8月29日，美凱龍（601828）發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jì)。1-6月，公司實(shí)現營(yíng)收33.37億元，綜合毛利率61.5%。得益于公司經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為2.02億元，較去年同期的-8.21億元實(shí)現大幅改善。

　　在家居行業(yè)動(dòng)能換擋的轉折期，行業(yè)原有的增長(cháng)邏輯，正在經(jīng)歷深刻的演進(jìn)與重塑。地產(chǎn)下行壓力傳導、流量紅利見(jiàn)頂及消費需求分層化，讓傳統賣(mài)場(chǎng)模式難以為繼。當行業(yè)進(jìn)入存量博弈階段，家居零售企業(yè)所扮演的角色正從“渠道方”向“賦能者”轉變。在此背景下，美凱龍加速重構商業(yè)底層邏輯，將戰略重心從渠道運營(yíng)升維至“生態(tài)賦能”，致力于打造一個(gè)能為合作伙伴持續注入增長(cháng)動(dòng)能的價(jià)值平臺。

　　入口—支點(diǎn)—延伸，美凱龍生態(tài)建設進(jìn)行時(shí)

　　上半年，在宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)與行業(yè)競爭日趨激烈的雙重挑戰下，美凱龍堅定推進(jìn)以“3+星生態(tài)”為代表的戰略轉型，通過(guò)生態(tài)化布局開(kāi)辟新發(fā)展路徑。這一布局以“家”為核心，從家居延伸到家電、家裝，三者互為外延、互為入口、互為增量，共同創(chuàng )造好產(chǎn)品、好服務(wù)和創(chuàng )新的場(chǎng)景價(jià)值。報告期內，美凱龍升級高端電器戰略，加速推進(jìn)M+高端設計中心，汽車(chē)品類(lèi)招商入駐，餐飲品類(lèi)全覆蓋，同時(shí)鼓勵休閑娛樂(lè )、超市、教培等生活業(yè)態(tài)品類(lèi)引進(jìn)，釋放潛力品類(lèi)經(jīng)營(yíng)面積，完善業(yè)態(tài)內品類(lèi)組合，提升商場(chǎng)綜合競爭力。

　　家裝是這一生態(tài)的入口。美凱龍M+高端家裝設計中心起源于2018年發(fā)起的高端設計大賽，經(jīng)過(guò)數年探索與實(shí)踐，于2023年逐步形成了現有的設計商業(yè)生態(tài)聚合模式。作為往往最早接觸消費者的環(huán)節，家裝不僅承擔房屋空間規劃職能，也是材料與家居產(chǎn)品的重要推薦者。通過(guò)M+設計中心，設計師能夠獲得供應鏈系統支持與精準客源，品牌方則借助設計力量更有效地切入存量房改造市場(chǎng)。得益于相關(guān)政策支持、構建品牌-消費者-設計師的生態(tài)共同體，以及“全域流量融合”工程，M+高端家裝設計中心快速拓展。截至6月底，美凱龍M+設計中心已完成打造達73.1萬(wàn)㎡，引入1,000多家設計工作室，合作近5,000位優(yōu)秀設計師，設計生態(tài)規模效應凸顯。

　　在“以舊換新”等政策、智能家居消費潮流的推動(dòng)下，高端電器品類(lèi)成為帶動(dòng)整體家居消費升級的關(guān)鍵，亦是美凱龍生態(tài)體系中的戰略支點(diǎn)。今年5月27日發(fā)布的“Mega-E智電綠洲”，開(kāi)啟了美凱龍電器2.0時(shí)代�！癕ega-E智電綠洲”不僅僅在面積上實(shí)現擴容，更是從高端單點(diǎn)突破轉向生態(tài)協(xié)同共贏(yíng)的信號。通過(guò)擴充品類(lèi)、豐富品牌、完善服務(wù)來(lái)滿(mǎn)足不同市場(chǎng)、不同圈層人群的需求，美凱龍有望以“高端引領(lǐng)+分層覆蓋”策略撬動(dòng)全維度市場(chǎng)增長(cháng)。以上海首館為例，其電器品類(lèi)經(jīng)營(yíng)面積從1.6萬(wàn)平方米增至3.3萬(wàn)平方米，品牌數量由57個(gè)擴充至103個(gè)，還打造了“潮電薈”、“零碳生活家”、“用戶(hù)服務(wù)中心”等創(chuàng )新場(chǎng)景。

　　半年報顯示，高端電器已經(jīng)成為美凱龍增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)板塊之一，截至6月底，美凱龍電器經(jīng)營(yíng)面積占比9.4%。公司計劃未來(lái)三年在全國打造40座高端電器生態(tài)標桿“Mega-E智電綠洲”，實(shí)現一城一標桿。

　　從家裝家居家電一體化，到家空間與車(chē)消費的“破圈”，美凱龍對新能源車(chē)的布局，是該生態(tài)的自然延伸和補充。截至6月底，汽車(chē)業(yè)務(wù)已進(jìn)駐50家美凱龍商場(chǎng)，覆蓋44個(gè)城市，合作超30個(gè)品牌，經(jīng)營(yíng)面積26.1萬(wàn)㎡，較2024年底面積增長(cháng)9.7萬(wàn)㎡。

　　建發(fā)多維支撐，從資本到生態(tài)的同頻共振

　　今年3月21日，李玉鵬成為美凱龍新任董事長(cháng)，同時(shí)擔任董事會(huì )戰略與咨詢(xún)委員會(huì )主席職位。這位新人很快就迎來(lái)了自己的首個(gè)考驗——美凱龍“618生活煥新季”。他迅速融入角色，提出四大舉措，包括：聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)，做實(shí)以舊換新，政企雙補;升級線(xiàn)上流量矩陣，種草年輕消費者;整合從M+中心設計服務(wù)到房企樓盤(pán)資源，打造專(zhuān)屬家裝套餐及權益;共建到家服務(wù)體系，以口碑促復購。最終，這場(chǎng)“S級大促”交出了交易額同比增長(cháng)28%高分答卷。

　　這種高效融合，充分展現了建發(fā)入主兩年后，與美凱龍所形成的深度協(xié)同效應。事實(shí)上，建發(fā)始終是美凱龍生態(tài)體系的“共建者”。從戰略定位到公司治理，建發(fā)為美凱龍的轉型提供了堅實(shí)基礎與充沛動(dòng)能。

　　資金是企業(yè)轉型的“彈藥”，尤其在當前家居行業(yè)普遍面臨融資難、融資貴的背景下，穩健的現金流更是企業(yè)構筑核心競爭力的基石。作為美凱龍的堅實(shí)后盾，建發(fā)集團的國資背景不僅為其帶來(lái)了強大的信用背書(shū)，更從根本上優(yōu)化了公司的融資結構，降低資金成本。在此基礎上，雙方持續深化戰略協(xié)同，通過(guò)多元化的資金安排與資源整合，為美凱龍的戰略推進(jìn)與轉型升級提供保障。

　　值得一提的是，建發(fā)對美凱龍在融資層面的支撐，核心意義在于盤(pán)活了美凱龍沉淀的高質(zhì)量商業(yè)地產(chǎn)與渠道資產(chǎn)，助力其提升“造血”能力。通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結構、降低利息負擔，公司得以在鞏固家居基本盤(pán)的前提下，將足夠資源投向M+設計中心、Mega-E智電綠洲、π空間等創(chuàng )新業(yè)態(tài)，進(jìn)而形成業(yè)務(wù)的良性循環(huán)。財報顯示，截至6月底，美凱龍貨幣資金為39.75億元，上半年經(jīng)營(yíng)現金流凈額同比轉正，達到2.02億元，財務(wù)狀況呈現企穩向好態(tài)勢。

　　公司治理方面，在建發(fā)的主導下，美凱龍進(jìn)一步優(yōu)化了內部管控體系與跨板塊協(xié)同機制。借助建發(fā)在供應鏈管理領(lǐng)域的成熟經(jīng)驗，美凱龍對采購及物流體系進(jìn)行了系統化整合，有效實(shí)現了降本增效。同時(shí)，通過(guò)對接建發(fā)在城市開(kāi)發(fā)運營(yíng)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)團隊，公司提升賣(mài)場(chǎng)物業(yè)的運營(yíng)效率和商業(yè)價(jià)值。

　　此外，建發(fā)集團積極向美凱龍開(kāi)放內部生態(tài)資源，推動(dòng)多項業(yè)務(wù)實(shí)現深度融合。例如，建發(fā)旗下海外高端家電代理業(yè)務(wù)正借助美凱龍的全國賣(mài)場(chǎng)網(wǎng)絡(luò )拓展國內市場(chǎng)，實(shí)現了供應鏈資源與終端渠道的優(yōu)勢互補。公司管理層表示，隨著(zhù)與建發(fā)體系在電器、汽車(chē)、家裝、地產(chǎn)等板塊的協(xié)同不斷深化，美凱龍有望在品牌聯(lián)合推廣、供應鏈金融、客戶(hù)資源共享等方面獲得更系統性的支持，進(jìn)一步拓寬自身生態(tài)邊界的商業(yè)想象空間。

　　在“渠道為王”時(shí)代積累的深厚商業(yè)地產(chǎn)根基上，美凱龍正通過(guò)“3+星生態(tài)”戰略、“車(chē)居一體”新場(chǎng)景等重構行業(yè)價(jià)值鏈。盡管短期業(yè)績(jì)承壓，但公司生態(tài)化轉型的價(jià)值已初步顯現。未來(lái)的競爭，將是生態(tài)與生態(tài)的較量。與建發(fā)優(yōu)勢互補的美凱龍正以龐大的線(xiàn)下場(chǎng)景為基石，編織一張連接家裝、家電、家居乃至更多生活方式的生態(tài)網(wǎng)絡(luò )。這條轉型之路注定不易，但它所指向的，無(wú)疑是中國實(shí)體商業(yè)進(jìn)化的一個(gè)重要方向。