3月9日，寧德時(shí)代（300750）的一場(chǎng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，吸引了約1350名全球投資者的關(guān)注。

　　成績(jī)單足夠亮眼。2025年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4237億元，同比增長(zhǎng)17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)722億元，同比增長(zhǎng)42%；鋰電池銷量661GWh，全球市占率攀升至39.2%。

　　這樣的業(yè)績(jī)讓資本市場(chǎng)迅速響應(yīng)，3月10日截至收盤，寧德時(shí)代A股漲幅達(dá)5.26%，港股漲幅達(dá)9.34%。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在2025年報(bào)里，寧德時(shí)代10次提及了鈉電池，指出鈉的豐富儲(chǔ)量可有效降低對(duì)鋰資源的依賴。投資者在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中對(duì)鈉電池、固態(tài)電池的刨根問(wèn)底，這也是身處萬(wàn)億市值的電池巨頭必須面對(duì)的審視。

　　在技術(shù)路線你追我趕的當(dāng)下，寧德時(shí)代能否憑借鈉電池?fù)尩孟葯C(jī)呢？

　　年報(bào)10次提及鈉電池

　　722億元的凈利潤(rùn)之外，寧德時(shí)代的“造血能力”同樣驚人：寧德時(shí)代還擁有高達(dá)1332億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)接近3925億元。

　　手握重金，意味著什么？在行業(yè)下行周期可以逆勢(shì)擴(kuò)張，在技術(shù)路線迷茫時(shí)可以有足夠的試錯(cuò)成本——寧德時(shí)代可以暫時(shí)脫離單純靠賣電池賺取差價(jià)的階段，有能力去定義下一代能源基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)則。

　　整場(chǎng)會(huì)議，寧德時(shí)代的前三個(gè)回應(yīng)里，有兩個(gè)都提到了同一個(gè)關(guān)鍵詞——鈉電池。

　　“公司對(duì)鈉新電池的商業(yè)化前景充滿信心，并致力于協(xié)同全產(chǎn)業(yè)鏈加速應(yīng)用落地�！睂幍聲r(shí)代在會(huì)議中開(kāi)門見(jiàn)山，并透露長(zhǎng)安汽車旗下阿維塔等多品牌將搭載寧德時(shí)代鈉新電池，另有多家車企的深度合作亦在穩(wěn)步推進(jìn)中。

　　當(dāng)投資者提及碳酸鋰等原材料漲價(jià)對(duì)公司是否有影響時(shí)，寧德時(shí)代則直白地強(qiáng)調(diào)，若未來(lái)碳酸鋰價(jià)格進(jìn)一步上漲，鈉新電池的應(yīng)用場(chǎng)景及市場(chǎng)滲透率有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者查詢發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代在2024年年報(bào)中只提及了3次鈉電池，簡(jiǎn)單描述了鈉電池研發(fā)進(jìn)展。而隨著2025年4月寧德時(shí)代發(fā)布全球首個(gè)大規(guī)模量產(chǎn)的鈉電池，在此次2025年年報(bào)中，寧德時(shí)代10次提及了鈉電池，多次表示“鈉的豐富儲(chǔ)量可有效降低對(duì)鋰資源的依賴”。

　　寧德時(shí)代2025年12月28日在供應(yīng)商大會(huì)上也公開(kāi)表示，2026年公司將在換電、乘用車、商用車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用鈉電池，有望形成“鈉鋰雙星閃耀”的新趨勢(shì)。

　　這些話，相當(dāng)于寧德時(shí)代布局的“陽(yáng)謀”：在發(fā)展鋰電池之外，并行發(fā)展鈉電池，實(shí)現(xiàn)“多條腿走路”。

　　面對(duì)“固態(tài)電池進(jìn)展如何”的提問(wèn)，管理層的回答也底氣十足，“公司在固態(tài)電池領(lǐng)域已有10余年的研發(fā)積累，持續(xù)加大固態(tài)電池領(lǐng)域的投入�！薄肮虘B(tài)電池仍有部分工程問(wèn)題尚待解決，產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化落地還需要一些時(shí)間。公司產(chǎn)品只有在綜合性能與安全性均全面領(lǐng)先且真正具備成熟商業(yè)化條件時(shí)才會(huì)推向市場(chǎng)�！�

　　技術(shù)迭代與全球化的代價(jià)

　　巨額利潤(rùn)的背后，并非一片坦途。

　　寧德時(shí)代2025年新增計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備達(dá)26.6億元。在電話會(huì)議中被問(wèn)及2025年四季度計(jì)提大額減值的原因時(shí)，寧德時(shí)代解釋稱，主要原因是存貨和固定資產(chǎn)減值增加。固定資產(chǎn)減值主要原因是公司拉線設(shè)備持續(xù)技術(shù)升級(jí)，根據(jù)測(cè)算的可收回金額低于設(shè)備成本部分，計(jì)提減值。

　　這實(shí)際上也反映了行業(yè)的自我革命和“卷”。技術(shù)層出不窮，產(chǎn)能過(guò)時(shí)太快，哪怕是一條幾年前建成的先進(jìn)產(chǎn)線，在今天看來(lái)可能已經(jīng)是需要計(jì)提減值的落后資產(chǎn)，這也成了寧德時(shí)代為了保持39.2%全球市占率所必須支付的成本。

　　“行業(yè)常規(guī)產(chǎn)能并不稀缺，市場(chǎng)始終稀缺的是真正契合高質(zhì)量發(fā)展需求、直擊客戶痛點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能�！睂幍聲r(shí)代自己也非常清楚，“回顧鋰電行業(yè)發(fā)展歷史，產(chǎn)業(yè)始終在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的擔(dān)憂中韌性成長(zhǎng)�！逼胀ǖ�、同質(zhì)化的產(chǎn)能正在快速貶值，價(jià)格戰(zhàn)的陰影從未遠(yuǎn)去，只是寧德時(shí)代試圖用技術(shù)代差將自己隔離在戰(zhàn)火之外。

　　如果說(shuō)技術(shù)迭代是內(nèi)憂，那么全球化則是更大的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)投資者問(wèn)到“匈牙利、西班牙等海外項(xiàng)目的單位投資強(qiáng)度跟國(guó)內(nèi)相比如何”時(shí)，寧德時(shí)代回答，受各國(guó)土地、建設(shè)成本及政策差異等影響，海外產(chǎn)能的單位投資強(qiáng)度存在區(qū)域性差異，整體上較國(guó)內(nèi)高。

　　關(guān)于匈牙利工廠的最新進(jìn)展，公司透露，“一期已于2025年底基本完成產(chǎn)線安裝調(diào)試，目前正穩(wěn)步推進(jìn)投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)線達(dá)到穩(wěn)態(tài)良率需要一定過(guò)程。”

　　當(dāng)寧德時(shí)代從中國(guó)供應(yīng)商變成全球運(yùn)營(yíng)商時(shí)，公司引以為傲的成本優(yōu)勢(shì)會(huì)不會(huì)被海外的高建設(shè)成本、高運(yùn)營(yíng)成本所稀釋？

　　能否撐起新基建版圖？

　　2025年12月，寧德時(shí)代旗下的峰飛航空的一架銀灰色的eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）起飛，全球首個(gè)eVTOL零碳水上機(jī)場(chǎng)正式交付啟用。

　　寧德時(shí)代已經(jīng)不再僅僅是一家汽車電池廠。它的觸角伸向了零碳園區(qū)、電動(dòng)船舶、低空經(jīng)濟(jì)、虛擬電廠。

　　寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)曾毓群在致股東的信中寫道：“電池不再只是交通工具或儲(chǔ)能設(shè)備的組成部分，而將成為支撐能源系統(tǒng)緩沖、穩(wěn)定與調(diào)度的基礎(chǔ)單元�！�

　　這或許是對(duì)寧德時(shí)代未來(lái)最全面的畫像。當(dāng)人工智能算力中心渴求穩(wěn)定電源，當(dāng)沙漠戈壁需要儲(chǔ)存風(fēng)電光伏，當(dāng)?shù)涂战?jīng)濟(jì)呼喚高能量密度的動(dòng)力源，寧德時(shí)代希望自己能在其中構(gòu)建起新的基建版圖。

　　如何在全球化的逆風(fēng)中平衡地緣政治風(fēng)險(xiǎn)？如何在技術(shù)快速迭代中避免誤判路線？如何在萬(wàn)億市值下繼續(xù)保持敏銳？這些都是擺在寧德時(shí)代面前的挑戰(zhàn)。