2月24日，途牛(TOUR.US)股價(jià)大幅收漲13.19%，這也是今年年初至今，該公司股價(jià)第二次漲幅超過(guò)10%。

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，自去年9月30日盤(pán)中觸及階段性高點(diǎn)0.98美元后，途牛股價(jià)便出現(xiàn)了一輪持續(xù)4個(gè)多月的下跌行情，股價(jià)一度跌至最低0.56美元，區(qū)間股價(jià)最大振幅接近40%。

　　關(guān)鍵是，由于公司股票收盤(pán)價(jià)長(zhǎng)期低于每股1.00美元的最低出價(jià)，途�，F(xiàn)已滑落至退市邊緣，何以維持期納斯達(dá)克上市地位無(wú)疑成為其近期的首要問(wèn)題。

　　步入“退市倒計(jì)時(shí)”?

　　去年5月19日，納斯達(dá)克上市資格部門(mén)向途牛(TOUR.US)發(fā)出書(shū)面通知，表明其在過(guò)去連續(xù)30個(gè)工作日內(nèi)，股票收盤(pán)價(jià)低于每股1.00美元的最低出價(jià)，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)納斯達(dá)克上市規(guī)則5810(c)(3)(A)，公司有180個(gè)日歷日的合規(guī)期，或至2025年11月17日，以重新獲得上市規(guī)則下的合規(guī)。如果在180天合規(guī)期內(nèi)的任何時(shí)間，公司ads的收盤(pán)價(jià)在至少連續(xù)10個(gè)工作日內(nèi)為每股1.00美元或更高，納斯達(dá)克將向公司提供書(shū)面合規(guī)確認(rèn)。而這已經(jīng)是自去年1月和8月以來(lái)，途牛第三次收到股價(jià)不合規(guī)通知函。

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，去年5月19日至去年11月17日，途牛的收盤(pán)價(jià)基本都在1美元以下，僅6月11日盤(pán)中最高價(jià)超過(guò)1美元達(dá)到1.01美元。由于未能在首個(gè)180日內(nèi)實(shí)現(xiàn)合規(guī)，因此在去年11月21日，途牛發(fā)布公告，宣布其美國(guó)存托股份(ADS)上市板塊調(diào)整事宜及合規(guī)進(jìn)展。

　　在公告中，途牛表示為解決股價(jià)合規(guī)問(wèn)題，公司向納斯達(dá)克上市資格部門(mén)申請(qǐng)從納斯達(dá)克全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，且獲得了額外180天合規(guī)期(至2026年5月18日)。根據(jù)要求，途牛后續(xù)的ADS收盤(pán)價(jià)需在該日期前至少連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到或超過(guò)1美元。而納斯達(dá)克批準(zhǔn)該延期的原因之一，是途牛除股價(jià)外已滿足納斯達(dá)克資本市場(chǎng)的其他持續(xù)掛牌要求，且公司已書(shū)面承諾將在延長(zhǎng)期內(nèi)采取整改措施。

　　值得一提的是，為進(jìn)一步嚴(yán)控小型發(fā)行人上市標(biāo)準(zhǔn)，納斯達(dá)克于今年1月13日拋出一項(xiàng)重磅提議——引入全新持續(xù)上市要求，規(guī)定公司上市證券市值必須維持在至少500萬(wàn)美元，否則將立即暫停交易并執(zhí)行摘牌程序。

　　之所以這項(xiàng)擬議規(guī)則變更被視為是納斯達(dá)克持續(xù)上市要求的一次重大升級(jí)，原因在于該規(guī)則變更意味著納斯達(dá)克正在收緊上市標(biāo)準(zhǔn)，不合規(guī)將立即暫停上市并摘牌，且無(wú)補(bǔ)救期的新規(guī)將讓遭遇暫時(shí)性問(wèn)題的公司恢復(fù)合規(guī)變得難上加難。雖然目前途牛的市值仍有超8000萬(wàn)美元，但目前公司股價(jià)仍在“1美元股價(jià)”的合規(guī)紅線外，依舊面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　近日股價(jià)反彈將是“救命稻草”?

　　結(jié)合25Q2和25Q3業(yè)績(jī)與對(duì)應(yīng)盤(pán)面走勢(shì)，投資者不難看到，其實(shí)在財(cái)報(bào)披露前后，市場(chǎng)都會(huì)走出一波炒作行情。

　　例如在25Q2財(cái)報(bào)披露前的8月13日，途牛股價(jià)自0.75美元后首次回歸BOLL線中軌，當(dāng)日收漲7.93%，但K線上拉出一根長(zhǎng)上影線，在當(dāng)日成交量放大至33.22萬(wàn)股的同時(shí)也預(yù)示著場(chǎng)內(nèi)分歧放大。但在公司披露25Q2財(cái)報(bào)出現(xiàn)“增收不增利”表現(xiàn)后，途牛股價(jià)在8月15日至22日的6個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)了明顯反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，從“四連陰”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟蛇B陽(yáng)”，8月21日和22日，途牛股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到15.27%。

　　結(jié)合財(cái)報(bào)來(lái)看，途牛25Q2季度出現(xiàn)了明顯的“增收不增利”，在成本和費(fèi)用端，公司當(dāng)期營(yíng)收成本為4890萬(wàn)元同比增長(zhǎng)50.2%，營(yíng)收成本占凈營(yíng)收的比例從上年同期的27.8%上升至36.2%。與此同時(shí)，公司當(dāng)期運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)7890萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.0%。

　　不過(guò)與此同時(shí)，財(cái)報(bào)顯示，公司25Q2當(dāng)期跟團(tuán)游業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入為1.13億元，同比實(shí)現(xiàn)26.3%增長(zhǎng)，反映出消費(fèi)者對(duì)于跟團(tuán)游等旅游產(chǎn)品的需求在回升，也從側(cè)面說(shuō)明途牛的業(yè)務(wù)擴(kuò)張上抓住了相關(guān)市場(chǎng)的復(fù)蘇機(jī)遇。

　　實(shí)際上，途牛在25Q2財(cái)報(bào)前后的盤(pán)面表現(xiàn)，直觀展示出了投資者因公司凈利同比下滑的短暫恐慌，到對(duì)公司投入產(chǎn)出表現(xiàn)的認(rèn)可。接下來(lái)近一個(gè)月時(shí)間，途牛股價(jià)都基本沿BOLL線上軌運(yùn)行，股價(jià)也再次逼近1美元。

　　然而在25Q3季度，當(dāng)途牛再次展現(xiàn)出“增收不增利”財(cái)報(bào)時(shí)，市場(chǎng)態(tài)度則再次發(fā)生了轉(zhuǎn)變。從盤(pán)面來(lái)看，在去年9月30日股價(jià)“觸頂”后，途牛股價(jià)再次開(kāi)啟了下跌行情，股價(jià)一路沿BOLL線下軌運(yùn)行，直到去年11月22日，公司股價(jià)再次脫離BOLL線下軌開(kāi)始上探，并在12月2日至4日的三個(gè)交易日中走出“三連陽(yáng)”，“復(fù)刻”了25Q2季報(bào)前期盤(pán)面的階段性炒作，但財(cái)報(bào)披露后的股價(jià)走勢(shì)卻與此前截然不同。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，25Q3季度，途牛業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)季度盈利。途牛期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈收入2.02億元，同比增長(zhǎng)8.64%;但其當(dāng)期公司歸母凈利潤(rùn)僅1975.10萬(wàn)元，同比下滑55.56%。不過(guò)從財(cái)報(bào)內(nèi)容來(lái)看，途牛延續(xù)了此前的投入產(chǎn)出策略，并且公司主營(yíng)業(yè)務(wù)打包旅游產(chǎn)品收入在25Q3持續(xù)保持兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)，當(dāng)期收入同比增長(zhǎng)超12%。

　　然而，在12月5日25Q3財(cái)報(bào)披露后，途牛當(dāng)日股價(jià)收跌3.21%，單日成交量達(dá)到333.07萬(wàn)股，創(chuàng)下去年單日成交量新高，也說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)籌碼出現(xiàn)較大分歧，不少投資者選擇落袋為安。之后公司股價(jià)持續(xù)走低，直到今年2月19日盤(pán)中觸底0.56美元后，才開(kāi)始出現(xiàn)明顯反彈跡象。

　　盤(pán)面上，途牛在2月19日在繼續(xù)回踩BOLL線下軌的情況下，股價(jià)大幅收漲7.64%，并于接下來(lái)走出“四連陽(yáng)”。

　　可以看到，與之前陰跌的低迷走勢(shì)不同，此輪反彈幅度較大，僅4個(gè)交易日便從BOLL線下軌沖至上軌，并有明顯向上開(kāi)口跡象，四個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲幅近30%。結(jié)合量能來(lái)看，股價(jià)反彈期內(nèi)，公司股價(jià)持續(xù)走低，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)一致性較高，在前期洗去浮籌情況下，主力資金能通過(guò)小部分資金便拉動(dòng)股價(jià)大幅上漲。

　　一方面從估值來(lái)看，目前途牛的PS估值僅1.08倍，顯著低于行業(yè)平均的3.22倍。與此同時(shí)，公司每股凈資產(chǎn)達(dá)到1.33美元，屬于明顯的破凈狀態(tài)。另一方面，今年國(guó)內(nèi)“史上最長(zhǎng)春節(jié)”正式收官。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期期間，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)超28億人次，日均3.11億人次，同比增長(zhǎng)8.2%，出行規(guī)模創(chuàng)歷史新高。在此背景下，市場(chǎng)或借利好走出一波可觀的拉升行情，而這或成為途牛實(shí)現(xiàn)合規(guī)的“救命稻草”。