21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者費(fèi)心懿

　　90.79億元減值計(jì)提也壓不住業(yè)績(jī)狂飆。

　　3月9日晚，寧德時(shí)代（300750）（300750.SZ；3750.HK）發(fā)布2025年年度報(bào)告，即便主動(dòng)計(jì)提近91億元資產(chǎn)減值，仍交出了一份超預(yù)期的成績(jī)單。

　　這份營(yíng)收超4200億元、凈利同比大增42%、日賺2億元的成績(jī)單，不僅刷新了電池行業(yè)的盈利紀(jì)錄，更用極致的營(yíng)運(yùn)效率再次鞏固行業(yè)龍頭地位。而期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)3,925億元，證明財(cái)務(wù)安全墊進(jìn)一步夯實(shí)。同時(shí)，公司還給出千億分紅大禮包回饋投資者。

　　次日，資本市場(chǎng)迅速響應(yīng)，寧德時(shí)代A股、港股均高開(kāi)高走。截至收盤(pán)，寧德時(shí)代A股漲幅達(dá)5.26%，港股漲幅達(dá)9.34%。

　　雙料龍頭多點(diǎn)開(kāi)花

　　業(yè)績(jī)高增的背后，是動(dòng)力電池與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，以及全球化產(chǎn)能布局的持續(xù)落地。

　　報(bào)告顯示，2025年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4237億元，同比增長(zhǎng)17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)722億元，同比增長(zhǎng)42%，盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑。全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1332億元，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)提供了充足資金支撐。

　　從核心業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，動(dòng)力電池系統(tǒng)仍是營(yíng)收壓艙石，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3165億元，同比增長(zhǎng)25.08%，毛利率23.84%，仍是主要營(yíng)收板塊；第二增長(zhǎng)極儲(chǔ)能電池系統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收624億元，同比增長(zhǎng)8.99%，毛利率26.71%。

　　從市場(chǎng)地位來(lái)看，2025年，公司全年鋰電池銷(xiāo)量達(dá)661GWh，同比增長(zhǎng)39%。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，全球動(dòng)力電池使用量市占率提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至39.2%，連續(xù)九年排名第一，其中海外市場(chǎng)市占率躍升至30%。

　　根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2025年公司儲(chǔ)能電池出貨量市占率達(dá)30.4%，全球累計(jì)應(yīng)用項(xiàng)目約2300個(gè)。值得注意的是，儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)出貨規(guī)模同比增長(zhǎng)超160%。

　　產(chǎn)能規(guī)模與利用率的同步提升，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障。公告顯示，公司2025年產(chǎn)能總量772GWh，產(chǎn)量748GWh，產(chǎn)能利用率96.89%，創(chuàng)下歷年新高。而這一產(chǎn)能規(guī)模還在擴(kuò)建，公司稱(chēng)2025年年末擁有在建產(chǎn)能321GWh。匈牙利工廠(chǎng)、印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目建設(shè)均在穩(wěn)步推進(jìn)。

　　針對(duì)海外工廠(chǎng)，管理層在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中透露，匈牙利工廠(chǎng)一期已于2025年底基本完成產(chǎn)線(xiàn)安裝調(diào)試，目前正穩(wěn)步推進(jìn)投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)線(xiàn)達(dá)到穩(wěn)態(tài)良率需要一定過(guò)程�；�于歐洲市場(chǎng)需求及在手訂單，后續(xù)投產(chǎn)及排產(chǎn)將按計(jì)劃推進(jìn)。管理層坦言，“海外產(chǎn)能的單位投資強(qiáng)度整體上較國(guó)內(nèi)高，但將依托全球化供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)優(yōu)化投資成本。”

　　在動(dòng)力與儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)之外，寧德時(shí)代正以全域增量加速解鎖全面電動(dòng)化的新場(chǎng)景，包括航空及低空領(lǐng)域和船舶領(lǐng)域持續(xù)投入。

　　這份全面超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也獲得了資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的看好。

　　大華繼顯發(fā)表研報(bào)指，基于較高銷(xiāo)量預(yù)測(cè)，該行將2026及2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)6%及15%，至840.6億元及1088億元，并引入2028年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1360億元。該行將寧德時(shí)代H股目標(biāo)價(jià)由600港元上調(diào)至655港元，A股目標(biāo)價(jià)由550元上調(diào)至580元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　摩根大通發(fā)表研報(bào)指，寧德時(shí)代2025年第四季業(yè)績(jī)穩(wěn)健，管理層在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議上對(duì)利潤(rùn)率及需求給出建設(shè)性指引，預(yù)期股價(jià)將對(duì)業(yè)績(jī)作出正面反應(yīng)。該行強(qiáng)調(diào)，寧德時(shí)代仍是該行首選股，亦是唯一給予“增持”評(píng)級(jí)的中國(guó)電池制造商，目標(biāo)價(jià)640港元，基于29倍2026年預(yù)測(cè)市盈率。

　　“現(xiàn)金牛”特質(zhì)拉滿(mǎn)

　　不可否認(rèn)，在2025年財(cái)報(bào)中寧德時(shí)代進(jìn)一步體現(xiàn)了其強(qiáng)勁的“現(xiàn)金牛”的屬性，財(cái)務(wù)安全墊與行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)雙雙達(dá)到新高度。

　　全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1332億元，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)3925億元，財(cái)務(wù)安全墊進(jìn)一步夯實(shí)，為公司后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)及全球化布局提供了充足彈藥。

　　值得注意的是，客戶(hù)對(duì)產(chǎn)能的爭(zhēng)搶更直觀反映在合同負(fù)債的激增上。報(bào)告期末，公司合同負(fù)債余額增至492億元，較2024年末增加214億元，增幅達(dá)77%。這一數(shù)據(jù)表明，在旺盛的市場(chǎng)需求下，已有相當(dāng)部分客戶(hù)通過(guò)預(yù)付款項(xiàng)鎖定寧德時(shí)代2026年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

　　與此同時(shí)，其營(yíng)運(yùn)能力顯示出極強(qiáng)的行業(yè)地位。

　　2025年末，寧德時(shí)代應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)高達(dá)2636億元，相比2024年的1983億元又多了超過(guò)650億元。而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)僅為1196億元，應(yīng)收款項(xiàng)與應(yīng)付款項(xiàng)差額超1400億元。

　　從周轉(zhuǎn)效率來(lái)看，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的63.72天減少到59.72天，回款速度持續(xù)加快；而付款周期進(jìn)一步拉長(zhǎng)，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)從163.22天延長(zhǎng)至167.86天。這表明，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金占用極少。企業(yè)賣(mài)貨回款的速度遠(yuǎn)快于向供應(yīng)商支付貨款的速度。

　　在證券投資和衍生品交易方面，公司同樣筑高安全墊。

　　2025年，公司證券投資主要為境內(nèi)外股票。財(cái)報(bào)顯示，境內(nèi)股票投資的期初資金成本為77.20億元，投資了奇瑞汽車(chē)（09973.HK）、湖南裕能（301358）（301358.SZ）、吉利汽車(chē)（00175.HK）等標(biāo)的。至期末，賬面價(jià)值合計(jì)117.7億元，資金來(lái)源均為自有資金。衍生品交易方面，外匯套期保值期末金額為1262.65億元，商品套期保值期末金額為508.08億元，合計(jì)占報(bào)告期末凈資產(chǎn)比例為38.96%。

　　此外，為進(jìn)一步推進(jìn)海外市場(chǎng)發(fā)展，寧德時(shí)代于去年在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，募集資金總額為410億港元�！肮�司通過(guò)本次H股上市搭建了海外資本運(yùn)作平臺(tái)，有助于進(jìn)一步融入全球資本市場(chǎng)，加快推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力�！睂幍聲r(shí)代此前表示。

　　充裕的現(xiàn)金流更支撐公司持續(xù)回饋股東。2025年度公司利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元（含稅），已連續(xù)三年以歸母凈利潤(rùn)的50%實(shí)施現(xiàn)金分紅，今年分紅完成后累計(jì)分紅將接近千億元。