花甲之年的張發(fā)玉，能否“闖出”港股百億光伏IPO？
21世紀經(jīng)濟報道記者曹恩惠、實(shí)習生朱泓慧
打開(kāi)四川英發(fā)睿能科技（603933）股份有限公司(下稱(chēng)英發(fā)睿能)的官方網(wǎng)站，一句廣告語(yǔ)映入眼簾：“只做電池片，做更優(yōu)質(zhì)的電池片”。
英發(fā)睿能的業(yè)務(wù)定位在上述廣告語(yǔ)中體現得十分明顯——在當前垂直一體化模式(是指企業(yè)將現有業(yè)務(wù)向上游或下游發(fā)展，形成供產(chǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)或供產(chǎn)銷(xiāo)一體化)較為普遍的光伏產(chǎn)業(yè)，該公司走上了專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)模式之路。
創(chuàng )立于2016年的英發(fā)睿能，是安徽富豪張發(fā)玉回鄉的再創(chuàng )業(yè)。1963年出生的他，早在上個(gè)世紀80年代就下海創(chuàng )業(yè)。而英發(fā)睿能算得上是其與子女真正意義上“并肩作戰”的創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷。
目前，英發(fā)睿能已經(jīng)躋身全球第三大光伏電池出貨商之位。但值得注意的是，近兩年來(lái)該公司也因行業(yè)處于低迷周期而陷入業(yè)績(jì)波動(dòng)的狀態(tài)。
近期，英發(fā)睿能向港交所主板遞交上市申請，邁出了其資本化的重要一步。
花甲之年的張發(fā)玉，能否闖關(guān)成功？
創(chuàng )業(yè)故事
出生于安徽天長(cháng)的張發(fā)玉，最早的創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷可以追溯至1986年，其通過(guò)加工高壓帽、高壓包等電視機專(zhuān)用配件，獲得了第一桶金。
1990年，張發(fā)玉抓住了上海浦東開(kāi)發(fā)的窗口期創(chuàng )辦了上海浦東英發(fā)電子有限公司，此后逐漸演變成為業(yè)務(wù)廣泛的英發(fā)集團。
2016年成為張發(fā)玉創(chuàng )業(yè)履歷上的又一轉折點(diǎn)。這一年，我國推出光伏“領(lǐng)跑者計劃”，單晶PERC電池進(jìn)入量產(chǎn)和規�；瘧�。張發(fā)玉嗅到了“商機”，帶著(zhù)家族扎入光伏產(chǎn)業(yè)。同年6月，安徽英發(fā)睿能科技股份有限公司成立。
2025年5月，安徽英發(fā)睿能科技股份有限公司正式更名為四川英發(fā)睿能科技股份有限公司，總部遷往四川宜賓。
目前，張發(fā)玉出任英發(fā)睿能董事長(cháng)，其女張敏擔任總經(jīng)理，兒子張杰則為副總經(jīng)理。此外，張發(fā)玉家族通過(guò)直接和間接持股合計控制英發(fā)睿能49.1%股份。
從股權結構上看，四川宜賓國資支持力度顯著(zhù)。
自2022年以來(lái)，英發(fā)睿能先后完成了四輪融資，宜賓國資旗下資本重倉。根據天眼查提供的信息，宜賓市高新投資集團有限公司(下稱(chēng)宜賓高投)、宜賓英發(fā)睿能股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)、宜賓綠能股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)、宜賓高投產(chǎn)業(yè)共同持有英發(fā)睿能26.51%股份。
這其中，英發(fā)睿能于2025年7月29日完成C輪融資，宜賓高投以及宜賓高投產(chǎn)業(yè)合計再次增資超過(guò)10億元，一舉將英發(fā)睿能的投后估值推高達到86億元。
英發(fā)睿能，目前擁有天長(cháng)、宜賓、綿陽(yáng)、印尼四大基地。截至2025年4月30日，該公司N型TOPCon電池片年產(chǎn)能為32.7GW。
行業(yè)機構InfoLink Consulting發(fā)布的統計數據顯示，今年上半年，英發(fā)睿能光伏電池片出貨量升至全球第三的位置。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，2022年，當N型電池片風(fēng)口出現時(shí)，張發(fā)玉帶領(lǐng)英發(fā)睿能做出了一個(gè)關(guān)鍵決策：轉向N型TOPCon電池片技術(shù)，并擴大產(chǎn)能。
彼時(shí)，N型TOPCon電池的市場(chǎng)份額僅是PERC電池的零頭。但兩年后，英發(fā)睿能N型電池迅速爆發(fā)，以至在2024年成為了行業(yè)主流。
在評析英發(fā)睿能2025年上半年出貨排名時(shí)，InfoLink Consulting表示：“透過(guò)前瞻性的排產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)策略，有效把握市場(chǎng)機遇，N型電池片出貨量更是于上半年達到全球前二�！�
招股書(shū)顯示，2025年前四個(gè)月，英發(fā)睿能實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.08億元，凈利潤為3.55億元。
然而，自稱(chēng)“電池小廠(chǎng)”的英發(fā)睿能，其近些年來(lái)的業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯。特別是在2024年，受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下滑的影響，英發(fā)睿能當年營(yíng)收驟降至43.59億元，虧損超過(guò)8億元。
事實(shí)上，早在2023年，英發(fā)睿能曾向上交所主板提交上市申請，后因公司未來(lái)發(fā)展戰略及市場(chǎng)環(huán)境變化，最終撤回IPO申請。
光伏黑馬“夾縫生存”
英發(fā)睿能的光伏電池片市場(chǎng)份額，已經(jīng)穩居全球前三之列。而此番奔赴港股上市，其所募得的六成資金將用于印尼基地的建設和升級。
公開(kāi)資料顯示，2024年英發(fā)睿能宣布在印尼建設首個(gè)海外制造基地，定位為輻射東南亞、中東及歐美市場(chǎng)的重要樞紐。該公司計劃建設印尼基地二期，到2026年6月再新建五條生產(chǎn)線(xiàn)，新增年產(chǎn)能達到3GW。
不過(guò)，盡管英發(fā)睿能已經(jīng)成為光伏電池領(lǐng)域的黑馬，但它卻只想在巨頭之間“夾縫生存”。
2024年，英發(fā)睿能總經(jīng)理張敏在接受自媒體《趕碳號科技》采訪(fǎng)時(shí)表示：“英發(fā)只做電池，是天合、隆基的供應商，打個(gè)比方就是這些企業(yè)的朋友、孩子�！�
但是張敏并不打算把英發(fā)睿能的命運完全掌握在頭部一體化企業(yè)的手中�！凹兘M件客戶(hù)對英發(fā)的戰略意義更大，英發(fā)已經(jīng)和英利、海泰這些純組件企業(yè)結成戰略伙伴，但永遠不會(huì )下場(chǎng)親自干組件�！�
需注意的是，在行業(yè)巨頭產(chǎn)業(yè)一體化布局以及產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，專(zhuān)業(yè)化電池廠(chǎng)商對外出貨的市場(chǎng)規模也會(huì )受到影響。
弗若斯特沙利文數據顯示，2024年全球N型TOPCon電池片出貨量已達410.8GW，預計2025年市場(chǎng)份額超80%，但同期市場(chǎng)規模增速將放緩至8.9%。分析其原因，在于其中相當大的體量則由光伏一體化巨頭企業(yè)自產(chǎn)自用。
實(shí)際上，如張敏所言，走專(zhuān)業(yè)化之路的英發(fā)睿能其未來(lái)的業(yè)績(jì)保障很大程度決定于頭部一體化企業(yè)的采購需求。
根據招股書(shū)，英發(fā)睿能下游客戶(hù)較為集中。這其中，該公司報告期內的最大客戶(hù)為隆基綠能（601012），后者在其報告期內貢獻的營(yíng)收占比分別為19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。
值得注意的是，自2024年起，英發(fā)睿能與隆基綠能的合作關(guān)系進(jìn)一步加深。
2024年12月，英發(fā)睿能與隆基綠能簽訂戰略合作協(xié)議，建設隆基擁有專(zhuān)利技術(shù)的HPBC電池片項目。
2025年2月，英發(fā)睿能又與隆基綠能、五糧液（000858）新能源投資有限責任公司一起成立了宜賓英發(fā)德�？萍加邢薰�，推動(dòng)BC電池片項目的落地。同月，英發(fā)睿能還獲得了隆基綠能關(guān)于N型HPBC電池片的12項專(zhuān)利許可授權，授權期5年。
由此看來(lái)，英發(fā)睿能不僅在產(chǎn)業(yè)上下游都與隆基綠能有深度綁定，其在未來(lái)電池技術(shù)合作方面亦“委身”于后者，成為其專(zhuān)業(yè)“代工廠(chǎng)”。
需指出的是，隨著(zhù)英發(fā)睿能與隆基綠能合作的加深，2025年前四個(gè)月，另一家光伏巨頭晶科能源(招股書(shū)中顯示為客戶(hù)B)已經(jīng)跌出了英發(fā)睿能前五大客戶(hù)之列。而在2022年至2024年，晶科能源一直為英發(fā)睿能的第二大客戶(hù)。
“在往績(jì)記錄期間，我們很大部分收入來(lái)自我們的前五大客戶(hù)，與其中任何一家客戶(hù)的業(yè)務(wù)減少或流失以及未能獲得新客戶(hù)，可能導致我們的收入大幅減少及損害我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)�！庇l(fā)睿能在招股書(shū)中稱(chēng)。
英發(fā)睿能這匹黑馬此次赴港IPO能否得到市場(chǎng)認可，沖擊百億市值并在光伏產(chǎn)業(yè)的低迷周期中繼續狂奔，還需要時(shí)間來(lái)驗證。
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