華爾街對軟件股的質(zhì)疑已持續(xù)一段時間，但近期市場情緒已從看跌惡化至“末日狀態(tài)”——交易員正全面拋售該行業(yè)股票，對人工智能顛覆性沖擊的擔(dān)憂持續(xù)堆積。

　　“我們稱之為‘SaaS末日’(SaaSpocalypse)，即軟件服務(wù)類股票的劫難，”杰富瑞股票交易臺的Jeffrey Favuzza表示，“當(dāng)前交易完全是‘不計代價拋售’的模式。”

　　這種焦慮在周二被放大：AI初創(chuàng)公司Anthropic發(fā)布了一款面向企業(yè)內(nèi)部律師的生產(chǎn)力工具，導(dǎo)致法律軟件與出版公司股價集體重挫。拋售壓力席卷整個板塊，擁有大型數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)的倫敦證券交易所集團(tuán)股價大跌13%，湯森路透(TRI.US)暴跌16%。CS Disco(LAW.US)重挫12%，Legalzoom.com(LZ.US)更是暴跌20%。

　　市場對軟件行業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂已醞釀數(shù)月，Anthropic于一月發(fā)布的Claude Cowork工具更是加劇了顛覆性恐懼。上周，隨著Alphabet(GOOGL.US)開始推出能通過文字或圖像提示創(chuàng)建沉浸式世界的Project Genie，視頻游戲類股票也被卷入跌勢�？傮w來看，標(biāo)普北美軟件指數(shù)已連續(xù)三周下跌，推動其在1月份累計下挫15%，創(chuàng)下自2008年10月以來最差月度表現(xiàn)。

　　“我問客戶，‘你們的心理止損位在哪里?’即使在全線潰退中，我也沒聽到任何有信心的答案，”Favuzza說，“人們只是在拋售一切，不計價格�！�

　　擔(dān)憂情緒也在私募股權(quán)領(lǐng)域蔓延。據(jù)知情人士透露，包括Arcmont資產(chǎn)管理公司和Hayfin資本管理公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)已聘請顧問審查其投資組合，以識別可能面臨沖擊的業(yè)務(wù)。阿波羅全球管理公司將其直接貸款基金對軟件的敞口在2025年幾乎削減了一半，從年初的約20%大幅下調(diào)。

　　在美股上市公司中，根據(jù)數(shù)據(jù)，本財報季迄今，標(biāo)普500指數(shù)中僅67%的軟件公司營收超出預(yù)期，遠(yuǎn)低于科技板塊整體83%的超預(yù)期比例。盡管所有軟件股的盈利均超預(yù)期，但在市場對長期前景的憂慮面前，這已無足輕重。

　　例如，微軟上周公布的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，但投資者對其云銷售增長放緩的關(guān)注，引發(fā)了對其巨額AI支出的新一輪審視，導(dǎo)致其股價上周四大跌10%。1月成為微軟股票十余年來表現(xiàn)最差的月份。與此同時，ServiceNow(NOW.US)與SAP(SAP.US)的財報也讓投資者對軟件公司的增長前景更加謹(jǐn)慎。周二，微軟股價再跌2.9%，已連續(xù)四個交易日收跌。

　　另一方面，Palantir Technologies(PLTR.US)在周一盤后公布財報時給出了樂觀的營收預(yù)測，其四季度營收激增70%，遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期，股價隨之上漲6.9%。

　　“市場對AI的恐懼在于，它將帶來更激烈的競爭、更大的定價壓力，并削弱軟件公司的護(hù)城河，使其更易被AI替代，”擁有2.4萬億美元經(jīng)紀(jì)與咨詢資產(chǎn)的LPL金融公司股票研究主管Thomas Shipp表示，“這些公司未來的增長前景變得更加不確定，導(dǎo)致更難以評估其合理估值或判斷何為‘便宜’�！�

　　這些與AI相關(guān)的恐慌，促使派珀桑德勒周一調(diào)降了Adobe(ADBE.US)、Freshworks(FRSH.US)及Vertex(VERX.US)的評級。分析師Billy Fitzsimmons寫道：“我們擔(dān)心，‘席位壓縮’和‘氛圍編碼’的敘事可能為估值倍數(shù)設(shè)定上限�！薄胺諊�編碼”指的是利用AI編寫軟件代碼。

　　當(dāng)然，一些投資專業(yè)人士將軟件股的拋售視為機(jī)遇。過去三年表現(xiàn)超越99%同行的歐洲開放式基金Sycomore可持續(xù)科技基金，就在下跌中增持了微軟股票，預(yù)期該公司終將成為AI領(lǐng)域的贏家。

　　目前這家軟件巨頭的股價也顯得便宜，其市盈率(基于預(yù)估收益)已低于23倍，為近三年最低。從技術(shù)分析角度看，其14日相對強(qiáng)弱指數(shù)也已進(jìn)入超賣區(qū)間。更廣泛來看，軟件指數(shù)的估值倍數(shù)亦處于多年低位，其相對強(qiáng)弱指數(shù)同樣顯示超賣。

　　 BTIG首席市場技術(shù)分析師Jonathan Krinsky上周在客戶報告中寫道，軟件板塊“可能已超賣過度，即將迎來反彈”。但他補(bǔ)充道，“修復(fù)并構(gòu)建新底部將需要很長時間”，且“鑒于去年四季度加速惡化的相對強(qiáng)度，我們看淡軟件板塊已有一段時日”。

　　對有意買入軟件股的投資者而言，核心挑戰(zhàn)在于區(qū)分AI浪潮下的贏家與輸家。顯然，部分公司將蓬勃發(fā)展，這意味著其股價在近期暴跌后已進(jìn)入“折價區(qū)”。但現(xiàn)在判斷誰將成為贏家可能還為時過早。

　　“一種極端觀點是，軟件行業(yè)的前景可能將如同曾經(jīng)的印刷媒體或百貨商店，”杰富瑞的Favuzza表示，“市場情緒已如此極端地倒向‘拋售一切’，這本身就意味著其中將孕育極具吸引力的投資機(jī)會。然而，我們都在等待增長加速的跡象。當(dāng)我展望2026或2027年的預(yù)測數(shù)據(jù)時，很難看到上行空間。如果微軟都在掙扎，試想那些更直接暴露于顛覆路徑之下、或缺乏其主導(dǎo)地位的公司，處境可能會多么艱難�！�