近期，A股四大發(fā)電巨頭——大唐發(fā)電（601991）（601991.SH）、國電電力（600795）（600795.SH）、華電國際（600027）（600027.SH）和華能?chē)�際（600011）（600011.SH）陸續披露了2025年上半年業(yè)績(jì)。

　　據《華夏時(shí)報》記者統計，今年上半年，四大發(fā)電央企凈利潤總額超214億元，但業(yè)績(jì)表現出現分化。其中，華能?chē)�際凈利潤92.62億元，同比增長(cháng)24.26%；大唐發(fā)電凈利潤45.79億元，同比大幅增長(cháng)47.35%；華電國際凈利潤39.04億元，同比增長(cháng)13.15%；而國電電力凈利潤36.87億元，同比下滑45.11%。在能源結構調整與電力市場(chǎng)改革背景下，各家業(yè)績(jì)呈現出不同發(fā)展態(tài)勢。

　　科技部國家科技專(zhuān)家周迪在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，四大發(fā)電央企上半年表現強勁，行業(yè)領(lǐng)先，這反映出在煤炭?jì)r(jià)格回落、電價(jià)政策支持及新能源裝機增長(cháng)背景下，發(fā)電行業(yè)盈利環(huán)境改善、盈利能力提升。不過(guò)國電電力凈利潤同比出現下降，顯示行業(yè)內部分化仍存，整體盈利環(huán)境雖有好轉，但企業(yè)個(gè)體表現受多種因素影響較大。

　　三家發(fā)電央企凈利增長(cháng)

　　記者注意到，大唐發(fā)電、華電國際和華能?chē)�際上半年凈利潤均為正增長(cháng)。

　　其中，大唐發(fā)電上半年實(shí)現了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤的雙增長(cháng)。財報顯示，大唐發(fā)電2025年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入571.93億元，同比下降1.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤45.79億元，同比增長(cháng)47.35%；基本每股收益0.2056元/股。

　　同時(shí)，公司也披露了2025年中期利潤分配方案，擬每股派發(fā)現金紅利0.055元（含稅），預計分紅金額約10.18億元。大唐發(fā)電公告稱(chēng)，上半年，公司整體經(jīng)營(yíng)局面持續向好，實(shí)現利潤總額72.84億元，同比增長(cháng)36.14%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)創(chuàng )公司歷史同期最好水平。

　　華電國際財報顯示，該公司上半年營(yíng)業(yè)收入約599.53億元，同比減少8.98%；歸母凈利潤約39.04億元，同比增加13.15%，連續3年上漲。

　　根據財報，電力、熱力銷(xiāo)售占華電國際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.23%，依舊為其主要收入來(lái)源。上半年，華電國際累計完成發(fā)電量1206.21億千瓦時(shí)，較追溯調整后的上年同期數據下降約6.41%；完成上網(wǎng)電量1132.89億千瓦時(shí)，同比下降約6.46%。

　　值得一提的是，華能?chē)�際由于火電裝機體量更大，利潤規模也更高。華能?chē)�際財報顯示，2025年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1120億元，同比下降5.70%；營(yíng)業(yè)成本900.75億元，同比下降10.20%；利潤總額147.62億元，同比增長(cháng)31.93%；凈利潤123.07億元，同比增長(cháng)34.41%；歸母凈利潤92.62億元，同比增長(cháng)24.26%。

　　公司在財報中表示，利潤增長(cháng)的主要原因有兩方面，一是公司把握燃料價(jià)格下行窗口，科學(xué)統籌煤炭長(cháng)協(xié)與現貨采購，進(jìn)一步降低燃料成本，火電板塊利潤同比增長(cháng)；二是新能源規模有序擴增，光伏板塊利潤穩中有增。

　　“上半年，煤炭?jì)r(jià)格回落降低火電企業(yè)燃料成本，對大唐發(fā)電、華電國際、華能?chē)�際業(yè)績(jì)利好，華能?chē)�際凈利潤大增與此相關(guān)。電價(jià)方面，市場(chǎng)化交易電價(jià)上漲及部分省份電價(jià)上浮，帶來(lái)額外盈利空間。新能源補貼落地也助推清潔能源業(yè)務(wù)盈利增長(cháng)�！敝袊�企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(cháng)柏文喜對《華夏時(shí)報》記者表示。

　　“從盈利結構來(lái)看，發(fā)電央企存在一些共性特征�！彼饺素敻还芾韼熖K武偉對本報記者表示，首先，在發(fā)電裝機結構方面，企業(yè)普遍加速向清潔能源轉型，風(fēng)電、光伏等新能源裝機占比提升，成為盈利的重要支撐；其次，區域布局上，東部沿海和電力需求旺盛地區的火電機組利用效率較高，貢獻了穩定的現金流；此外，市場(chǎng)化交易電量的增長(cháng)和成本控制能力的提升，也是發(fā)電央企共同的盈利驅動(dòng)因素。

　　國電電力營(yíng)收凈利雙降

　　而與其他三家發(fā)電央企不同，國電電力上半年營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均出現了下降。

　　國電電力2025年上半年業(yè)績(jì)報告顯示，報告期內，國電電力實(shí)現營(yíng)業(yè)收入776.55億元，同比下降9.52%；凈利潤為36.87億元，同比下降45.11%；但扣非凈利潤達到34.10億元，同比增長(cháng)56.12%。

　　柏文喜表示，國電電力凈利潤下降，部分原因可能在于其煤電業(yè)務(wù)占比較高，受煤炭?jì)r(jià)格波動(dòng)的影響更大，或者其在某些區域的電力市場(chǎng)競爭較為激烈。

　　新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì )客廳聯(lián)合創(chuàng )始發(fā)起人袁帥則認為，國電電力凈利潤的下降，暗示著(zhù)行業(yè)內部盈利分化，整體盈利環(huán)境并非完全樂(lè )觀(guān)，仍存在不確定性。

　　國電電力方面表示，營(yíng)業(yè)收入下降主要系售電單價(jià)同比下降，扣非凈利潤增長(cháng)則主要源于上年同期轉讓控股子公司國電建投內蒙古能源有限公司產(chǎn)生非經(jīng)常性損益增加。

　　值得一提的是，國電電力在發(fā)布業(yè)績(jì)報告的同時(shí)，還發(fā)布了未來(lái)三年現金分紅規劃。

　　按照國電電力發(fā)布的2025年—2027年現金分紅規劃，每年以現金方式分配的利潤原則上不低于當年歸屬于上市公司股東凈利潤的60%，且每股派發(fā)現金紅利不低于0.22元（含稅）。2025年上半年，公司擬每股派發(fā)現金紅利0.10元（含稅），預計分紅金額17.84億元，占公司上半年合并報表實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤的48.38%。

　　行業(yè)趨勢與挑戰

　　從四大發(fā)電央企的上半年業(yè)績(jì)來(lái)看，煤炭?jì)r(jià)格的下降對火電企業(yè)的成本控制和利潤提升起到了積極作用。業(yè)內人士指出，在火電企業(yè)成本結構中，燃料成本占比高達60%—70%。2025年上半年，動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現供強需弱格局，動(dòng)力煤價(jià)格不斷下滑，降至近五年以來(lái)低位。其中，環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤現貨均價(jià)同比下降22.94%，顯著(zhù)降低了火電企業(yè)燃料成本，短期利潤改善明顯。

　　在能源結構調整的大背景下，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)成為各大發(fā)電央企布局的重點(diǎn)。大唐發(fā)電正在積極推進(jìn)以新能源為主的戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2025年上半年，公司前期項目核準共計66個(gè)，容量4562.823兆瓦；在建容量9195兆瓦；新增裝機容量1777.45兆瓦，其中清潔能源共計1117.45兆瓦，公司低碳清潔能源裝機占比進(jìn)一步提升至40.87%，較2024年末提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　國電電力在財報中指出，近年來(lái)，新能源裝機規�？焖偬嵘�，優(yōu)質(zhì)項目資源日益稀缺，電網(wǎng)消納能力不足、新能源項目用地需求日益增長(cháng)、生態(tài)保護要求提高等因素增加新能源項目開(kāi)發(fā)難度�！蛾P(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》發(fā)布后，新能源項目上網(wǎng)電量原則上全部進(jìn)入電力市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)不確定性帶來(lái)項目收益風(fēng)險。

　　面對這些挑戰，各大發(fā)電央企也在積極采取措施應對。國電電力加強燃料成本管控，同時(shí)，還積極推進(jìn)火電轉型，通過(guò)“三改聯(lián)動(dòng)”，提升機組調峰能力，實(shí)現20%深調能力覆蓋更多機組，從而獲取較高電量和容量電價(jià)收入，并增加調頻、AGC等輔助服務(wù)收入。

　　“但需要注意的是，企業(yè)仍需關(guān)注煤炭?jì)r(jià)格反彈、電力需求波動(dòng)以及政策調整帶來(lái)的潛在風(fēng)險�！敝艿媳硎�。

　　“未來(lái)，這些變量的預期走勢可能分化：煤炭?jì)r(jià)格或維持震蕩，但長(cháng)協(xié)煤覆蓋率提升將平滑成本；電價(jià)政策預計保持穩健，支持火電盈利；新能源補貼退坡但裝機增長(cháng)驅動(dòng)利潤轉移。整體盈利格局將更依賴(lài)清潔能源轉型進(jìn)度和成本管理能力，頭部企業(yè)有望通過(guò)結構優(yōu)化維持領(lǐng)先地位�！笨品降弥菐煅芯控撠熑藦埿略瓕Ρ緢笥浾哐a充道。