擁有百年歷史的建材巨頭華新水泥（600801）（600801.SH，股價(jià)15.74元，市值327.23億元）發(fā)布了一則提示性公告，正式宣告公司正處于一項重大資本運作的初步籌劃階段。

　　8月31日晚間，華新水泥公告披露，公司擬將旗下全部實(shí)際開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的境外資產(chǎn)進(jìn)行整合，并尋求在境外證券交易所分拆上市。

　　就在公告發(fā)布前兩天，華新水泥剛剛披露了其2025年半年度報告。報告期內，公司實(shí)現歸母凈利潤11.03億元，同比增長(cháng)51.05%，業(yè)績(jì)表現亮眼。其中，海外業(yè)務(wù)表現尤為突出，上半年海外水泥及商品熟料銷(xiāo)量同比增長(cháng)10.41%，海外水泥業(yè)務(wù)收入同比大增15.37%，已然成為公司利潤的重要貢獻點(diǎn)。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在國內水泥行業(yè)需求持續萎縮、產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的背景下，華新水泥將目光投向更廣闊的海外市場(chǎng)。

　　華新水泥在公告中明確指出，此舉旨在拓寬融資渠道、整合海外資源，提升擬分拆子公司在境外資本市場(chǎng)融資和進(jìn)行并購交易的靈活性與競爭力。

　　啟動(dòng)境外資產(chǎn)分拆上市，華新水泥承諾分拆不“分家”

　　華新水泥此次籌劃的分拆上市，其核心動(dòng)機在于為其日益壯大的海外業(yè)務(wù)板塊構建一個(gè)獨立的、更具市場(chǎng)化效率的資本平臺。

　　華新水泥在公告中明確，分拆上市旨在“進(jìn)一步拓寬融資渠道、整合開(kāi)放資源，提高華新水泥的經(jīng)營(yíng)能力”。

　　這意味著(zhù)，通過(guò)將境外資產(chǎn)打包上市，可以更直接地利用國際資本市場(chǎng)的資金，為后續的業(yè)務(wù)擴張——尤其是在全球范圍內的并購交易——提供更靈活、更充裕的“彈藥”。而這一戰略決策的背后，是華新水泥海外業(yè)務(wù)近年來(lái)迅猛發(fā)展的強力支撐。

　　根據華新水泥2025年半年報數據，海外市場(chǎng)已成為其業(yè)績(jì)增長(cháng)的關(guān)鍵引擎。報告期內，公司在亞洲地區實(shí)現凈利潤4.74億元，同比增長(cháng)44.14%；在非洲地區實(shí)現營(yíng)業(yè)收入21.36億元，同比增長(cháng)21.51%。此外，華新水泥還通過(guò)收購巴西恩布骨料公司，首次將業(yè)務(wù)觸角延伸至美洲大陸，并迅速實(shí)現盈利。

　　半年報顯示，華新水泥海外業(yè)務(wù)（包括非洲地區、亞洲地區、美洲地區）貢獻的凈利潤總額約為6.54億元，占上市公司上半年歸母凈利潤（11.03億元）超過(guò)50%。

　　截至2025年6月30日，華新水泥的業(yè)務(wù)已覆蓋海外20個(gè)國家，擁有12個(gè)海外生產(chǎn)基地，非水泥業(yè)務(wù)的息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤（EBITDA）占比已高達44%。

　　這些數據清晰地表明，海外資產(chǎn)的質(zhì)量和增長(cháng)潛力，是華新水泥敢于啟動(dòng)分拆上市的底氣所在。然而，任何分拆行為都不可避免地會(huì )引發(fā)市場(chǎng)對于控制權和股東利益的擔憂(yōu)。

　　對此，華新水泥在公告中強調，本次分拆上市不會(huì )影響其對相關(guān)境外資產(chǎn)的控制權，擬分拆的子公司仍將作為控股子公司納入公司的合并報表范圍。

　　這意味著(zhù)，對于A(yíng)股和H股的投資者而言，他們仍將間接持有這部分優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的權益，并分享其發(fā)展紅利。此舉意在向市場(chǎng)傳遞一個(gè)清晰的信號：分拆是“為了更好地發(fā)展”，而非“分家”或變賣(mài)資產(chǎn)。

　　多重不確定性籠罩，分拆之路暗藏荊棘

　　盡管華新水泥為分拆上市描繪了一幅宏偉的藍圖，但公司在公告中坦言，該事項尚處于“前期籌劃階段”，最終能否成功實(shí)施，仍面臨諸多不確定性。

　　首先是來(lái)自監管層面的不確定性。一次成功的分拆上市，需要同時(shí)滿(mǎn)足境內外復雜的法律法規要求。

　　華新水泥在公告中明確提及，公司是否滿(mǎn)足中國證監會(huì )發(fā)布的《上市公司分拆規則（試行）》等規定尚存在不確定性。此外，本次分拆上市還需履行必要的公司內部決策程序，包括董事會(huì )和股東大會(huì )的審議批準，并最終獲得境外相關(guān)證券監管機構的核準或同意。

　　其次，國際宏觀(guān)環(huán)境的風(fēng)險不容忽視。華新水泥在其2025年半年報中明確提示了“國際化經(jīng)營(yíng)及匯率變化風(fēng)險”，指出當前國際形勢復雜，地緣政治沖突、經(jīng)貿糾紛、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素加大了世界經(jīng)濟發(fā)展的不穩定性和不確定性。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于一個(gè)業(yè)務(wù)遍及亞洲、非洲、美洲三大洲20個(gè)國家的企業(yè)而言，這些宏觀(guān)風(fēng)險將直接影響其境外子公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和資產(chǎn)估值，進(jìn)而為分拆上市的估值、定價(jià)和發(fā)行窗口選擇帶來(lái)挑戰。

　　另外，資產(chǎn)整合本身的執行難度也相當巨大。根據公告，華新水泥需要先將下屬全部實(shí)際開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的境外資產(chǎn)整合至一個(gè)擬新設立的境外子公司旗下。這一過(guò)程將涉及大量復雜的內外部溝通協(xié)調工作，涵蓋了不同國家的法律、稅務(wù)、會(huì )計準則和監管要求。如何高效、合規地完成如此大規模的跨境資產(chǎn)重組，本身就是一項艱巨的任務(wù)。