高盛發(fā)布亞洲股票展望。富時(shí)羅素宣布了其全球股票指數系列(GEIS)季度回顧結果的最終修訂。初步結果于 5 月 23 日發(fā)布，隨后在 6 月 6 日進(jìn)行了幾次修訂。所有變更將于 6 月 20 日周五收盤(pán)后實(shí)施。在亞洲 / 新興市場(chǎng)中，中國(+11 億美元)、印度和沙特阿拉伯(各 + 1 億美元)預計將獲得最高的被動(dòng)資金流入，而日本(-9 億美元)以及巴西、泰國、印度尼西亞和墨西哥(各 - 1.7 億至 - 2.4 億美元)預計將經(jīng)歷最大的資金流出。

　　增持韓國：國內積極因素超過(guò)全球周期性風(fēng)險，上調至增持評級，12 個(gè)月美元價(jià)格 / 總回報率預期為 13%/16%(韓國綜合指數目標 3100 點(diǎn))。

　　謹慎看待中國臺灣省股市：在年初至今大幅跑輸大盤(pán)且風(fēng)險回報更平衡后，上調至中性評級，12 個(gè)月美元價(jià)格回報率預期為 10%(臺灣加權指數目標 23,500 點(diǎn))。

　　東盟地區調整：因年初至今表現強勁，將新加坡評級下調至中性;因盈利預期持續下調，將印尼評級下調至減持。維持菲律賓增持、馬來(lái)西亞中性、泰國減持評級。

　　地區展望：中等貝塔，豐富阿爾法;預計 MSCI 亞洲除日本指數 12 個(gè)月美元價(jià)格 / 總回報率為 8%/11%，目標點(diǎn)位 675 點(diǎn)。將科技硬件與半導體評級上調至中性。偏好主題包括美元走弱、股東回報、盈利質(zhì)量、預期修正動(dòng)能、防御性板塊及人工智能應用。

　　宏觀(guān)風(fēng)險已緩和，但前景仍不明朗，建議關(guān)注提供更好風(fēng)險回報參數的個(gè)股機會(huì )。

　　一、中國機械行業(yè)實(shí)地調研要點(diǎn)：政策驅動(dòng)的國內市場(chǎng)分化

　　對國內需求的評論顯示出分化態(tài)勢，卡車(chē)需求加速增長(cháng)，而工程機械需求有所放緩。這種差異可能源于以下幾點(diǎn)：

　　1)更新置換政策(卡車(chē)包含在內，工程機械未包含)，其積極影響從 5 月起終于開(kāi)始顯現;

　　2)季節性因素 —— 工程機械銷(xiāo)售受春節時(shí)間和施工季節性的影響更大;

　　3)對比基數 —— 工程機械需求自 2024 年 4 月起加速，而卡車(chē)需求在 2024 年第二季度末放緩。

　　關(guān)于出口 / 海外業(yè)務(wù)的關(guān)鍵討論，大多圍繞需求趨勢和生產(chǎn)本地化展開(kāi)。常見(jiàn)觀(guān)察結果有：

　　1)總體而言，東南亞和非洲對卡車(chē)及工程設備的需求較強，而獨聯(lián)體國家(CIS)需求較弱;

　　2)中國以外地區的供應鏈本地化正在加速，但即便對于跨國公司(MNCs)而言，中國仍會(huì )是重要的出口樞紐;

　　3)中國原始設備制造商(OEMs)的庫存水平似乎較高。買(mǎi)入濰柴動(dòng)力（000338）(評級：確信買(mǎi)入 )。

　　二、中國工業(yè)科技：自動(dòng)化領(lǐng)域 —— 工廠(chǎng)自動(dòng)化(FA)需求略有走弱，流程自動(dòng)化(PA)因設備升級需求新啟動(dòng)而有所改善

　　高盛分別于 6 月 4 日和 5 日組織投資者實(shí)地調研了匯川技術(shù)（300124）(Inovance)和中控技術(shù)(Supcon) 。主要收獲如下：

　　(1)受當前貿易不確定性導致下游資本支出意愿下降影響，國內工廠(chǎng)自動(dòng)化(FA)需求總體平穩但略有走弱;

　　(2)據中控技術(shù)反饋，煤化工、電力及核電、冶金行業(yè)的設備升級需求從 5 月開(kāi)始啟動(dòng)，有望為流程自動(dòng)化(PA)終端市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐;

　　(3)企業(yè)特定創(chuàng )新(匯川技術(shù)在人形機器人零部件方面、中控技術(shù)在人工智能及軟件訂閱方面)持續推進(jìn)，但短期內對利潤的貢獻仍有限。

　　高盛仍預計，2025 年第二至第四季度(2 - 4Q25E)中國工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)增長(cháng)軌跡分別為同比 0%、 - 1%、 - 2%(2025 年第一季度為 + 2%) 。

　　三、中國上市企業(yè)最新評級：

　　快手(01024) - Kling AI 的收入 / 預訂量趨勢強于預期，維持買(mǎi)入，12 個(gè)月目標價(jià)為 63 港元。 快手的 Kling AI 宣布，其年化收入運行率(ARR)在 2025 年 3 月超過(guò) 1 億美元(即每月超過(guò) 830 萬(wàn)美元)，4 月和 5 月的月度訂閱預訂量超過(guò) 1 億人民幣(1400 萬(wàn)美元 / 月)。高盛認為，這一運行率超過(guò)了公司早前的 2025 年全年 ARR 1 億美元的指引和市場(chǎng)預期。這將使 Kling 成為全球規模最大的收入 / 預訂量視頻生成模型和獨立人工智能產(chǎn)品之一。Kling 正在擴展其在視頻 / 媒體 / 游戲垂直領(lǐng)域專(zhuān)業(yè)客戶(hù)中的用例。例如，Kling 最近與網(wǎng)易的《正義手游》合作，進(jìn)行游戲內角色服裝和用戶(hù)生成內容設計。

　　康師傅(00322) - 成本順風(fēng)和靈活投資下的利潤增長(cháng)目標不變 - 買(mǎi)入-12 個(gè)月目標價(jià)為 14.40 港元。關(guān)鍵要點(diǎn)：1)年初至今的銷(xiāo)售額仍面臨挑戰，與 2025 年低個(gè)位數至中個(gè)位數的營(yíng)收增長(cháng)目標相比：對于飲料業(yè)務(wù)，營(yíng)收壓力主要來(lái)自大包裝 / 水 / 果汁，2025 年第二季度至今與第一季度大致相似。對于方便面業(yè)務(wù)，年初至今的營(yíng)收仍面臨一些壓力，尤其是經(jīng)典系列提價(jià)后。2)利潤展望：管理層強調，盡管營(yíng)收面臨挑戰，但年初至今的凈利潤增長(cháng)目標仍然不變，主要得益于成本優(yōu)勢和靈活投資。在投資水平和定價(jià)方面，公司將繼續執行之前的渠道提價(jià)，同時(shí)加強營(yíng)銷(xiāo)投資以擴大消費者覆蓋范圍 / 心智份額。