智通財經(jīng)APP注意到，每年美聯(lián)儲都會制定一個“嚴(yán)重不利情景”來對金融體系進行壓力測試。以下是2026年的嚴(yán)重不利情景：

　　美聯(lián)儲2026年的嚴(yán)重不利情景設(shè)定為：由于風(fēng)險偏好突然下降，引發(fā)全球性嚴(yán)重經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅下跌、無風(fēng)險利率下降以及金融市場高度波動。在該情景的前三個季度中，股市下跌約54%，同時美國市場波動率指數(shù)(VIX)飆升，并在第二季度達(dá)到72%的峰值。這些條件還導(dǎo)致企業(yè)債券利差擴大至5.7個百分點的水平。隨之而來的混亂抑制了家庭對商品和服務(wù)的需求，并促使企業(yè)大幅削減就業(yè)和投資，經(jīng)濟和資產(chǎn)價格從中恢復(fù)緩慢。美國失業(yè)率將從2025年第四季度4.5%的起點上升5.5個百分點，在2027年第三季度達(dá)到10%的峰值。經(jīng)濟活動的急劇萎縮導(dǎo)致房地產(chǎn)價格崩盤，包括名義房價下跌29%和商業(yè)地產(chǎn)價格下跌40%。

　　基本上，美聯(lián)儲暗示“風(fēng)險偏好的突然下降”可能導(dǎo)致嚴(yán)重的衰退——其傳導(dǎo)路徑似乎是通過股市泡沫破裂產(chǎn)生的負(fù)財富效應(yīng)，隨著失業(yè)率飆升至10%并隨后引發(fā)系統(tǒng)性信用事件，進而導(dǎo)致住房泡沫破裂。

　　這本質(zhì)上也是部分悲觀分析師對2026年的展望——一場伴隨著AI泡沫破裂的衰退型熊市。

　　需要注意的是，美聯(lián)儲每年都會制定一個嚴(yán)重不利情景和一個基準(zhǔn)情景。在幾乎所有情況下，基準(zhǔn)情景都被證明是正確的——當(dāng)然，2000年和2008年除外；在那兩次，嚴(yán)重不利情景最終成為了現(xiàn)實。不幸的是，2026年的宏觀形勢似乎與1999-2000年及2007-2008年的情況非常相似。

　　基準(zhǔn)情景

　　首先，美聯(lián)儲對2026-2029年的基準(zhǔn)情景，該情景基本上是溫和的經(jīng)濟增長、穩(wěn)定的失業(yè)率和逐漸下降的通脹——換句話說，就是"金發(fā)女孩"情景。

　　根據(jù)這個"金發(fā)女孩"情景，美聯(lián)儲預(yù)計：1)3個月期國債利率將從2025年底的4.0%降至2029年底的3.1%；2)10年期國債收益率將逐步下降，到2029年底降至3.9%；3)股市每年上漲4.3%，直至2029年；4)名義房價在2027年第一季度之前有所下降，之后逐步上漲直至2029年；5)商業(yè)房地產(chǎn)價格每年上漲4.3%。

　　即使在美聯(lián)儲"金發(fā)女孩"基準(zhǔn)情景中，也沒有太多令人寬慰之處；股市預(yù)計在未來三年內(nèi)表現(xiàn)仍將不佳，年漲幅僅為4.3%。美聯(lián)儲很可能意識到了泡沫般的席勒市盈率，雖然基準(zhǔn)情景沒有預(yù)測泡沫破裂，但它確實預(yù)測了非常溫和的表現(xiàn)，僅僅勉強跑贏3個月期美債。

　　嚴(yán)重不利情景

　　美聯(lián)儲的嚴(yán)重不利情景預(yù)測將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，失業(yè)率升至10%，通脹率降至1.1%——這看起來是一個典型的通貨緊縮型衰退。

　　相應(yīng)地，在這種情況下，美聯(lián)儲會將利率降至接近0%，10年期收益率將降至2.3%，股市將暴跌54%，房地產(chǎn)價格也將崩潰。信貸利差將急劇擴大——這是一個類似于2008年的情景。

　　全球滯脹與美元升值

　　然而，美聯(lián)儲2026年全球嚴(yán)重不利情景的特點是商品價格驅(qū)動的滯脹。

　　2026年全球市場沖擊的特點是通脹預(yù)期上升，而去年的全球市場沖擊則表現(xiàn)為通脹預(yù)期下降。

　　在當(dāng)前全球市場沖擊中，所有期限的國債收益率均上升，而去年的情況是收益率下降，且短期收益率降幅大于長期收益率。

　　在2025年和2026年的全球市場沖擊中，美元對大多數(shù)主要貨幣均升值。

　　在當(dāng)前全球市場沖擊中，由于通脹壓力，黃金、石油和天然氣等大宗商品價格上漲，而去年的全球市場沖擊中大宗商品價格下跌。

　　在2025年和2026年的全球市場沖擊中，信貸利差均擴大，股價均下跌。

　　嚴(yán)重不利情景的可能性有多大?

　　美國不利情景的觸發(fā)因素是"風(fēng)險偏好突然下降"。那么，什么可能導(dǎo)致投資者在2026年尋求安全?

　　此外，全球不利情景的觸發(fā)因素是大宗商品驅(qū)動的通脹。什么可能導(dǎo)致2026年油價和黃金價格上漲?

　　首先，市場正面臨一場正在展開的AI泡沫破裂，這暫時被資金輪動至"價值股"所掩蓋。正在展開的AI泡沫破裂是雙重的：1)超大規(guī)模企業(yè)正在耗盡現(xiàn)金流并借款為AI資本支出融資，而投資者正在質(zhì)疑這項投資的回報率；2)AI應(yīng)用正在顛覆軟件等許多行業(yè)。最終，兩者都會導(dǎo)致信貸事件，目前Blue Owl的情況正在展開。美聯(lián)儲的不利情景預(yù)測，AI泡沫破裂可能通過負(fù)面財富效應(yīng)引發(fā)衰退——而這實際上非常有可能。

　　其次，投資者面臨地緣政治局勢，可能是即將爆發(fā)的美伊戰(zhàn)爭，這可能引發(fā)油價飆升、資金避險流向黃金，并最終導(dǎo)致全球衰退。根據(jù)現(xiàn)有信息，伊朗不愿完全放棄鈾濃縮，因此，這種情景也很可能發(fā)生。

　　因此，美聯(lián)儲關(guān)于美國和全球嚴(yán)重不利情景發(fā)生的可能性高得令人不安。

　　影響

　　盡管標(biāo)普500指數(shù)接近歷史高點，但VIX指數(shù)接近20，這告訴你市場參與者正準(zhǔn)備迎接波動。

　　請注意，美聯(lián)儲嚴(yán)重不利情景的觸發(fā)因素僅僅是風(fēng)險偏好下降——這意味著即使是初始良性的調(diào)整，也可能演變成衰退和堪比2008年的股市崩盤。