瑞銀集團(tuán)首席全球股票策略師 Andrew Garthwaite 下調(diào)美股市場(chǎng)投資評(píng)級(jí)，理由包括美元走弱風(fēng)險(xiǎn)上升、估值偏高以及華盛頓政策不確定性加劇。他將美股在全球股票組合中的配置從 “超配” 下調(diào)至 “基準(zhǔn)配置”，認(rèn)為支撐美國股市多年跑贏的因素正在減弱。

　　Garthwaite 指出，美元前景是核心擔(dān)憂之一。瑞銀預(yù)計(jì)歐元將在明年一季度末升至 1.22 美元，并認(rèn)為美元面臨 “結(jié)構(gòu)性下行風(fēng)險(xiǎn)”。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)下跌 10% 時(shí)，在未對(duì)沖情況下，美股通常會(huì)落后約 4 個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來，隨著美元走軟與海外市場(chǎng)估值更具吸引力，資金流向出現(xiàn)明顯輪動(dòng)。MSCI 全球 (除美國) 指數(shù) 2026 年累計(jì)上漲約 8%，而標(biāo)普 500 指數(shù)表現(xiàn)基本持平。日本日經(jīng) 225 指數(shù)年內(nèi)上漲 17%，歐洲斯托克 600 指數(shù)上漲 7%，顯示投資者正加速從美股轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。

　　瑞銀還指出，企業(yè)回購這一長期支撐美股的重要力量也在削弱。當(dāng)前美國股票的回購收益率已與全球同行大致相當(dāng)，不再具備明顯優(yōu)勢(shì)，而美股股息加回購的綜合股東回報(bào)率約為歐洲的一半。與此同時(shí)，瑞銀測(cè)算美國股票經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的市盈率較國際市場(chǎng)高出 35%，遠(yuǎn)高于 2010 年以來約 4% 的平均溢價(jià)水平。

　　政策層面也構(gòu)成壓力。瑞銀提到，美國在關(guān)稅政策、信用卡利率上限提案、住房投資限制、藥品定價(jià)審查及對(duì)軍工企業(yè)分紅與回購的監(jiān)管討論等方面存在較高不確定性。

　　不過，Garthwaite 并未轉(zhuǎn)向全面看空。他表示，在潛在泡沫早期階段，美國經(jīng)濟(jì)和股市往往更具優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，瑞銀預(yù)計(jì)人工智能應(yīng)用在美國的推進(jìn)速度仍領(lǐng)先多數(shù)地區(qū)，有助于維持企業(yè)盈利增長。

　　瑞銀策略師 Sean Simonds 預(yù)計(jì)標(biāo)普 500 指數(shù)年末目標(biāo)為 7500 點(diǎn)，略低于市場(chǎng)主流策略師平均預(yù)期的 7629 點(diǎn)。