美股已在歷史高位附近震蕩近四個(gè)月，幾乎每一輪上漲都會(huì)很快被一波拋售潮吞噬，周一的行情便是典型寫照。

　　這種無休止的拉鋸，讓一項(xiàng)備受關(guān)注的投資者情緒調(diào)查中，看空人數(shù)自去年11月以來首次超過看多人數(shù)。德意志銀行策略師Parag Thatte表示，該行監(jiān)測(cè)的主觀型股票倉位指標(biāo)目前已降至低配區(qū)間。

　　對(duì)始終樂觀的美股多頭而言，這兩個(gè)偏空信號(hào)疊加在一起，反而構(gòu)成了入場(chǎng)信號(hào)。從歷史規(guī)律看，這往往意味著股票買盤即將回升。同時(shí)也預(yù)示著本輪反彈正在擴(kuò)散——投資者正持續(xù)從大型科技股轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的小盤股及新興市場(chǎng)。

　　 Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold稱，當(dāng)前美股正呈現(xiàn)出“悲觀情緒與廣泛上漲動(dòng)能并存”的罕見組合。他周一向客戶表示，這種局面對(duì)美股“整體偏利好”，這也是他們維持超配美股的重要原因。

　　標(biāo)普500指數(shù)目前較去年10月28日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)下跌了0.8%，而在那之后，“七巨頭”在11月遭遇了持續(xù)回調(diào)。該指數(shù)最后一次收于歷史高點(diǎn)是在四周前，周一收盤時(shí)已較該水平下跌2%。

　　相比之下，今年以來羅素2000小盤股指數(shù)、標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)均累計(jì)上漲至少5.2%。資金正從超大盤科技股，流向規(guī)模更小、風(fēng)險(xiǎn)更高的個(gè)股，以及能源、原材料、必需消費(fèi)品板塊。

　　盡管如此，杰富瑞高級(jí)副總裁Andrew Greenebaum在報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)敞口已經(jīng)急劇惡化�！�

　　“我們幾乎看不到‘捏著鼻子也要買’的極端信號(hào)——況且主要指數(shù)甚至還沒進(jìn)入回調(diào)區(qū)間，這種情況是否會(huì)出現(xiàn)都不好說�！�

　　除了悲觀情緒這一經(jīng)典反向指標(biāo)外，多頭還有更扎實(shí)的樂觀理由。最關(guān)鍵的是企業(yè)盈利：匯編數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500成分股四季度利潤同比增長13%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前不到9%的預(yù)期。

　　美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)(AAII)調(diào)查結(jié)果雖然明顯偏向悲觀，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，和消費(fèi)者信心等其他情緒調(diào)查一樣，受訪者往往“口是心非”。

　　 Manulife John Hancock Investments聯(lián)席首席投資策略師Matt Miskin表示：“他們嘴上說‘沒那么樂觀’，但行動(dòng)卻很誠實(shí)——正在加倉風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)�！�

　　他指出，細(xì)看市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，投資者正涌入高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，還通過單一股票杠桿ETF等工具加大看漲押注。散戶則一直在“逢低買入”，且戰(zhàn)績相當(dāng)亮眼。

　　 Greenebaum還提到，本輪財(cái)報(bào)季出現(xiàn)多項(xiàng)積極信號(hào)：約半數(shù)標(biāo)普500公司上調(diào)業(yè)績指引，為2021年二季度以來的最高比例。

　　“這些企業(yè)經(jīng)營沒有問題，業(yè)績?nèi)栽谠鲩L，只是市場(chǎng)暫時(shí)不愿給它們定價(jià)。我相信中期內(nèi)這種局面會(huì)改變。如果美股不能逐步走高，我會(huì)非常意外�！�

　　他具體提到：Ned Davis Research情緒指標(biāo)在2月11日已跌入悲觀區(qū)間;即便資金持續(xù)從大盤科技股轉(zhuǎn)向價(jià)值、中小盤股，仍有超過62%的標(biāo)普500成分股位于200日均線上方;標(biāo)普500漲跌家數(shù)比更是處于歷史高位。

　　“這些信號(hào)更像是一輪成熟牛市的特征，而非新一輪大漲的起點(diǎn)，但也絕非即將崩盤的前兆�！�

　　當(dāng)然，投資者仍面臨多重不確定性：美國最高法院駁回特朗普關(guān)稅政策后，相關(guān)措施在上周五下午被緊急修訂，政策迷霧加重;市場(chǎng)對(duì)AI工具沖擊多行業(yè)公司營收的持續(xù)擔(dān)憂，也在壓制股市。

　　花旗宏觀策略與資產(chǎn)配置主管Dirk Willer近期指出，標(biāo)普500目前在“混亂區(qū)間內(nèi)震蕩”，該行情緒指標(biāo)也提示“需保持戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎”。盡管如此，花旗仍重申超配美股，同時(shí)減配科技股，并將50%持倉轉(zhuǎn)向小盤股。

　　“我們的股票策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)的輪動(dòng)和拓寬仍有空間�！�