“隨著(zhù)新一輪周期更替，新的重大機會(huì )窗口正在出現，我們要做好準備、枕戈待旦�！�洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）在2025年年初的董事會(huì )信函中這樣寫(xiě)道。

　　當前，銅精礦供應趨緊，下游需求穩中有增。市場(chǎng)預計美聯(lián)儲或開(kāi)啟降息周期，以銅為代表的美元計價(jià)大宗商品有望獲得支撐。在此背景下，洛陽(yáng)鉬業(yè)在并購方面釋放出一系列新信號。6月，公司完成厄瓜多爾凱歌豪斯金礦交割，正式布局黃金資源，這是2020年12月以來(lái)公司的首單并購。此外，上半年公司高管團隊密集調整，新任董事長(cháng)劉建鋒主導了多宗大型跨國并購與資源整合項目。

　　劉建鋒近日公開(kāi)表示，接下來(lái)企業(yè)將在現有資源品種基礎上，進(jìn)一步做大做強銅資產(chǎn)，布局黃金等新資源，并布局更多關(guān)鍵礦產(chǎn)國，從而完成其“世界級礦業(yè)公司”的拼圖。公司董事會(huì )秘書(shū)徐輝在上交所“我是股東”活動(dòng)上表示，后續并購或傾向于綠地項目，而非在營(yíng)項目，期待公司的有力運營(yíng)能賦予并購標的新的增長(cháng)潛力。

　　通過(guò)一次次的并購，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現了周期中的成長(cháng)。相較于公司國際化擴張元年2013年，2024年公司的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了37.45倍，經(jīng)營(yíng)性現金流增長(cháng)了22.6倍。資本市場(chǎng)表現方面，9月2日盤(pán)中洛陽(yáng)鉬業(yè)股價(jià)一度漲至14.1元，創(chuàng )下公司上市以來(lái)新高。近期，上海證券報記者走訪(fǎng)洛陽(yáng)鉬業(yè)欒川礦區，探尋這家有色金屬龍頭企業(yè)的成長(cháng)軌跡與突破秘訣。

　　并購驅動(dòng)公司成長(cháng)

　　“大家都認為礦業(yè)公司是周期股，但我覺(jué)得，礦業(yè)公司也要實(shí)現周期中的成長(cháng)�！毙燧x在與投資者交流時(shí)表示，礦業(yè)公司資源并購、吐故納新的能力很重要。公司的成長(cháng)便來(lái)源于過(guò)去高質(zhì)量的并購。

　　2013年7月，洛陽(yáng)鉬業(yè)與力拓集團達成協(xié)議，以8.2億美元價(jià)格收購該集團位于澳大利亞新南威爾士州的北帕克斯銅礦80%股權。

　　隨著(zhù)一次次精準的并購，洛陽(yáng)鉬業(yè)在銅領(lǐng)域羽翼漸豐，其中對TFM、KFM的并購是對公司銅資源版圖的有力補充。

　　2016年，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)與自由港的并購交易，獲得了自由港間接持有的剛果（金）TFM的56%股權。公司公告稱(chēng)，當時(shí)礦產(chǎn)資源位于階段性周期底部，為資源類(lèi)企業(yè)的并購整合提供了機遇。

　　“本次收購完成后，公司銅業(yè)務(wù)將得到加強，成為世界重要的銅生產(chǎn)企業(yè)；此外，因上述礦區鈷的儲量及現有產(chǎn)能均位居世界前列，隨著(zhù)未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)用鋰電池和超級合金的高速發(fā)展，鈷業(yè)務(wù)將成為公司重要的利潤增長(cháng)點(diǎn)�！甭尻�(yáng)鉬業(yè)表示。

　　當時(shí)，公司的資源布局以鉬、鎢為主，擁有兩個(gè)已開(kāi)發(fā)的世界級鉬礦，是世界領(lǐng)先的鉬生產(chǎn)商之一，同時(shí)也是中國最大的鎢生產(chǎn)商之一。同一年，洛陽(yáng)鉬業(yè)宣布收購英美資源集團旗下位于巴西的鈮、磷業(yè)務(wù)。鈮用于增強合金強度，磷肥業(yè)務(wù)抗周期性強，可以分散金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。

　　2020年12月，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)和自由港的并購交易，獲得KFM銅鈷礦95%的權益，此次交易總對價(jià)為5.5億美元。不斷做大做強的銅板塊，如今已成為洛陽(yáng)鉬業(yè)的主要業(yè)務(wù)增長(cháng)極。

　　今年，黃金重新進(jìn)入了洛陽(yáng)鉬業(yè)的并購視野。上半年，洛陽(yáng)鉬業(yè)完成對LuminaGold上市公司的收購交易，從而獲得厄瓜多爾奧丁礦業(yè)（凱歌豪斯金礦）100%的股權。這是公司自2023年出售澳大利亞NPM銅金礦80%權益后，首次把黃金資源放回公司的資源版圖上。

　　當前金價(jià)高企，洛鉬在此時(shí)購入金礦引起了部分投資者的關(guān)注。徐輝回應稱(chēng)，并購交易時(shí)金屬價(jià)格是參考項之一，礦山成本則是首要考量因素。由于所處地理位置的不同，礦山部分成本是先天、固定的成本，其余成本則可通過(guò)技術(shù)升級、人員優(yōu)化、流程優(yōu)化等進(jìn)行控制。

　　“礦山能在較長(cháng)時(shí)間內順利運營(yíng)，與其成本控制能力息息相關(guān)。TFM的整體綜合運營(yíng)成本能達到行業(yè)30分位，KFM則在10分位以下�！毙燧x說(shuō)。

　　聚焦銅、金業(yè)務(wù)

　　“公司目前聚焦銅、黃金品種�！毙燧x表示，公司在銅領(lǐng)域的目標并未改變：通過(guò)KFM、TFM的后續擴產(chǎn)，到2028年能實(shí)現銅產(chǎn)能達80萬(wàn)噸至100萬(wàn)噸。TFM礦區面積有1600平方公里左右，未來(lái)公司將在這一區域做更系統性、連續性的開(kāi)發(fā)，將采選冶等不同環(huán)節有效匹配，發(fā)揮規模效應。

　　新布局的黃金業(yè)務(wù)方面，基于2023年的預可研報告，凱歌豪斯金礦保有資源量13.76億噸，金平均品位0.46g/t，內蘊黃金金屬638噸；儲量6.59億噸，金平均品位0.55g/t，內蘊黃金金屬359噸；預計壽命為26年。目前，該礦仍在礦權范圍內及礦體深部進(jìn)行勘探，根據公司技術(shù)人員初步研判，未來(lái)資源儲量還有一定提升空間。

　　徐輝介紹，項目組6月底已進(jìn)駐該礦現場(chǎng)，目前正在做進(jìn)一步資源勘探、生產(chǎn)工藝設計工作。在周密的規劃、施工設計下，洛陽(yáng)鉬業(yè)有望在礦山運營(yíng)中更好發(fā)揮成本優(yōu)勢；后續或通過(guò)杠桿形式成立市場(chǎng)化公司，籌集項目所需資金。

　　在加碼銅、金資源的同時(shí)，鉬等小金屬營(yíng)收占比不斷下降，但公司仍在挖潛。

　　以鉬為例，洛陽(yáng)鉬業(yè)在洛陽(yáng)欒川的三道莊鉬礦已下滑至0.087%的低位。公司采用電磁選礦工藝，通過(guò)后續選冶技術(shù)創(chuàng )新，有望充分利用礦山的經(jīng)濟價(jià)值，并盡可能回收銅、螢石等資源，提升礦山的盈利水平。

　　記者來(lái)到這座礦山，只見(jiàn)一片梯田狀、顏色偏灰白的露天鉬礦，山脊上有標著(zhù)海拔梯度的白色小字，往外延伸便是漫山遍野的綠色樹(shù)叢。這里產(chǎn)生的尾礦，部分運至附近的一處高山營(yíng)地，化身游客腳下的“石子路”，換種方式“發(fā)光發(fā)熱”。

　　隨著(zhù)公司的發(fā)展壯大，洛陽(yáng)鉬業(yè)的并購策略也在調整。徐輝表示，洛陽(yáng)鉬業(yè)的國際化擴張始于2013年，主要策略是逆周期并購，以世界級資源為標的。不過(guò)，之后公司的并購或更傾向于綠地項目，規�？赡芘c世界級資源相比稍小，但在公司的有力運營(yíng)下，有望釋放較大的價(jià)值。