摩根士丹利最新發(fā)布的研報指出，特朗普的“大而美”法案的潛在政策紅利有望為亞馬遜(AMZN.US)帶來(lái)每年約150億美元的自由現金流(FCF)增益，這筆資金將成為其加速倉儲自動(dòng)化、進(jìn)一步壓縮履約成本的關(guān)鍵催化劑。

　　以2025年7月24日收盤(pán)價(jià)232.23美元計，大摩重申“增持”評級，目標價(jià)300美元，對應2026年每股盈利35倍市盈率，較當前股價(jià)仍有約29%上行空間。

　　特朗普法案：150億美元年現金流的前置效應

　　大摩與內部會(huì )計團隊測算，特朗普法案或使亞馬遜在2025-2027年間每年額外獲得約148億至149億美元自由現金流，2028年仍可達113億美元。計入這一增量后，亞馬遜2025年自由現金流將由原預測的302億美元躍升至451億美元，增幅49%;2026年進(jìn)一步升至627億美元，2027年761億美元，2028年951億美元。

　　大摩認為，該政策旨在激勵美國科技巨頭更激進(jìn)地投資生成式AI，以鞏固其在全球AI競賽中的領(lǐng)先地位。谷歌(GOOGL.US)上周宣布追加2025財年資本支出100億美元，已驗證這一趨勢。

　　機器人倉：每10%滲透率對應20-40億美元年省空間

　　大摩在同期《機器人：零售優(yōu)勢擴大及年省百億美元路徑》報告中測算，若亞馬遜全球履約中心中10%的訂單流經(jīng)最新一代機器人倉，2027年便可產(chǎn)生20-40億美元的年化經(jīng)常性節省;滲透率升至25%時(shí)，節省區間擴大至49-61億美元。新一代機器人倉單座新建成本約4.5億美元，現有倉改造升級約1億美元。

　　以此計算，若亞馬遜將特朗普法案年收益的50%投向自動(dòng)化，2025年即可動(dòng)用74億美元，對應新建17座機器人倉或改造74座現有倉，分別占當前約700座活躍履約中心的2%與11%。即便考慮12個(gè)月以上的建設周期及供應鏈瓶頸，仍能顯著(zhù)加快自動(dòng)化覆蓋。

　　 AWS資本開(kāi)支已高，機器人投入更具彈性

　　大摩模型已計入亞馬遜2025/2026年AWS資本支出分別為820億與930億美元，意味著(zhù)公司在基礎設施投入已處高位。相比之下，將特朗普法案資金部分轉向機器人投資，不僅邊際回報更高，也能在履約端形成“更快、更廣、更省”的長(cháng)期競爭優(yōu)勢。

　　管理層預計，自動(dòng)化水平每提升一個(gè)臺階，單位履約成本將持續下降，從而強化Prime會(huì )員體驗與電商市占率。

　　估值與風(fēng)險：300美元目標價(jià)對應35倍2026年盈利，下行風(fēng)險來(lái)自宏觀(guān)與競爭

　　大摩300美元目標價(jià)基于2026-2027年每股盈利8-9美元的均值，對應約2倍PEG，較亞馬遜同業(yè)中位數折價(jià)30%。若AWS增長(cháng)或零售利潤率超預期，則有望觸發(fā)350美元牛市情景;若宏觀(guān)消費疲軟、AI資本開(kāi)支周期拉長(cháng)或AWS增速放緩，則可能下探190美元熊市情景。當前機構持倉占比57.8%，對沖基金板塊凈敞口13.9%，多空比1.7倍，市場(chǎng)情緒整體偏多。

　　結論：特朗普法案紅利+機器人杠桿，亞馬遜盈利與效率雙擊在即

　　綜合現金流測算、成本節省模型及估值框架，大摩認為特朗普法案帶來(lái)的150億美元年現金流不僅是賬面數字，更是亞馬遜在全球履約網(wǎng)絡(luò )中快速復制機器人技術(shù)、鎖定長(cháng)期成本優(yōu)勢的“加速器”。

　　在生成式AI軍備競賽愈演愈烈的背景下，亞馬遜有望借助政策紅利與規模效應，進(jìn)一步拉開(kāi)與競爭對手的差距，實(shí)現盈利與用戶(hù)體驗的雙擊。