匯通財經(jīng)APP訊——美國滯脹的幽靈正籠罩全球金融市場(chǎng)，迫使投資者緊急調整資產(chǎn)配置，以應對關(guān)稅沖擊下經(jīng)濟增長(cháng)放緩與通脹高企的雙重威脅。滯脹這一經(jīng)濟停滯與通脹并存的“夢(mèng)魘”，可能重塑債券、股市、外匯和避險資產(chǎn)的格局，投資者需保持高度警惕。

　　滯脹風(fēng)險的背景

　　美國銀行全球研究部(BofA Global Research)8月初的調查顯示，約70%的全球投資者預計未來(lái)12個(gè)月將出現滯脹，即經(jīng)濟增長(cháng)低于趨勢水平而通脹高于趨勢水平。

　　近期數據加劇這一擔憂(yōu)：美國勞工統計局(BLS)7月報告顯示，非農就業(yè)新增僅11.4萬(wàn)，遠低于預期的17.5萬(wàn)，失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng )2021年以來(lái)新高；核心消費者價(jià)格指數(CPI)同比上漲3.2%，高于美聯(lián)儲2%的目標(BLS，2025年8月14日)；生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)意外飆升，7月同比上漲2.8%(BLS，2025年8月13日)。

　　然而，全球股市仍接近歷史高點(diǎn)，標普500指數8月中旬觸及5600點(diǎn)，債券市場(chǎng)也保持平穩，顯示市場(chǎng)尚未充分消化滯脹威脅。凱輝資產(chǎn)管理公司的固定收益經(jīng)理瑪麗-安娜.阿利耶(Marie-Anne Allier)警告：“滯脹已深入市場(chǎng)預期，但價(jià)格尚未反映這一迫在眉睫的風(fēng)險�！�

　　1973-1974年美國滯脹期間，高通脹與經(jīng)濟衰退導致標普500指數暴跌近40%，投資者損失慘重(S&P Global，2025年8月1日)。當前市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)情緒或低估了類(lèi)似風(fēng)險。

　　債券市場(chǎng)潛在沖擊

　　滯脹的陰霾同樣籠罩債券市場(chǎng)，持續的通脹可能重創(chuàng )長(cháng)期債券，因為通脹侵蝕固定利息支付的實(shí)際價(jià)值。

　　羅素投資公司的策略師保羅.艾特爾曼(Paul Eitelman)指出，養老基金和保險公司對通脹沖擊債券組合的擔憂(yōu)與日俱增�！叭裘绹�再公布一份疲軟的就業(yè)報告，滯脹恐慌可能席卷債市，引發(fā)拋售潮，”他警告。

　　遠見(jiàn)集團(Foresight Group)的投資組合經(jīng)理馬揚克.馬爾坎達伊(Mayank Markanday)表示，七國集團(G7)經(jīng)濟體的長(cháng)期債券收益率高度相關(guān)，若美國國債收益率暴漲，其他G7國家債市恐難幸免。當前，美國30年期國債收益率升至4.5%，德國和英國分別達2.8%和4.2%(Trading Economics，2025年8月15日)，顯示拋售壓力已顯現。

　　若高通脹迫使美聯(lián)儲推遲降息，短期債券也將承壓。美聯(lián)儲7月會(huì )議紀要顯示，決策者對通脹持續超標表示擔憂(yōu)，2025年降息預期從三次降至一次。這加劇了短期債券的下行壓力，2年期國債收益率降至3.8%。

　　全球股市的潛在風(fēng)險

　　從債券市場(chǎng)到股市，滯脹的威脅無(wú)處不在，可能引發(fā)全球市場(chǎng)劇烈震蕩。

　　道富銀行(State Street)的宏觀(guān)策略主管邁克爾.梅特卡夫(Michael Metcalfe)指出，自1990年以來(lái)，當美國制造業(yè)活動(dòng)顯示“經(jīng)濟收縮”與“價(jià)格高于均值”時(shí)，MSCI世界指數平均下跌15%。標普全球7月制造業(yè)PMI為46.8，連續三月低于50(榮枯線(xiàn))，投入價(jià)格指數升至58.2，創(chuàng )2023年以來(lái)新高，進(jìn)一步印證滯脹信號。

　　英仕曼集團(Man Group)的首席市場(chǎng)策略師克里斯蒂娜.胡珀(Kristina Hooper)表示，市場(chǎng)目前“選擇性樂(lè )觀(guān)”，傾向忽視利空、聚焦利好，“就像父母只看到孩子最好的一面”。

　　富達國際(Fidelity International)的多資產(chǎn)經(jīng)理卡羅琳.肖(Caroline Shaw)預計美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，滯脹為其核心情景。她對科技股保持樂(lè )觀(guān)，但7月中旬購入羅素2000小盤(pán)股指數看跌期權，以對沖周期性股票風(fēng)險。

　　納斯達克指數2025年上漲18%，但高盛警告，小盤(pán)股對經(jīng)濟周期更敏感，可能首當其沖。新興市場(chǎng)也受波及，如中國受美國需求放緩影響，滬深300指數2025年漲幅僅3%。

　　美元的走弱壓力

　　滯脹對美元構成雙重威脅：經(jīng)濟增長(cháng)疲軟導致貨幣貶值，持續通脹削弱購買(mǎi)力。

　　埃德蒙.羅斯柴爾德資產(chǎn)管理公司(Edmond de Rothschild Asset Management)的多資產(chǎn)經(jīng)理納比爾.米拉利(Nabil Milali)預計，美元兌歐元將進(jìn)一步走軟。

　　2025年以來(lái)，歐元兌美元升值逾12%，8月第三周突破1.25，創(chuàng )2023年以來(lái)新高；日元和英鎊也表現強勁，日元兌美元升值約8%，受日本央行加息預期推動(dòng)，反映市場(chǎng)對美元信心的動(dòng)搖。

　　國際清算銀行(BIS)數據顯示，2025年第二季度美元實(shí)際有效匯率下跌3.7%，為2022年以來(lái)最大季度跌幅。對沖基金因美聯(lián)儲寬松預期減弱，增加歐元和日元多頭頭寸，進(jìn)一步施壓美元。

　　抗通脹資產(chǎn)的投資機會(huì )

　　在滯脹環(huán)境下，抗通脹資產(chǎn)成為避險首選。

　　英仕曼集團的胡珀指出，黃金作為傳統避險資產(chǎn)更具吸引力，2025年上半年全球黃金ETF流入230噸，創(chuàng )2020年以來(lái)最大增幅。

　　遠見(jiàn)集團的馬揚克.馬爾坎達伊建議投資短期通脹掛鉤債券(TIPS，即本金和利息隨CPI動(dòng)態(tài)調整的債券品種)，當前5年期TIPS收益率達1.9%。

　　羅素投資的艾特爾曼表示，專(zhuān)業(yè)投資者正轉向通脹互換(一種隨通脹上漲而增值的金融衍生品)，其交易量2025年第二季度增長(cháng)25%(Barclays Research)。

　　此外，房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)因租金收入與通脹掛鉤也具吸引力，2025年REITs指數上漲8%(JPMorgan Asset Management)；大宗商品如原油因供需緊張同樣具備抗通脹潛力，布倫特原油價(jià)格2025年升至85美元/桶。

　　市場(chǎng)展望

　　盡管滯脹風(fēng)險加劇，市場(chǎng)尚未陷入恐慌。道富銀行的梅特卡夫認為，投資者低估了全球貿易動(dòng)蕩的沖擊，部分源于對科技公司盈利能力的樂(lè )觀(guān)預期。然而，滯脹可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈調整，類(lèi)似1970年代的全球金融動(dòng)蕩。

　　國際貨幣基金組織(IMF)下調2025年美國GDP增長(cháng)預期至1.7%，低于2024年的2.5%，警告滯脹風(fēng)險加劇全球不確定性。

　　針對當前環(huán)境，投資者可采取以下策略：優(yōu)先配置黃金、TIPS和REITs，減少周期性股票敞口；通過(guò)外匯對沖工具規避美元貶值風(fēng)險；構建多元化投資組合，關(guān)注新興市場(chǎng)債券和能源類(lèi)資產(chǎn)，以有效應對滯脹沖擊。