3月伊始，美以發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的軍事襲擊，引發(fā)了新一輪的全球避險(xiǎn)情緒，金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。市場(chǎng)關(guān)于沖突短期結(jié)束的預(yù)期落空，且沖突對(duì)國(guó)際格局、能源市場(chǎng)、通貨膨脹和貨幣政策帶來不確定性沖擊，亞太市場(chǎng)率先下跌，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊隨其后，全球股市暴跌。

　　對(duì)于美國(guó)股市，雖然科技股對(duì)其有很強(qiáng)的支撐，然而市場(chǎng)正擔(dān)憂AI過度投資與不成比例的應(yīng)用滲透，以及對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊，導(dǎo)致科技股存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。中東沖突爆發(fā)之后，美股又面臨通脹攀升和美聯(lián)儲(chǔ)被迫收緊貨幣政策的沖擊。疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)分化和債務(wù)承壓，美股劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

　　中東沖突帶來三大沖擊

　　美國(guó)和以色列2月28日對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模聯(lián)合軍事打擊，特朗普明確宣示此次行動(dòng)目標(biāo)是推翻伊朗政權(quán)，伊朗隨即以導(dǎo)彈和無人機(jī)對(duì)以色列展開反擊，中東局勢(shì)急劇升級(jí)，地區(qū)局勢(shì)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)高度警惕。

　　3月4日，中東沖突持續(xù)升級(jí)，美國(guó)和以色列對(duì)伊朗進(jìn)行軍事打擊之后，其軍事設(shè)施等關(guān)鍵要害目標(biāo)也接連遭襲，特朗普政府以強(qiáng)硬姿態(tài)回應(yīng)升級(jí)態(tài)勢(shì)。目前，中東沖突似乎失控，市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)沖突將很快結(jié)束的預(yù)期落空。

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，美以發(fā)動(dòng)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)將帶來三個(gè)方面的沖擊。

　　首先，國(guó)際秩序再次遭遇破壞，世界分化和貿(mào)易效率下降，使得全球貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)再度走低。短期霍爾木茲海峽關(guān)閉已經(jīng)導(dǎo)致集運(yùn)指數(shù)和油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)飆升。以集裝箱運(yùn)輸為例，馬士基、地中海航運(yùn)、赫伯羅特和達(dá)飛海運(yùn)均在安全局勢(shì)惡化的情況下暫�；魻柲酒澓�峽的通行，目前約有100艘集裝箱船困在霍爾木茲海峽附近，占全球運(yùn)力的10%左右。在霍爾木茲海峽關(guān)閉之后，發(fā)往歐洲的集裝箱可能被迫改道好望角，船期延遲10-15天，或者被迫采用“紅海捷達(dá)港+沙特陸路運(yùn)輸”的替代方案，燃油成本漲幅超過50%。據(jù)世界銀行測(cè)算，2025年全球商品貿(mào)易占全球GDP的比重降至43.9%，2026年可能進(jìn)一步下降至42%左右，此前最高值是2011年的49.6%。

　　其次，能源價(jià)格顯著上行，中東沖突持續(xù)升級(jí)后，國(guó)際原油和天然氣價(jià)格大幅飆升。原油方面，沖突將導(dǎo)致伊朗原油產(chǎn)出受損和中東地區(qū)原油運(yùn)輸暫時(shí)中斷。伊朗每日原油產(chǎn)量約330萬桶，出口近200萬桶，約占全球消費(fèi)的2%，短期伊朗原油產(chǎn)量和出口將受到明顯影響。通過霍爾木茲海峽的日均原油運(yùn)輸量為1500–1800萬桶，約占全球海運(yùn)原油貿(mào)易量的30%。如果霍爾木茲海峽確認(rèn)無法通航，將導(dǎo)致全球出現(xiàn)200-300萬桶/日的供應(yīng)缺口。此外，由于霍爾木茲海峽關(guān)閉，短期油輪只能繞行好望角，運(yùn)輸成本明顯增加，這對(duì)近期油輪運(yùn)價(jià)暴漲有明顯助推作用。中期來看，原油價(jià)格走勢(shì)將取決于原油供需基本面、沖突的走向和美國(guó)相關(guān)政策，潛在走勢(shì)存在多種可能性，沖突持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，原油價(jià)格上漲的持續(xù)性就越強(qiáng)。

　　再次，原油價(jià)格暴漲將推升歐美乃至全球的通脹水平。從美聯(lián)儲(chǔ)2月18日公布的FOMC會(huì)議紀(jì)要來看，降息門檻已經(jīng)抬升，數(shù)位委員明確表示支持在聲明中納入雙向政策表述，這是本輪寬松周期以來首次出現(xiàn)相關(guān)表述。中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的原油價(jià)格上漲及貿(mào)易供應(yīng)鏈成本上升，導(dǎo)致美國(guó)通脹的不確定性進(jìn)一步增加。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的押注大幅縮水，目前已完全定價(jià)首次降息將推遲至9月。受此影響，3月3日，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)遭遇了自去年4月以來的最大單日拋售，10年期國(guó)債收益率在盤初短暫下行后，較日低大幅飆升10個(gè)基點(diǎn)，重回4.0%上方。一旦美元利率攀升，不僅會(huì)影響美國(guó)上市公司的企業(yè)利潤(rùn)，還會(huì)壓低美股的投資回報(bào)率。

　　圖為標(biāo)普500指數(shù)和美元實(shí)際利率走勢(shì)對(duì)比

　　AI等科技板塊短期拉動(dòng)力量減弱

　　美股此前之所以在關(guān)稅沖擊、經(jīng)濟(jì)減速和就業(yè)市場(chǎng)降溫等壓力下維持強(qiáng)勢(shì)，主要是由科技板塊帶動(dòng)。而2026年2月，市場(chǎng)開始擔(dān)憂AI等領(lǐng)域的大規(guī)模投入是“吞金獸”，其應(yīng)用滲透不足，以及對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊顯現(xiàn)，這意味著就算AI能帶來生產(chǎn)力提升，也可能很難帶動(dòng)居民收入增長(zhǎng)和消費(fèi)改善。

　　自2022年OpenAI崛起，AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)一直在大語(yǔ)言模型和數(shù)據(jù)中心上，科技巨頭大幅加碼資本開支，AI應(yīng)用卻明顯滯后，當(dāng)初設(shè)想的各種應(yīng)用場(chǎng)景也“只聞樓梯響，不見人下來”。亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta四巨頭的盈利增速最低的都有14%，但市場(chǎng)擔(dān)憂的是今年四家合計(jì)高達(dá)6600億美元的投資，瘋狂燒錢觸發(fā)了股價(jià)的大幅調(diào)整。除了蘋果布局相對(duì)滯后外，幾家科技巨頭今年全部聚焦在AI投資的“軍備競(jìng)賽”上。

　　AI主要分為兩大領(lǐng)域：一是硬件層，全球AI產(chǎn)業(yè)鏈上游硬件層的核心企業(yè)，主要服務(wù)于數(shù)據(jù)中心、算力中心及大模型領(lǐng)域，核心參與者包括臺(tái)積電、英偉達(dá)及三星、海力士，其中三星、海力士主要聚焦于存儲(chǔ)領(lǐng)域。二是軟件層，也就是應(yīng)用生態(tài)，目前雖然已經(jīng)在部分行業(yè)開始滲透，但滲透帶來的產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及投入。

　　目前的情況是，擁有資金和資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在AI競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，但即便是行業(yè)領(lǐng)先者也難以確定是否掌握了正確的發(fā)展路徑。半導(dǎo)體企業(yè)面臨突出的戰(zhàn)略困境：一方面需要持續(xù)投入研發(fā)最尖端技術(shù)，另一方面市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的快速變化可能使技術(shù)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值難以預(yù)測(cè)。

　　綜上所述，中東沖突表面上對(duì)全球能源供應(yīng)和航運(yùn)體系造成直接沖擊，深層次是國(guó)際秩序受到侵蝕，原本確定性較強(qiáng)的國(guó)際環(huán)境進(jìn)入高度不穩(wěn)定狀態(tài)，國(guó)際金融資本避險(xiǎn)或成為常態(tài)。對(duì)于美國(guó)而言，本國(guó)經(jīng)濟(jì)的K型增長(zhǎng)和社會(huì)分化，能源成本攀升推動(dòng)通脹回升，軍費(fèi)支出暴增導(dǎo)致債務(wù)壓力加大，貨幣政策很難重回寬松。而AI領(lǐng)域龐大的科技投入面臨著產(chǎn)出不確定性的問題，美股將迎來高波動(dòng)時(shí)期，投資者需要做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可以運(yùn)用芝商所微型E-迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨合約對(duì)沖美股大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　芝商所于2019年推出四份規(guī)格更小、更合適中小投資者的股指期貨合約——微型E-迷你系列，包括：微型E-迷你標(biāo)普500（代碼：MES）、微型E-迷你納斯達(dá)克100（代碼：MNQ）、微型E-迷你道指（代碼：MYM）以及微型E-迷你羅素2000（代碼：M2K）。微型E迷你合約價(jià)值小及保證金占用比例低，僅為E迷你系列合約的十分之一，非常適合中小個(gè)體投資者。