裹挾著消費者投訴，專注出境游目的地旅游資源平臺的Klook（客路）正式?jīng)_刺美股IPO。11月12日，北京商報記者從美國證券交易委員會（SEC）官網(wǎng)獲悉，Klook近日遞交招股書，擬在美國紐交所IPO上市。招股書顯示，近四年間，Klook總計虧損超過5億美元，其中，2025年前三季度凈虧損1.41億美元。但在虧損的背后，Klook還在快速實現(xiàn)擴(kuò)張，2025年前三季度，Klook的GTV（總交易額）22.92億美元，不難看出，Klook似乎正處于“虧錢跑市場”的階段。盡管Klook亞太市場貢獻(xiàn)了其總交易額八成以上，但頻繁的消費投訴讓其在資本化進(jìn)程中面臨信任危機(jī)。如今，面對機(jī)票等高客單價業(yè)務(wù)的缺失，如何在激烈競爭的在線旅游市場中扭虧，仍然是擺在Klook面前的難題。

　　“虧錢跑市場”

　　近日，Klook向美國證券交易委員會遞交招股書，正式?jīng)_刺美股IPO。

　　從經(jīng)營業(yè)績來看，Klook提交的招股書顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度的營收分別為1.29億美元、3.35億美元、4.17億美元、4.07億美元；凈虧損分別為1.23億美元、1.42億美元、9927萬美元以及1.41億美元。雖然營收快速增長，但近四年間，Klook凈虧損總計超過5億美元。

　　一邊持續(xù)虧損，另一邊Klook也在“跑馬圈地”。招股書還顯示，從2022年到2024年三年間，Klook的總交易額（GTV）分別為6.6億美元、18.4億美元、25.07億美元，2025年前三季度，Klook的總交易額（GTV）為22.92億美元，毛利占GTV的11.1%。從業(yè)務(wù)范圍來看，截至2025年9月30日，Klook平臺擁有近31萬個產(chǎn)品，覆蓋約4200個目的地。

　　不過，Klook在招股書中也提示了風(fēng)險，鑒于公司過往處于凈虧損狀態(tài)，短期內(nèi)可能仍無法盈利。

　　北京商報記者從Klook官方微信公眾號了解到，自成立以來，Klook已前后完成多輪融資，其中，2023年12月Klook宣布完成2.1億美元E+輪融資（約15億元）。此輪融資由Bessemer Venture Partners領(lǐng)投，其他投資人包括BPEA EQT霸菱、Atinum Investment、Golden Vision Capital、泰國開泰銀行和大城銀行等。而最近一次融資在2025年2月，Klook宣布完成1億美元（約7.2億元）融資，本輪則由維恩資本領(lǐng)投。不難看出，近年來Klook的融資規(guī)模開始逐步下降。

　　在數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者劉興亮看來，Klook目前處于“擴(kuò)張優(yōu)先、盈利次之”的狀態(tài)，由此也會為其帶來規(guī)模擴(kuò)張不能迅速轉(zhuǎn)化為盈利的隱患、資本耐心可能消耗殆盡等潛在問題。

　　在北京聯(lián)合大學(xué)旅游學(xué)院在線旅游研究中心主任楊彥鋒看來，Klook以目的地“碎片化”產(chǎn)品預(yù)訂為核心的商業(yè)模式雖已有成功先例，但其自身高度分散的布局也為其帶來了顯著挑戰(zhàn)。該平臺擁有超過31萬個SKU（最小存貨單位），分散在4200個目的地，導(dǎo)致單一目的地平均僅能分得約74個產(chǎn)品，在冷門地區(qū)則更少。從這點看，Klook 面臨多重問題。首先，由于產(chǎn)品被分割至各個城市，Klook難以形成單一城市的規(guī)模效應(yīng)。在面對當(dāng)?shù)厣罡�的競爭者時，單一城市的市場地位易被撼動。

　　售后短板與拖累的口碑

　　Klook的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，卻與滯后的售后服務(wù)形成鮮明對比，使其成為消費者投訴的“重災(zāi)區(qū)”。

　　根據(jù)招股書，2024年，Klook為超過1070萬年交易用戶提供服務(wù)，這些用戶預(yù)訂了超過 5400萬次體驗。同時，Klook總交易額的 86.6% 來自亞太地區(qū)的用戶。

　　盡管亞太地區(qū)業(yè)務(wù)占比最大，但是在社交平臺上關(guān)于Klook的投訴卻比比皆是。此前，有消費者向北京商報記者投訴稱，其在Klook購買的日本北海道“一日游”產(chǎn)品，由于行程單未標(biāo)注不同時段上車點游覽的景點不同，導(dǎo)致消費者選擇就近乘車點上車時，錯過了前兩個點位上車游覽的景點。在與客服溝通退款時，不僅面臨客服“踢皮球”式推諉，且平臺提出的4次退款方案中3次強(qiáng)制搭售積分補(bǔ)償。不僅如此，還有多位消費者曾表示自己切身體驗過Klook平臺退款難、客服推諉等現(xiàn)象。

　　不僅售后服務(wù)跟不上，Klook部分產(chǎn)品還遭受虛假宣傳的質(zhì)疑。今年4月，多位消費者反映稱，Klook在銷售Lady Gaga“演唱會+酒店”套票時存在虛假宣傳、貨不對板的問題，由于遲遲不給出票，酒店權(quán)益不斷變化，消費者擔(dān)心影響出行，向Klook提出退款要求卻遭到拒絕。

　　楊彥鋒表示，城市目的地SKU競爭原本就較為激烈，且產(chǎn)品本身毛利偏低，為維持運(yùn)營，Klook不得不采用輕量化的有限服務(wù)模式，此種模式在控制成本的同時，也增加了服務(wù)鏈條的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致客戶投訴風(fēng)險升高。

　　劉興亮認(rèn)為，在“體驗經(jīng)濟(jì)＋旅游服務(wù)”模式中，服務(wù)體驗一旦差、投訴多，將削弱用戶信任，甚至導(dǎo)致退款比例增加或賠付成本升高，進(jìn)而破壞品牌口碑。對 IPO 而言，投資者會了解企業(yè)的用戶黏性、復(fù)購率、服務(wù)糾紛、經(jīng)營風(fēng)險是否可控。若投訴高、客戶體驗差，則會給估值帶來折價。

　　碎片化體驗市場面臨擠壓

　　隨著消費者出游需求的日益多元化，各頭部在線旅游企業(yè)相繼升級自身產(chǎn)品，以爭奪更多市場份額，然而聚焦于碎片化服務(wù)的Klook，其所面臨的競爭更為嚴(yán)峻。

　　今年以來，出境游市場實現(xiàn)快速增長，使得各頭部在線旅游平臺的業(yè)績持續(xù)回暖。根據(jù)Booking Holdings公布的2025年三季度財報，報告期內(nèi)，Booking Holdings實現(xiàn)凈利潤27.48億美元。另據(jù)愛彼迎（Airbnb）財報數(shù)據(jù)，2025年三季度，愛彼迎實現(xiàn)營收41億美元，同比增長10%；凈利潤達(dá)14億美元。聚焦國內(nèi)頭部企業(yè)，攜程集團(tuán)2025年二季度實現(xiàn)凈利潤48.46億元，同比增長26.43%。業(yè)績的快速增長也讓巨頭們進(jìn)一步分食國際旅游市場。

　　另從業(yè)務(wù)布局來看，Klook也面臨著體驗業(yè)務(wù)被擠壓的風(fēng)險。今年5月，愛彼迎正式上線“服務(wù)”與“體驗”業(yè)務(wù)，從住宿市場延伸至碎片化玩樂體驗板塊，進(jìn)一步搶奪出境游市場份額。此外，攜程也在目的地板塊持續(xù)加碼。

　　而Klook給自己的定位為“旅游體驗平臺”。一直以來，Klook專注于景點門票、玩樂體驗、當(dāng)?shù)亟煌ǖ犬a(chǎn)品的布局，區(qū)別于涉及機(jī)票、住宿等業(yè)務(wù)的部分頭部在線旅游平臺。近年來，Klook似乎也察覺到高客單價業(yè)務(wù)的重要性。據(jù)了解，2020年Klook在官網(wǎng)及App上開通了酒店預(yù)訂入口。

　　旅界創(chuàng)始人張浩熙分析道，與擁有龐大固有流量的大型平臺相比，Klook的商業(yè)模式?jīng)Q定了其需要在營銷和用戶服務(wù)上進(jìn)行持續(xù)投入，這對其成本控制提出了更高要求。同時，體驗類產(chǎn)品的毛利率不高、客單價不高，售后還容易出現(xiàn)問題，靠補(bǔ)貼做規(guī)模、靠平臺費換毛利的經(jīng)營模式，在旅游行業(yè)會走得比較艱難。如何平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力，實現(xiàn)更加穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展，是其上市后需要向市場驗證的關(guān)鍵命題。

　　Klook也在招股書中披露了相關(guān)風(fēng)險因素。招股書顯示，Klook所參與的商業(yè)和行業(yè)競爭非常激烈，可能無法成功地與當(dāng)前或未來的競爭對手競爭。

　　針對缺少機(jī)票等高客單價業(yè)務(wù)所面臨的挑戰(zhàn)以及未來發(fā)展計劃等問題，北京商報記者聯(lián)系Klook方面，Klook相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，現(xiàn)階段就提出的相關(guān)問題暫時無法提供更多信息。

　　楊彥鋒進(jìn)一步分析道，作為在線旅游平臺，Klook也面臨著需要花費大價錢來構(gòu)筑品牌知名度以及獲取流量，由于其“低毛利、高分散、低頻次”的業(yè)務(wù)特性，與覆蓋全球市場所帶來的高昂運(yùn)營成本之間，形成了突出的矛盾，盈利挑戰(zhàn)巨大。

　　楊彥鋒表示，Klook在拓展市場中還面臨來自攜程、美團(tuán)、飛豬、小紅書等平臺的激烈競爭。這些平臺本身已在本地市場積累了龐大的SKU資源、較高的品牌知名度與成熟的用戶消費習(xí)慣，作為Klook的潛在競爭對手，其市場根基深厚。在此背景下，即便Klook成功上市并獲得較高估值，其未來發(fā)展仍存不確定性，有待市場檢驗。