西南證券（600369）股份有限公司胡光懌,錢偉倫,楊蕊近期對麥加芯彩（603062）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點(diǎn)評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升維持高派息》，首次覆蓋麥加芯彩（603062）給予買入評級，目標(biāo)價54.72元。
麥加芯彩（603062）(603062)
投資要點(diǎn)
事件：麥加芯彩（603062）公布2025年年度報告。2025年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.12億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.10億元。公司主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)23.82%，凈利率達(dá)12.28%。
公司已成為國內(nèi)第一大風(fēng)電（885641）葉片涂料供應(yīng)商以及全球第二大集裝箱涂料供應(yīng)商。公司自成立起便一直深耕集裝箱涂料領(lǐng)域，公司水性集裝箱涂料成功獲得市場認(rèn)可，客戶基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，市場份額持續(xù)提升，穩(wěn)居全球前二。風(fēng)電（885641）葉片涂料方面，公司自2009年進(jìn)入該領(lǐng)域，已在該領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。目前公司正加速向船舶、光伏、海工、儲能（885921）、電力、數(shù)據(jù)中心等相關(guān)工業(yè)涂料領(lǐng)域進(jìn)行開拓。
公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，利潤率進(jìn)一步提升。集裝箱涂料受周期（883436）影響，2025年實(shí)現(xiàn)營收10.5億元，占比為61.35%；公司新能源（850101）風(fēng)電（885641）葉片涂料持續(xù)發(fā)力，2025年實(shí)現(xiàn)營收6.54億元，占比為38.2%。2025年公司收入受影響下滑20%，為17.12億元。2025年得益于新能源（850101）產(chǎn)品占比的提升，公司主營業(yè)務(wù)毛利率提升至23.82%，相較上年20.70%增加超過3pp。
盈利能力得以提升，持續(xù)分紅回饋股東。2025年公司凈利潤與2024年同期持平，利潤率有較高提升，2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，歸母凈利率為12.3%，同比上漲2.42pp。同時公司具有良好的現(xiàn)金流，持續(xù)關(guān)注股東回報。2025年，公司中期分紅0.68元/股，年末擬分紅1.03元/股，2025年度合計分紅1.71元/股，股利支付率高達(dá)86.56%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2026-2028年?duì)I收分別為19.8、22.1、24.2億元，歸母凈利潤分別為2.5、3.1、3.6億元，EPS分別為2.28、2.85、3.35元。2026年可比公司平均PE為37倍，我們看好公司持續(xù)看好公司三大業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，高毛利業(yè)務(wù)占比逐步提升，公司整體盈利能力提高，同時不斷拓展其他細(xì)分賽道涂料業(yè)務(wù)，挖掘新增長點(diǎn)，能夠進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率，公司有望在多賽道成為全球領(lǐng)先的涂料公司，給予公司2026年24倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價54.72元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、油價等原材料價格波動風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為59.5。
