背靠騰訊、年收超5億，小鵝通沖刺IPO：私域運營(yíng)龍頭如何破解合規與競爭雙難題？

　　從騰訊T4技術(shù)專(zhuān)家到創(chuàng )業(yè)屢屢受挫，再到抓住知識付費風(fēng)口一躍成為行業(yè)頭部——鮑春健帶領(lǐng)小鵝通走過(guò)了九年跌宕起伏的創(chuàng )業(yè)歷程。

　　如今，這家以“私域運營(yíng)解決方案”為核心業(yè)務(wù)的SaaS平臺正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。

　　小鵝通近年業(yè)績(jì)快速增長(cháng)：2024年營(yíng)收突破5億元，經(jīng)調整凈利潤達6600萬(wàn)元，關(guān)鍵客戶(hù)超1800家，凈收入留存率持續高于115%。

　　然而，迅猛擴張的背后，隱憂(yōu)也逐漸浮現：平臺合規性問(wèn)題屢遭質(zhì)疑，市場(chǎng)競爭日趨激烈，且對騰訊的依賴(lài)度居高不下。

　　一邊是百億GMV的私域運營(yíng)藍海，一邊是監管與競品的雙重圍剿。小鵝通的IPO之路，既是其自身商業(yè)模式的一次大考，也將成為觀(guān)察中國SaaS行業(yè)價(jià)值與風(fēng)險的重要樣本。

　　背靠騰訊

　　小鵝通的誕生，脫胎于其創(chuàng )始人鮑春健的大廠(chǎng)經(jīng)歷。鮑春健生于1985年，2006年畢業(yè)于中國科技大學(xué)計算機專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后便入職騰訊。

　　在騰訊的九年時(shí)間里，他專(zhuān)注于大數據技術(shù)研發(fā)與團隊管理，逐步晉升至數據平臺部數據中心總監，并成為騰訊內部少有的T4專(zhuān)家工程師。

　　這段經(jīng)歷不僅為他積累了深厚的技術(shù)與管理經(jīng)驗，也讓他親歷了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的飛速發(fā)展。

　　2015年，在“大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新”的政策號召以及騰訊CEO馬化騰提出“互聯(lián)網(wǎng)+”戰略的背景下，鮑春健選擇離開(kāi)騰訊，投身創(chuàng )業(yè)大潮。

　　他的第一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目是面向藍領(lǐng)群體的招聘平臺“工作幫”。然而創(chuàng )業(yè)維艱，該項目?jì)H運營(yíng)七個(gè)月、耗盡其500萬(wàn)積蓄后以失敗告終。

　　面對挫折，鮑春健并未放棄。為了維持團隊運轉，他開(kāi)始承接技術(shù)外包項目。轉機出現在2016年，他結識了財經(jīng)自媒體人吳曉波。

　　當時(shí)，“吳曉波頻道”正急需重構其音頻付費與會(huì )員系統。鮑春健帶領(lǐng)團隊在一個(gè)月內高效完成開(kāi)發(fā)，這個(gè)項目成為小鵝通產(chǎn)品的雛形，也正式拉開(kāi)了其創(chuàng )業(yè)新篇章的序幕。

　　2016年被業(yè)界稱(chēng)為“知識付費元年”，小鵝通準確把握這一風(fēng)口，最初定位為一款專(zhuān)注知識付費的SaaS工具。其初代產(chǎn)品在兩個(gè)月后上線(xiàn)，提供會(huì )員管理及內容變現等功能，迅速吸引了一批早期知識創(chuàng )作者客戶(hù)。

　　隨著(zhù)業(yè)務(wù)不斷擴展，小鵝通逐漸跳出單一的知識付費場(chǎng)景。2020年，客戶(hù)數量突破百萬(wàn)，業(yè)務(wù)延伸至零售、健身、建筑、出版、旅游等多個(gè)行業(yè)，逐漸轉型為一站式私域運營(yíng)解決方案平臺。其產(chǎn)品矩陣持續擴充，覆蓋公域引流、私域沉淀、直播與內容營(yíng)銷(xiāo)、客戶(hù)關(guān)系管理、交易轉化等企業(yè)運營(yíng)全鏈路，服務(wù)場(chǎng)景包括知識變現、教育培訓招生、企業(yè)內訓管理等。

　　在快速擴張的同時(shí)，小鵝通也愈發(fā)重視服務(wù)體系建設。

　　2021年，公司提出打造SaaS界“海底撈式服務(wù)”的目標，對服務(wù)體系進(jìn)行了全面升級。2022年，小鵝通啟動(dòng)加速器訓練營(yíng)，幫助客戶(hù)深度掌握平臺運營(yíng)方法；2023年，進(jìn)一步推出“行業(yè)數字化教練”，為企業(yè)提供數字化轉型方法論，并于同年4月引入AI技術(shù)提升服務(wù)效率與質(zhì)量。

　　多年的積累使小鵝通逐步躋身行業(yè)前列。根據灼識咨詢(xún)報告，以2024年收益計算，小鵝通已成為中國最大的交互型私域運營(yíng)解決方案供應商，市場(chǎng)占有率約10%，且在2022–2024年間位列前五大供應商中增長(cháng)最快的企業(yè)。

　　2022年至2024年，其營(yíng)收分別為2.99億元、4.15億元和5.21億元，復合年增長(cháng)率達32%。2025年上半年營(yíng)收同比提升26.4%，達到3.06億元，并在2024年實(shí)現扭虧為盈，經(jīng)調整凈利潤為0.66億元。

　　截至2025年6月30日，小鵝通已擁有1838家關(guān)鍵客戶(hù)，該群體平均收入持續上升，凈收入留存率保持在115%以上。

　　值得一提的是，小鵝通目前仍然背靠騰訊。截至目前，騰訊的持股比例達到16.82%。

　　二者關(guān)系不止于此。記者注意到，騰訊集團關(guān)聯(lián)實(shí)體還是小鵝通的最大供應商。2022年至2025年6月30日，小鵝通向騰訊集團若干聯(lián)屬實(shí)體采購云端資源，對其采購額分別占總采購額的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。

　　此外，報告期間，騰訊集團若干聯(lián)屬實(shí)體亦向小鵝通購買(mǎi)一站式解決方案。

　　風(fēng)險猶存

　　根據灼識咨詢(xún)報告，以收益計，中國交互型私域運營(yíng)解決方案市場(chǎng)規模預計由2024年的人民幣52億元增至2029年的人民幣138億元，復合年增長(cháng)率加速至21.6%。

　　盡管增長(cháng)趨勢強勁，中國交互型私域運營(yíng)解決方案市場(chǎng)仍處于初步發(fā)展階段，2024年的滲透率僅為3.5%。

　　而隨著(zhù)互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)的持續興起以及人工智能技術(shù)日益普及，預計企業(yè)將加大對交互型私域運營(yíng)的投資。灼識咨詢(xún)指出，如滲透率達到全部潛能，到2029年，潛在市場(chǎng)規�？赏�達到人民幣1813億元。

　　龐大的市場(chǎng)空間無(wú)疑為小鵝通的IPO之路增添了不少確定性，但小鵝通也面臨著(zhù)諸多挑戰。

　　上海正策律師事務(wù)所律師、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員董毅智告訴記者，“小鵝通主打的是為企業(yè)提供涵蓋電商、數字化營(yíng)銷(xiāo)及CRM的一站式私域運營(yíng)解決方案，本質(zhì)上是幫商家在微信生態(tài)這類(lèi)去中心化場(chǎng)景里搭建和運營(yíng)電商基礎設施�！�

　　董毅智認為，從優(yōu)勢來(lái)看，小鵝通確實(shí)精準抓住了當下企業(yè)重視自有客戶(hù)資產(chǎn)運營(yíng)的私域風(fēng)口，2024年促成百億元GMV就是市場(chǎng)認可度的直接體現；而且“電商+營(yíng)銷(xiāo)+CRM”的“三位一體”產(chǎn)品結構能形成協(xié)同效應，加上騰訊既是股東、又是最大供應商和客戶(hù)的生態(tài)綁定，讓它在服務(wù)中大型客戶(hù)時(shí)更有優(yōu)勢，單客價(jià)值的增長(cháng)很能說(shuō)明問(wèn)題。

　　但反過(guò)來(lái)，他提到，業(yè)務(wù)合規性是小鵝通目前最突出的短板，平臺上保健品、健康領(lǐng)域商戶(hù)存在的虛假宣傳、誘導消費問(wèn)題，已經(jīng)讓它在2023年因“未盡到平臺義務(wù)”被處罰，這里的核心法律爭議就是平臺責任認定——如果小鵝通還想以“技術(shù)中立”為由淡化商戶(hù)資質(zhì)審核、內容監管的責任，顯然和《電子商務(wù)法》對平臺的要求不符，有一定風(fēng)險。

　　“尤其現在它業(yè)務(wù)重心轉向私域直播后，入駐商家更多集中到保健品、健康課程領(lǐng)域，這些領(lǐng)域對‘藍帽子’認證等資質(zhì)審核、內容監管的要求更嚴，可平臺的合規管理沒(méi)跟上這種變化，很容易引發(fā)新的合規問(wèn)題�！彼�表示。

　　知名天使投資人郭濤亦對記者表示，小鵝通未來(lái)需應對多重挑戰。

　　其一，市場(chǎng)競爭加劇，垂直SaaS競品如微樂(lè )播、倍效直播、星炎云直播、微贊、保利威、知博云等通過(guò)品牌延伸搶占市場(chǎng)，可能稀釋小鵝通的份額；其二，過(guò)度依賴(lài)第三方云計算供應商（前五大供應商采購占比超60%），成本議價(jià)能力弱，供應中斷或成本上升可能沖擊服務(wù)穩定性；其三是合規壓力，7月央視曝光私域直播坑老騙局，不法分子通過(guò)微樂(lè )播等私域直播工具進(jìn)行詐騙；客戶(hù)獲取成本上升，市場(chǎng)飽和下新客戶(hù)獲取難度增加，需通過(guò)AI工具、數據分析服務(wù)創(chuàng )新維持ARPU增長(cháng)；其四，政策變化，數據安全、隱私保護法規趨嚴，可能增加合規成本。

　　此外，郭濤認為，宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)可能抑制企業(yè)數字化投入，需通過(guò)多元化客戶(hù)結構（如拓展金融、零售行業(yè)）對沖風(fēng)險。

　　在他看來(lái)，小鵝通的破解之道在于深化PaaS層建設、拓展多平臺容性，并以行業(yè)解決方案構建差異化壁壘。

　　小鵝通則在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升研發(fā)能力，以進(jìn)一步優(yōu)化并升級一站式軟件即服務(wù)解決方案；加強直接銷(xiāo)售和市場(chǎng)推廣能力；全球擴張；戰略合作、投資及收購；以及用作運營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。