8月26日，亞朵集團發(fā)布2025年第二季度業(yè)績(jì)報告。報告顯示，二季度亞朵實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約24.69億元，同比增長(cháng)37.4%；調整后凈利潤約4.27億元，同比增長(cháng)30.2%；經(jīng)調整EBITDA約為6.1億元，同比增長(cháng)37.7%。公司預計2025年全年總凈收入將較2024年增長(cháng)30%。

　　截至第二季度，亞朵酒店總數達1824家，其中加盟酒店1800家，占比98.7%。盡管規模持續擴張，但其住宿業(yè)務(wù)指標出現下滑。同時(shí)，零售業(yè)務(wù)收入顯著(zhù)增長(cháng)，相關(guān)成本也在上升。如何在快速擴張中平衡效益與質(zhì)量，兼顧規模增長(cháng)與品控管理，成為亞朵未來(lái)需要應對的重要挑戰。

　　此前據報道，亞朵酒店正考慮在香港進(jìn)行第二上市，預計集資額達數億美元。貝殼財經(jīng)記者就此咨詢(xún)亞朵方面，對方未予回應。資料顯示，亞朵酒店集團成立于2013年，2022年11月正式在美股納斯達克掛牌上市。

　　酒店入住率及日均房?jì)r(jià)等同比下降

　　從營(yíng)收結構來(lái)看，管理加盟酒店和零售業(yè)務(wù)成為增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。其中，管理加盟酒店收入達12.99億元，同比增長(cháng)26.5%，約占總營(yíng)收的52.6%，繼續占據總收入的主導地位。相比之下，自營(yíng)酒店業(yè)務(wù)持續收縮，酒店數量從去年同期的30家減少至24家，收入同比下降17%至1.5億元。

　　圖/亞朵財報截圖

　　截至2025年6月底，亞朵酒店總數達到1824家，其中加盟酒店數量為1800家，占比高達98.7%，較去年同期的1382家實(shí)現大幅增長(cháng)。加盟模式已成為亞朵酒店業(yè)務(wù)擴張的核心策略，這種輕資產(chǎn)模式雖然有效減輕了公司的資本開(kāi)支壓力，加快了市場(chǎng)布局速度，但同時(shí)也帶來(lái)了諸多挑戰。

　　值得關(guān)注的是，在酒店數量快速增長(cháng)的同時(shí)，核心經(jīng)營(yíng)指標卻出現全線(xiàn)下滑。第二季度RevPAR（平均可出租客房收入）為343元，低于去年同期的359元；ADR（日均房?jì)r(jià)）從441元下降至433元；平均入住率也從78.4%下滑至76.4%。2024年亞朵集團就已出現關(guān)鍵住宿指標下滑，目前公司在規模擴張與質(zhì)量提升之間似乎尚未找到平衡點(diǎn)。

　　加盟模式的快速擴張“隱憂(yōu)”不僅反映在經(jīng)營(yíng)指標上，還直接體現在運營(yíng)成本的增加。2025年第二季度酒店運營(yíng)成本達到8.93億元，較去年同期的7.76億元顯著(zhù)增長(cháng)，主要源于酒店網(wǎng)絡(luò )擴張帶來(lái)的可變成本上升，包括供應鏈成本和酒店經(jīng)理成本等。盡管通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品組合，酒店運營(yíng)成本占管理酒店和租賃酒店收入的比例從64.3%下降至61.7%，但絕對值的增加仍然對利潤空間形成擠壓。

　　更值得警惕的是，加盟模式在加速擴張的過(guò)程中暴露出品控風(fēng)險。近期發(fā)生的“醫院枕套”事件，凸顯出在超過(guò)98%門(mén)店均為加盟店的情況下，公司對標準化服務(wù)和質(zhì)量管控能力的不足。酒店資深從業(yè)人員鐘羅指出，這種品控風(fēng)險不僅可能損害品牌形象，更可能影響長(cháng)期發(fā)展潛力。如何在保持增長(cháng)勢頭的同時(shí)提升經(jīng)營(yíng)效率、加強品控管理，將成為亞朵未來(lái)需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

　　“賣(mài)枕頭”貢獻近四成營(yíng)收，高增長(cháng)背后營(yíng)銷(xiāo)費用激增

　　在業(yè)內看來(lái)，亞朵“賣(mài)枕頭”比“賣(mài)房間”更賺錢(qián)。上半年亞朵憑借零售業(yè)務(wù)實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，其枕頭等產(chǎn)品的利潤貢獻頗為亮眼。亞朵集團2025年第二季度財報顯示，零售業(yè)務(wù)已成為公司增長(cháng)最快的板塊，表現遠超住宿業(yè)務(wù)。二季度該業(yè)務(wù)收入達9.6億元，同比大幅增長(cháng)79.8%，在總營(yíng)收中占比升至39%。同期零售業(yè)務(wù)GMV（商品交易總額）為11.44億元，同比增長(cháng)84.6%。

　　據了解，亞朵早在2021年就布局“睡眠經(jīng)濟”賽道，推出“亞朵星球”品牌，重點(diǎn)發(fā)展枕頭、夏涼被等寢具產(chǎn)品。數據顯示，2024年全年亞朵共售出380萬(wàn)只枕頭和77萬(wàn)條涼被。

　　然而，零售業(yè)務(wù)的快速擴張也伴隨著(zhù)高昂的營(yíng)銷(xiāo)投入。今年一季度，亞朵銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用增長(cháng)61.7%至2.83億元，占凈營(yíng)收的14.8%；二季度該項費用進(jìn)一步攀升至3.93億元，同比上漲74.7%，占凈營(yíng)收的15.9%，而2024年同期為12.5%。公司表示，費用增長(cháng)主要來(lái)自品牌知名度建設及線(xiàn)上渠道拓展，與零售業(yè)務(wù)增長(cháng)趨勢一致。

　　與此同時(shí)，零售業(yè)務(wù)成本也呈快速上升態(tài)勢。一季度零售成本為3.37億元，同比增長(cháng)63.59%；隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模持續擴大，二季度零售成本為4.51億元，同比增長(cháng)70%。業(yè)內認為，盡管“高增長(cháng)、高投入”模式在短期內推升了營(yíng)收，但其長(cháng)期盈利能力仍引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。鐘羅表示，目前零售業(yè)務(wù)幾乎要與住宿板塊并駕齊驅?zhuān)�成為亞朵重要的收入支柱，但如何平衡增長(cháng)與效益，實(shí)現可持續發(fā)展，對亞朵來(lái)說(shuō)非常重要。