納斯達(dá)克公司(NDAQ.US)周一表示，計劃推出一種全新的突破式“股票代幣化設(shè)計”，使得美股市場的上市公司能夠?qū)ζ浯鷰呕�形式的股票擁有更多控制�?quán)，其中包括與委托投票相關(guān)事項、公司行動以及治理權(quán)利。納斯達(dá)克此舉意味著，股票資產(chǎn)距離“以代幣方式交易”愈發(fā)接近，RWA浪潮確實開始從國債、貨幣基金、私募信貸，向股票這種更復(fù)雜的資產(chǎn)類別延伸，但前提是走受監(jiān)管、可互換、與現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)兼容的路徑。

　　這一舉措緊隨其在9月向美國證券交易委員會提交的一項代幣化提案之后。在該提案中，納斯達(dá)克公司表示，該項計劃使股票類證券資產(chǎn)能夠在其市場上交易，并通過美國存管信托與清算公司(即DTCC)以代幣形式完成結(jié)算。納斯達(dá)克周一表示，該項計劃的合作伙伴Payward——即全球加密貨幣平臺Kraken的母公司——將設(shè)計一個重要網(wǎng)關(guān)/流動性門戶，使代幣化股票能夠在受監(jiān)管市場與鏈上市場之間的日常流轉(zhuǎn)。

　　 Payward和Kraken聯(lián)席首席執(zhí)行官阿瓊.塞西在一份聲明中表示：“我們與納斯達(dá)克的合作，有助于構(gòu)建代幣化股票在全球、全天候市場結(jié)構(gòu)中運行所需的流動性層與核心應(yīng)用基礎(chǔ)�！�

　　另外，納斯達(dá)克還宣布與斯圖加特證券交易所集團(tuán)旗下泛歐洲代幣化資產(chǎn)結(jié)算平臺Seturion建立深度合作關(guān)系。納斯達(dá)克在歐洲的上市交易場所將接入Seturion，以交易通過該平臺完成正式結(jié)算的代幣化證券。

　　據(jù)了解，在今年早些時候，納斯達(dá)克公司的最核心競爭對手之一紐約證券交易所表示，正利用最前沿的區(qū)塊鏈技術(shù)搭建一個交易場所，以實現(xiàn)代幣化股票和交易型開放式指數(shù)基金資產(chǎn)(即ETF資產(chǎn))24小時全天候交易。紐約證交所由洲際交易所公司(Intercontinental Exchange Inc)所有，計劃將其現(xiàn)有的買賣雙方撮合技術(shù)與私有級別的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合，用于代幣化證券的實時以及24小時級別交易。

　　 RWA開始向股票這種更復(fù)雜的資產(chǎn)類別延伸

　　納斯達(dá)克這一步最新進(jìn)展，實質(zhì)上就是在把“股票以代幣形式交易”從概念推進(jìn)到受監(jiān)管市場基礎(chǔ)設(shè)施層面。它不是在做一個脫離證券法體系的“鏈上替代品”，而是在推動股票本身以代幣化形式在納斯達(dá)克市場交易、并通過DTCC以代幣形式結(jié)算。

　　更關(guān)鍵的是，納斯達(dá)克的設(shè)計強(qiáng)調(diào)代幣化股票要與傳統(tǒng)股票保持同等法律權(quán)利、同一CUSIP(統(tǒng)一證券識別程序委員會)、同一訂單簿和同等股東權(quán)利，而不是另造一個平行的“影子股票市場”。

　　這也意味著，RWA這股新興浪潮確實已經(jīng)開始從國債、貨幣基金、私募信貸，向股票這種更復(fù)雜的資產(chǎn)類別延伸。但要注意，股票型RWA和國債型RWA不是同一難度級別。國債代幣化主要解決的是持有與結(jié)算效率;而股票代幣化除了交易與結(jié)算，還要解決委托投票、分紅、拆股、公司行動、股東名冊、治理權(quán)利等一整套公司法與證券市場基礎(chǔ)設(shè)施問題。

　　納斯達(dá)克這次強(qiáng)調(diào)“讓發(fā)行人處于中心位置”，本質(zhì)上就是在回應(yīng)這個難點;SEC今年1月的工作人員聲明也明確把代幣化證券區(qū)分為發(fā)行人主導(dǎo)型和第三方主導(dǎo)型兩類，說明監(jiān)管已開始正面處理這套架構(gòu)問題。

　　從底層交易理論看，股票代幣化的真正價值，不是把一張股票“變成幣”，而是把股票市場的“交易時間、結(jié)算速度、資產(chǎn)可編程性和全球分發(fā)能力”重構(gòu)掉。納斯達(dá)克和Kraken母公司Payward合作設(shè)計的是一個讓代幣化股票在受監(jiān)管市場與鏈上市場之間流動的網(wǎng)關(guān);NYSE也已宣布在開發(fā)支持24/7交易、即時結(jié)算、穩(wěn)定幣入金的代幣化證券平臺。換句話說，傳統(tǒng)證券交易所已經(jīng)不再把代幣化看成“加密行業(yè)的實驗”，而是把它看成下一代證券市場的“新管道”。這背后對應(yīng)的是一個很明確的市場方向：更長交易時段、更低結(jié)算摩擦、更少中介層級、更強(qiáng)全球流動性拼接能力。

　　 RWA超級浪潮已經(jīng)到來?

　　根據(jù)Ripple與波士頓咨詢公司的預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計2033年實現(xiàn)代幣化的現(xiàn)實資產(chǎn)規(guī)模(以RWA為核心)或?qū)⒊�過18萬億美元，預(yù)計自2025年以來的復(fù)合年增長率(CAGR)有望高達(dá)53%。

　　所謂的“tokenization(即代幣化趨勢)”以RWA(Real-World Assets，現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈)為核心——包括國債、貸款、基金份額、房地產(chǎn)、應(yīng)收賬款、碳信用等可衡量價值的傳統(tǒng)金融/實體資產(chǎn)上鏈條，指任何原本存在于傳統(tǒng)金融體系或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的可計量價值，被映射為鏈上可編程、可轉(zhuǎn)讓的數(shù)字化資產(chǎn)代幣。

　　多數(shù)研究將RWA概念描述為“將有形或離鏈資產(chǎn)的所有權(quán)，通過智能合約發(fā)行的代幣在區(qū)塊鏈上表示”，世界經(jīng)濟(jì)論壇指出，代幣化讓這些資產(chǎn)獲得統(tǒng)一的共享賬本、實時結(jié)算與可編程屬性，從而大幅度降低交割風(fēng)險并且大范圍提高資產(chǎn)交易效率。對于傳統(tǒng)銀行巨頭們而言，繼穩(wěn)定幣之后，廣義上的RWA代幣化浪潮既可大舉拓寬金融業(yè)務(wù)營收來源，也能在合規(guī)框架下進(jìn)一步探索區(qū)塊鏈效率紅利。

　　對于華爾街的傳統(tǒng)大型銀行們來說，與“純加密”資產(chǎn)相比，RWA有實物或法律權(quán)利背書，更易納入現(xiàn)行的金融監(jiān)管框架;此外，債券、貸款等底層資產(chǎn)自帶現(xiàn)金流，可為鏈上金融產(chǎn)品提供穩(wěn)定投資收益來源，正切合銀行業(yè)務(wù)模型。

　　 RWA大概率是未來幾年最重要的鏈上傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施主題之一，但能否發(fā)展成類似人工智能熱潮的“超級浪潮’，取決于監(jiān)管、發(fā)行人參與度和與舊系統(tǒng)的可互換性三件事能否同時成立。目前趨勢確實非常強(qiáng)勁：RWA.xyz統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，鏈上RWA分布式資產(chǎn)價值已達(dá)約265億美元;美國三大銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)也剛明確表示，銀行持有或交易代幣化證券不需要額外資本懲罰，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管對技術(shù)“中性”。但與此同時，納斯達(dá)克的規(guī)則修改仍需監(jiān)管推進(jìn)，股票代幣化涉及的投資者保護(hù)、市場透明度、最佳執(zhí)行和跨鏈法權(quán)映射問題，遠(yuǎn)比代幣化國債復(fù)雜得多。