

　　A：在收購餓了么很多年，餓了么有很多進(jìn)步，市場(chǎng)份額和投入、戰略有關(guān)，餓了么這幾年在基礎能力建設上有提升，閃購能短期缺德進(jìn)展，在4個(gè)月，做到1.2億單，好體驗的送出去，是餓了么沉淀的能力。這一業(yè)務(wù)需要商戶(hù)、運力、c端用戶(hù)，三者都強，投資效率就不會(huì )低，餓了么vs閃購協(xié)同，有物流、商戶(hù)基礎上做投資，投資的邏輯不是單獨看外賣(mài)，和之前有差異，做好業(yè)務(wù)，有很多可以努力的。

　　Q：投入資本回報率看，即時(shí)零售幾個(gè)月花費500億，如何看待資本回報率？同樣的金額用于ai業(yè)務(wù)，云增速更快，潛在市場(chǎng)規模更大，內部如何看零售vsai分配投資？

　　A：現在看到兩個(gè)歷史性機會(huì )，第一，ai 第二是消費機會(huì )。消費機會(huì )，是從運到近，是歷史機會(huì )，和ai一樣，是戰略的機會(huì )，必須把握機會(huì )。對于兩個(gè)領(lǐng)域，金額巨大的，不管是從能力，資源角度，從現金儲備、現金流，整個(gè)資產(chǎn)負債表能讓公司在兩部分進(jìn)行飽和投入，投入是如何權衡短期與長(cháng)期的回報，ai的投入，帶來(lái)云業(yè)務(wù)增速不斷提升，預計后續幾個(gè)季度會(huì )進(jìn)一步提升，目前的首要是投入，利潤率看的少一些，不代表不關(guān)心。消費角度，雖然現在即時(shí)零食沒(méi)有掙錢(qián)，但是和淘寶天貓協(xié)同帶來(lái)流量、廣告業(yè)務(wù)，關(guān)鍵注意的的是，不能只是看短期放棄長(cháng)期回報，這個(gè)是公司需要平衡的。