國元證券（000728）股份有限公司龔斯聞,馮健然近期對運機集團（001288）進行研究并發(fā)布了研究報告《運機集團（001288）2025年度及2026年一季度報告點評：歸母凈利潤表現(xiàn)亮眼，關(guān)注產(chǎn)能爬坡進展》，給予運機集團（001288）買入評級。
事件：
公司發(fā)布2025年度報告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.86億元，同比增長16.29%；對應(yīng)實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.96/0.85億元，同比分別增長24.42%/-39.31%。
公司發(fā)布2026年一季度報告：一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，同比變動-6.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.51/0.21億元，同比分別變動+32.26%/-38.97%。
備件及永磁電機滾筒業(yè)務(wù)高增，運機國際簽訂EPC總承包合同2025全年公司輸送機設(shè)備整機/技術(shù)服務(wù)及備件/永磁電機滾筒等分別營收13.46/1.63/1.92億元，分別同比變動-3.96%/+118.37%/+502.02%。分地區(qū)來看，公司境內(nèi)/海外分別實現(xiàn)營收7.77/10.09億元，同比分別變動+56.12%/-2.82%。訂單方面，運機國際與西部國際控股津巴布韋建材（850107）投資有限公司于2026年2月簽訂13.31億元EPC總承包合同。
歸母凈利率維持穩(wěn)定，期間費用受合并范圍同比增加擾動
盈利能力方面，2025年公司歸母凈利率為10.96%，同比提升0.72pct。期間費用方面，2025年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費率分別為4.26%/7.41%/-0.58%/4.11%，同比分別變動+0.33/+0.75/-2.00/+0.46pct，其中銷售、管理費用增長主要系職工薪酬及合并范圍同比增加所致，財務(wù)費用下降主要系利息收入增加所致。
向系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)變，與華為全面合作加深技術(shù)融合
公司在國外建立本土化服務(wù)團隊等方式構(gòu)建全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，2025年公司簽訂幾內(nèi)亞4.06億美元項目訂單，標(biāo)志著銷售模式從單一設(shè)備出口向系統(tǒng)解決方案輸出的重大轉(zhuǎn)變。數(shù)智化方面，公司持續(xù)深化與華為技術(shù)有限公司的全面合作，共建“運機集團（001288）-華為聯(lián)合創(chuàng)新中心”，2025年雙方成功開發(fā)礦山智能工業(yè)巡檢機器人V1.0，實現(xiàn)了傳統(tǒng)裝備與人工智能（885728）技術(shù)的深度融合。
投資建議與盈利預(yù)測
公司是國內(nèi)散料輸送機械設(shè)計、制造和安裝領(lǐng)軍企業(yè)之一，伴隨公司產(chǎn)能擴張疊加海外訂單持續(xù)交付，營收及盈利能力均有望進入上行通道。預(yù)計公司2026-2028年分別實現(xiàn)營收25.38/34.11/40.86億元，歸母凈利潤為3.33/4.69/5.91億元，EPS為1.97/2.77/3.49元/股，對應(yīng)PE為14.28/10.15/8.05倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；賬款回收不及預(yù)期風(fēng)險
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。
