90.79億元減值計提也壓不住業(yè)績狂飆。

　　近日，寧德時代（300750）（300750.SZ；3750.HK）發(fā)布2025年年度報告，即便主動計提近91億元資產(chǎn)減值，仍交出了一份超預(yù)期的成績單。

　　這份營收超4200億元、凈利同比大增42%、日賺2億元的成績單，不僅刷新了電池行業(yè)的盈利紀(jì)錄，更用極致的營運效率再次鞏固行業(yè)龍頭地位。而期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計達(dá)3925億元，證明財務(wù)安全墊進一步夯實。同時，公司還給出千億分紅大禮包回饋投資者。

　　雙料龍頭多點開花

　　業(yè)績高增的背后，是動力電池與儲能業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動，以及全球化產(chǎn)能布局的持續(xù)落地。

　　報告顯示，2025年寧德時代實現(xiàn)營業(yè)收入4237億元，同比增長17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤722億元，同比增長42%，盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑。全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)1332億元，為業(yè)務(wù)擴張與技術(shù)研發(fā)提供了充足資金支撐。

　　從核心業(yè)務(wù)板塊來看，動力電池系統(tǒng)仍是營收壓艙石，實現(xiàn)營收3165億元，同比增長25.08%，毛利率23.84%，仍是主要營收板塊；第二增長極儲能電池系統(tǒng)板塊實現(xiàn)營收624億元，同比增長8.99%，毛利率26.71%。

　　從市場地位來看，2025年，公司全年鋰電池銷量達(dá)661GWh，同比增長39%。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，全球動力電池使用量市占率提升1.2個百分點至39.2%，連續(xù)九年排名第一，其中海外市場市占率躍升至30%。

　　根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2025年公司儲能電池出貨量市占率達(dá)30.4%，全球累計應(yīng)用項目約2300個。值得注意的是，儲能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)出貨規(guī)模同比增長超160%。

　　產(chǎn)能規(guī)模與利用率的同步提升，為業(yè)績增長提供了堅實保障。公告顯示，公司2025年產(chǎn)能總量772GWh，產(chǎn)量748GWh，產(chǎn)能利用率96.89%，創(chuàng)下歷年新高。而這一產(chǎn)能規(guī)模還在擴建，公司稱2025年年末擁有在建產(chǎn)能321GWh。匈牙利工廠、印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項目建設(shè)均在穩(wěn)步推進。

　　針對海外工廠，管理層在投資者關(guān)系活動記錄表中透露，匈牙利工廠一期已于2025年底基本完成產(chǎn)線安裝調(diào)試，目前正穩(wěn)步推進投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)線達(dá)到穩(wěn)態(tài)良率需要一定過程。基于歐洲市場需求及在手訂單，后續(xù)投產(chǎn)及排產(chǎn)將按計劃推進。管理層坦言，“海外產(chǎn)能的單位投資強度整體上較國內(nèi)高，但將依托全球化供應(yīng)鏈與運營經(jīng)驗，持續(xù)優(yōu)化投資成本�！�

　　在動力與儲能雙輪驅(qū)動之外，寧德時代正以全域增量加速解鎖全面電動化的新場景，包括航空及低空領(lǐng)域和船舶領(lǐng)域持續(xù)投入。

　　這份全面超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，也獲得了資本市場機構(gòu)的看好。

　　大華繼顯發(fā)表研報指，基于較高銷量預(yù)測，該行將2026及2027年凈利潤預(yù)測分別上調(diào)6%及15%，至840.6億元及1088億元，并引入2028年凈利潤預(yù)測為1360億元。該行將寧德時代H股目標(biāo)價由600港元上調(diào)至655港元，A股目標(biāo)價由550元上調(diào)至580元，維持“買入”評級。

　　摩根大通發(fā)表研報指，寧德時代2025年第四季業(yè)績穩(wěn)健，管理層在業(yè)績電話會議上對利潤率及需求給出建設(shè)性指引，預(yù)期股價將對業(yè)績作出正面反應(yīng)。該行強調(diào)，寧德時代仍是該行首選股，亦是唯一給予“增持”評級的中國電池制造商，目標(biāo)價640港元，基于29倍2026年預(yù)測市盈率。

　　“現(xiàn)金�！碧刭|(zhì)拉滿

　　不可否認(rèn)，在2025年財報中寧德時代進一步體現(xiàn)了其強勁的“現(xiàn)金牛”的屬性，財務(wù)安全墊與行業(yè)話語權(quán)雙雙達(dá)到新高度。

　　全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)1332億元，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計達(dá)3925億元，財務(wù)安全墊進一步夯實，為公司后續(xù)擴產(chǎn)、研發(fā)及全球化布局提供了充足彈藥。

　　值得注意的是，客戶對產(chǎn)能的爭搶更直觀反映在合同負(fù)債的激增上。報告期末，公司合同負(fù)債余額增至492億元，較2024年末增加214億元，增幅達(dá)77%。這一數(shù)據(jù)表明，在旺盛的市場需求下，已有相當(dāng)部分客戶通過預(yù)付款項鎖定寧德時代2026年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

　　與此同時，其營運能力顯示出極強的行業(yè)地位。

　　2025年末，寧德時代應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計高達(dá)2636億元，相比2024年的1983億元又多了超過650億元。而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計僅為1196億元，應(yīng)收款項與應(yīng)付款項差額超1400億元。

　　從周轉(zhuǎn)效率來看，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的63.72天減少到59.72天，回款速度持續(xù)加快；而付款周期進一步拉長，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)從163.22天延長至167.86天。這表明，企業(yè)營運資金占用極少。企業(yè)賣貨回款的速度遠(yuǎn)快于向供應(yīng)商支付貨款的速度。

　　在證券投資和衍生品交易方面，公司同樣筑高安全墊。

　　2025年，公司證券投資主要為境內(nèi)外股票。財報顯示，境內(nèi)股票投資的期初資金成本為77.20億元，投資了奇瑞汽車（09973.HK）、湖南裕能（301358）（301358.SZ）、吉利汽車（00175.HK）等標(biāo)的。至期末，賬面價值合計117.7億元，資金來源均為自有資金。衍生品交易方面，外匯套期保值期末金額為1262.65億元，商品套期保值期末金額為508.08億元，合計占報告期末凈資產(chǎn)比例為38.96%。

　　此外，為進一步推進海外市場發(fā)展，寧德時代于去年在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，募集資金總額為410億港元�！肮�司通過本次H股上市搭建了海外資本運作平臺，有助于進一步融入全球資本市場，加快推進全球化戰(zhàn)略布局，提升綜合競爭力。”寧德時代此前表示。

　　充裕的現(xiàn)金流更支撐公司持續(xù)回饋股東。2025年度公司利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元（含稅），已連續(xù)三年以歸母凈利潤的50%實施現(xiàn)金分紅，今年分紅完成后累計分紅將接近千億元。